文｜王雅柳

9月24日，山东宝盖新材料科技股份有限公司（下称“宝盖新材”）正式向港交所GEM递交上市申请，标志着其资本化进程迈入新阶段。据港交所披露信息，中泰国际担任本次发行的独家保荐人。

宝盖新材成立于2009年，总部位于淄博经济开发区，是一家专注于高分子复合材料沟盖板研发、生产与销售的高新技术企业。根据弗若斯特沙利文研究报告，按收入计算，公司2024年在中国电缆沟盖板市场中占据2.36%的份额，位列行业第一；在玻璃纤维增强塑料（GFRP）电缆沟盖板细分领域，其市场份额达8.94%，显示出专业领域的竞争优势。

新三板为阶，转战GEM

宝盖新材的资本化进程谋划已久。公开信息显示，公司早在2020年12月就已启动IPO辅导并与三家中介机构签署合作协议，但其后上市进程并未有实质性推进。

直至2024年9月，公司转而选择在全国中小企业股份转让系统挂牌，成为淄博经开区首家新三板企业。此举被视为其规范公司治理、为后续资本运作铺路的关键一步。

值得注意的是，从新三板挂牌到转向港股，宝盖新材的决策推进迅速。2025年6月11日，公司董事会审议通过发行H股并在香港联交所GEM上市的议案，并于当月26日提交临时股东大会审议。整个过程不足一年，反映出公司积极把握港股上市窗口。

根据招股书披露，宝盖新材在山东和陕西设有三个生产工厂，总占地面积约4.3万平方米。若此次成功上市，公司有望成为淄博经开区首家通过境外资本市场融资的企业。

经营现实：细分冠军光环下的增长压力

尽管身为细分市场领军者，宝盖新材却面临增长动能与运营效率的双重考验。

公司核心产品包括电缆沟盖板、排水沟盖板及井盖板，主要应用于电力、交通、市政及石油化工等领域。其产品已应用于川藏铁路、中老铁路、湄公河沿岸综合整治工程等国内外重大项目，具备一定的项目实绩。

弗若斯特沙利文研究数据显示，宝盖新材在国内电缆沟盖板及GFRP细分市场排名第一，在整个沟盖板行业中也位居第三，总体市场份额约为1.35%。然而，这一份额也折射出行业集中度低、竞争激烈的现状。

财务表现上，公司近年业绩出现波动。2023年至2024年，营收从1.37亿元降至1.31亿元，净利润同步下滑。2025年上半年，公司实现营收4622.8万元，同比仅微增0.34%，增长乏力态势明显。

宝盖新材在招股书中指出，2024年业绩波动主要受下游电力行业施工景气度下降影响，导致公司核心产品复合材料电缆沟盖板销售萎缩。

值得注意的是，其以国有企业和大型施工单位为主的客户结构，在保障业务稳定性的同时，也导致回款周期显著拉长。2022年至2024年，公司应收账款从1234.32万元增长至4156.42万元，2024年同比增幅达32.64%，对资金周转构成压力。

与此同时，2022至2024年，公司前五大供应商采购额占当期采购总额的比例分别高达82.89%、76.03%和56.02%，虽呈下降趋势，但仍处于较高水平，显示出供应链管理仍有优化空间。

此外，公司生产工厂的产能利用率在55.1%至72.8%间波动，存在资源闲置情况。这些数据共同指向，公司在将市场地位转化为盈利能力和运营效率方面仍面临考验。

根据招股书，本次上市募集资金计划用于扩大生产能力、加强研发实力以及补充营运资金，具体金额尚未披露。

对宝盖新材而言，赴港上市不仅是拓宽融资渠道之举，更是应对行业竞争、提升经营效率的重要一步。如何在资本加持下突破增长瓶颈、优化资金周转效率，将是公司上市后需要直面的核心课题。