文丨杨晓飞

10月29日，山西美锦能源股份有限公司（证券代码：000723，证券简称：美锦能源；债券代码：127061，债券简称：美锦转债）发布 2025 年第三季度报告。报告显示，受市场环境等因素影响，公司当期营收、净利润同比均出现下滑，但经营活动现金流改善显著，同时公司正积极推进 H 股上市筹备工作，以拓展国际化资本平台。

从核心财务指标来看，美锦能源2025年三季度及年初至报告期末业绩呈现“营收利润下滑、现金流改善”的特点。

在营收方面，本报告期（单三季度）公司实现营业收入55.56亿元，较上年同期的63.04亿元同比下降12.57%；年初至报告期末，累计营业收入129.75亿元，较上年同期的143.70亿元同比减少9.71%。

净利润表现更为承压。本报告期归属于上市公司股东的净利润为 2805.26 万元，较上年同期的-1.25 亿元（调整后）同比降幅达324.71%；扣除非经常性损益后，净利润为1912.60万元，同比降幅进一步扩大至535.35%。年初至报告期末，归属于上市公司股东的净利润为-7.37 亿元，较上年同期的-6.55亿元（调整后）亏损幅度增加12.57%；扣非后净利润为-8.33 亿元，同比亏损幅度扩大13.01%。

与营收利润表现形成反差的是，公司经营活动现金流显著改善。年初至报告期末，经营活动产生的现金流量净额为15.77亿元，较上年同期的 9.31亿元同比大幅增长69.41%。报告解释，这主要得益于当期主要原材料市场价格下跌，公司支付的材料款及税费相应减少。

报告披露了多项关键财务项目的显著变动，背后反映出公司应对市场波动的经营策略调整。

存货方面，截至报告期末，公司存货余额为10.18 亿元，较期初的15.69 亿元大幅下降35.11%，主要因公司结合市场波动情况，策略性缩减原料煤库存，以降低库存积压风险与资金占用成本。

此外，信用减值损失同比变动幅度较大，年初至报告期末为-3867.34 万元，较上年同期的117.99万元下降3377.57%，主要因上年同期公司已计提坏账准备的应收款项收回，而本期无此类大额收回事项。

对于后续发展，美锦能源若H股上市顺利推进，将有助于美锦能源拓宽境外融资渠道、提升国际市场竞争力，但短期内需持续关注行业周期与公司盈利改善情况。