文｜涌流商业

巴菲特的不认可，没有影响卡夫亨氏公司分拆的决心和进展。

12月29日，第三季度业绩会上，公司首席执行官卡洛斯·艾布拉姆斯-里维拉(Carlos Abrams-Rivera) 等管理层更新了进展。他说：“明年对我们来说将是至关重要的一年，我们将为分拆做准备。我们致力于长期投资，并正在采取切实行动，确保两家公司在分拆后都能取得成功。”

第一笔剥离将于2026年第一季度完成，主角是意大利的婴幼儿及特色食品业务。

两个月前（9月2日），这家食品巨头宣布将拆分为两家上市公司，一家专注于北美食品杂货业务，一家专注于全球的酱料调味品业务。拆分目的是让公司在多年销售低迷后重拾增长，这一过程预计需要3亿美元成本费用。

消息公布后，沃伦·巴菲特对媒体表达了不认可态度。伯克希尔·哈撒韦是卡夫亨氏的最大股东，持股27.5%。此次拆分决定由董事会做出，巴菲特作为股东因无法投票感到不满。

伯克希尔·哈撒韦和3G资本在2013年以280亿美元的价格将亨氏私有化，2015年以630亿美元收购了卡夫。卡夫亨氏组建后，在全球拥有4.6万名员工。

2025年9月宣布分拆消息时，卡夫亨氏的市值仅约为308亿美元；近期进一步下滑至292亿美元。

巴菲特当时表示：“合并当然不是一个绝妙的主意，但我认为拆分也无法解决问题。”“它不会创造价值，而且涉及大量费用，你知道的，它对番茄酱的味道没有任何作用。”

2019年时，巴菲特就曾表达后悔，“我在购买卡夫时犯了一个错误，支付太多了。”当时股价跌至合并时价格的一半。

2025年8月初，伯克希尔·哈撒韦对其持有的卡夫亨氏股份进行了37.6亿美元的减记。而2023年底之前，3G资本已出售了全部持股，也不在董事会中有席位。

巴菲特的观点是，拆分计划成本高昂且具有破坏性，股东应该获得投票权；他们在告诉了卡夫亨氏的代表，伯克希尔·哈撒韦不赞成。

而卡夫亨氏董事会执行主席Miguel Patricio认为，公司经营着56个产品类别，“在做决策时，我们必须明确优先事项。通过将公司一分为二，我们将能够关注到投资组合中未得到重视的部分。”公司预计拆分将在2026年下半年完成。

公司一Global Taste Elevation Co.味觉提升和耐储存食品，2024年净销售额约为154亿美元，调整后息税折旧摊销前利润Adjusted EBITDA约为40亿美元。这一业务线正寻找CEO。

标志性品牌包括3个价值数十亿美元的品牌——亨氏Heinz、Philadelphia和卡夫芝士通心粉Kraft Mac&Cheese。

公司二North American Grocery Co.北美食品产品组合，2024年净销售额约为104亿美元，调整后息税折旧摊销前利润Adjusted EBITDA约为23亿美元；同样拥有3个价值数十亿美元的品牌，主要在北美运营，将由现任CEO掌舵。

拆分的设想之一，是预计两家公司将拥有充足的可支配现金流，用于投资有机增长、回馈股东、以及考虑战略性交易。

10月29日，首席财务官Andre Maciel给出了一组数据：

“鉴于计划中的分拆、以及我们致力于帮助两家公司取得成功的承诺，我们将专注于持续投资，同时确保净杠杆率保持在3倍左右。为了维持这一目标，我们将积极考虑在分拆完成前利用超额现金偿还债务。2025年，我们计划的投资额比年初设定的预期高出约1.6亿美元。”

“我们在保持稳健资产负债表的同时，向股东返还了资本，并将净杠杆率从2019年的4.4倍大幅降低至约3倍。我们已通过分红和股票回购向股东返还了近18亿美元的资本。” （股息近14亿美元，股票回购计划约4亿美元。)

向股东示好的同时，管理层也传达了经营压力。

CEO艾布拉姆斯-里维拉表示，“消费者消极情绪持续时间比我们最初预期的要长。”

“我们认为这些压力将持续到第四季度之后，消费者复苏之路将会更加漫长……我们选择了优先考虑长期可持续增长的发展道路，并继续通过品牌增长体系进行有针对性的品牌投资，从而更好地为2026年做好准备。”

目前，公司预计全年有机净销售额将下降3%-3.5%，比此前预计的下降1.5%-3.5%更严峻。原因是新兴市场增长放缓、印尼市场持续下滑，份额最大的美国市场零售业面临压力。第三季度，公司毛利润下跌16.9%至11亿美元，制造成本的通胀压力超过了公司提高效率的举措。

公司第三季度经营的一大亮点，是新兴市场里亨氏品牌的表现，同比增长14%，亨氏单一品牌在新兴市场创造了超过10亿美元的销售额；公司将产品线从番茄酱扩展到蛋黄酱、意面酱料等快速增长的品类。

第三季度公司收入为62.4亿美元，同比下降2.3%，净利润6.15亿美元；营业利润率16.4%。