界面新闻记者 | 宋佳楠

11月12日，投资者社区雪球放出了其创始人、董事长方三文与知名投资者段永平的深度对话文字版，对话量近27000字，内容围绕段永平的个人经历、投资理念、对公司的理解、对教育的看法等多个话题。这也是段永平从步步高“退休”后的20多年来，颇为少见的公开对话。

提到段永平，很多人会想到“中国的巴菲特”。他不仅学习巴菲特的投资理念，也在实践中形成了自己的投资体系。他强调投资是“认知的变现”，真正赚到的钱都是自己认知范围内的钱。

1961年出生的他，本科毕业于浙江大学无线电系，后于1988年从中国人民大学经济系研究生班毕业。1989年，段永平南下广东，接手濒临破产的日华电子厂并任厂长，在此期间创立小霸王品牌，通过创新产品与营销手段，使小霸王迅速崛起，1995年年产值突破十亿人民币。但因与集团在股份制改革等问题上意见不合，同年他离开小霸王，成立步步高电子有限公司。

在段永平的带领下，步步高逐步发展壮大，业务涵盖教育电子、通讯、视听等多个领域，并通过股份制改革激发团队活力。

2001年，段永平退居幕后，移民美国，转型为投资人，凭借对行业趋势的精准判断与价值投资理念，成功投资网易、苹果、茅台、腾讯等企业，斩获丰厚回报，在投资界声名鹊起。

也因此，投资理念与标的判断是本次访谈的核心。谈及投资底层逻辑，段永平直言，“买股票就是买公司，但看懂公司很难。”

他透露，自己遵循巴菲特“20个打孔位”的投资原则，至今“10个孔还没打完”，核心持仓长期聚焦苹果、茅台、腾讯三只标的。对于苹果，他高度认可其企业文化，“他们用户导向做得好，不为生意做产品，给用户提供不了足够价值的东西，再热门也不碰。”

段永平以苹果曾搁置“苹果车”研发为例，“那么大个车，苹果能提供的差异化价值有限，所以他们果断停了”。他虽认为当前苹果股价“不便宜”，但从机会成本角度分析，“若把钱存银行拿1个多点利息，不如买苹果，只是别寄予太高短期回报期望”。

评价茅台时，段永平提出“茅台和其他白酒是两个东西”的观点，看重其独特口味与文化壁垒。“喜欢喝茅台的人认这个口味，而且国营企业属性能避免随意更改53度飞天这样的核心产品，这是民营酒企比不了的。”

他还分享了自己的持仓经历。2021年茅台股价达2600-2700元时，曾因“觉得贵”想减持，但最终因“找不到更好的替代标的”选择持有，“一个股票若扛不住50%跌幅就不该买，茅台从2600掉到1200时，我反而补了仓，现在股息率能到3%-4%，比放银行划算。”

相比苹果和茅台，拼多多对于段永平而言是比较特别的投资标的。他不仅是拼多多创始人黄峥的人生导师，也是其天使投资人。段永平的“本分文化”和长期主义等商业理念被黄峥植入拼多多的企业文化中。

不过，段永平仍将拼多多归为“风险投资”。“我投的钱其实比重很少，但赚的钱确实很多。严格意义上其实都不算，因为我不是说我看懂了往里投，我是稀里糊涂投的。”

而对特斯拉，他承认马斯克很厉害，“SpaceX和星链确实牛，毫无疑问，肯定比我牛太多了，但这不意味着我一定要喜欢他。”他说自己不是很喜欢特斯拉车，但喜欢马斯克的星链。他判断“电动车行业差异化小，将来会卷到只剩几家能赚钱，大部分企业都会死掉”。

谈及企业经营，段永平分享了步步高的管理心得。他强调企业文化不是写在纸上的条款，是找认同的人，不认同的自然会离开，核心是本分、诚信、更健康更长久。

回忆步步高从功能机向智能机转型的危机时，他提到，当时功能机库存压太多，现金从七八十亿往下掉，差点死掉，还好沈炜团队坚持做差异化智能机，一年多就缓过来了。他还多次强调授权的重要性，CEO做决策不用迎合创始人，“我当CEO时就放权，退休后更不管，他们干得比我好。”

对于时下最热的AI话题，段永平判断其是工业革命级别的变革，但泡沫肯定有，认为AI将重塑多个行业。例如在医疗领域，药物研发以前需要一个团队搞好几年，现在可能一个人花两天就搞完了；又比如做企业调研，用AI一小时就能搞懂陌生公司。

但他也警示散户，炒股票的人会更危险，量化基金和AI交易速度远超散户，“看图看线的短线交易就是当韭菜”。