文 | 牛星钧

11月17日晚间，亚星化学披露重大资产重组预案，公司拟以发行股份及支付现金方式收购山东天一化学股份有限公司100%股权，并募集配套资金。

交易完成后，亚星化学将新增溴系列精细化工产品，包括四溴双酚A、溴化环氧树脂、溴化聚苯乙烯、十溴二苯乙烷、氢溴酸等，以及标的公司新材料板块、钾盐板块、膜材料板块的各项产品。

老牌化工国企亚星化学在停牌10个交易日后，抛出重大资产重组预案，拟将国内溴系阻燃剂“隐形冠军”天一化学纳入麾下，这将成为其转型提质的关键落子。

根据交易方案，亚星化学拟向天一控股等24名股东发行股份及支付现金，收购其持有的天一化学全部股权。发行股份价格确定为5.83元/股，定价依据为定价基准日前120个交易日公司A股股票交易均价的80%。同步募集的配套资金，将用于支付现金对价、并购整合费用、标的项目建设及补充流动资金等用途。

交易完成后，天一化学将成为亚星化学全资子公司并纳入合并报表，公司控股股东仍为潍坊市城投集团，实际控制人维持潍坊市国资委不变。

本次交易构成重大资产重组及关联交易，但不构成重组上市，后续仍需履行相关审批程序。

作为此次收购的核心标的，天一化学的硬实力堪称行业标杆。这家国家首批高新技术企业、专精特新“小巨人”企业，已形成阻燃剂、新材料、钾盐、膜材料四大协同业务板块。

在溴系阻燃剂领域，天一化学是公认的“隐形冠军”，坐拥国内最大产能与产量，国内市场占有率超50%。技术层面，其扩散渗析膜打破国外垄断，电渗析均相膜实现关键国产化替代，性能指标与制备工艺均处于国内领先水平。

稳健的经营基本面为交易筑牢基础。根据未经审计的财务数据，2023年至2025年1—6月，天一化学分别实现营业收入12.83亿元、11.20亿元、6.94亿元，对应净利润0.54亿元、0.71亿元、0.34亿元。

对于亚星化学而言，这场并购是转型关键期的精准布局。

作为潍坊市盐化工领域资源整合核心平台，亚星化学依托循环经济链条形成独特经营模式，但受2019年厂区整体搬迁影响，核心产品氯化聚乙烯（CPE）行业地位承压。

近年来，亚星化学业绩持续承压。2024年，公司全年归母净利润亏损9703.47万元，今年前三季度，公司亏损进一步扩大，实现营业收入6.41亿元，同比下滑2.53%，同时归母净利润亏损1.44亿元。

值得注意的是，亚星化学自身新建项目也将为转型赋能。据悉，公司4.5万吨/年高端新材料（PVDC）项目、500吨/年六氯环三磷腈及500吨/年苄索氯铵产业化项目已建设完毕，正在办理试生产许可审批，计划今年四季度内投运。

此次收购的核心价值，或将实现产业协同与业绩增厚的双重赋能。

一方面，亚星化学将构建“氯碱+PVDC新材料+溴系阻燃剂”的多极联动架构，同步吸纳钾盐、膜材料等协同业务，完善产品矩阵以对冲行业周期性风险。

另一方面，天一化学稳定的盈利能力将直接增厚上市公司业绩，其健康的资产负债结构也有望优化亚星化学整体资产质量。

随着新能源汽车、电子电器等产业的发展，市场对阻燃剂的需求持续增长。本次交易顺利完成后，亚星化学将从一个传统氯碱化工企业，升级为涵盖“氯碱+PVDC新材料+溴系阻燃剂”的综合性化工企业。