随着2026年开年资本市场热度持续攀升，继壁仞科技等芯片巨头率先挂牌后，国产大模型赛道的“双子星”——智谱AI与MiniMax也相继登陆港交所。

根据华创证券发布的行业研报，这一事件不仅标志着国产大模型“资本闭环”的跑通，更释放了一个明确的市场信号：大模型层“烧钱参数竞赛”告一段落，AI应用层的“商业价值收割”正式开启。研报还指出，智谱AI与MiniMax的上市将产生强烈的溢出效应，对AI应用厂商产生三大直接利好：算力成本下行、B端采购门槛降低、标准化应用爆发。

产业链核心：AI应用企业的“价值收割”时刻

随着底层大模型进入公开市场，AI产业的竞争高地已全面转向应用层。在这场从“技术参数”到“商业毛利”的切换中，以下三类应用巨头正迎来黄金投资期：

1. 业务场景驱动者：迈富时的“造血”逻辑

在所有应用标的中，迈富时（02556.HK）的逻辑最具代表性。作为AI应用企业、中国最大的营销及销售AI SaaS公司，它不仅是大模型的“大客户”，更是大模型能力的“变现终端”。

从API到ARR的跃迁：迈富时通过其AI-Agentforce（智能体中台），能够将智谱AI等底座模型封装成解决实际业务痛点的“智能体”。智谱上市带来的算力普惠，直接拉降了迈富时的模型采购成本，从而使其ARR（年度订阅收入）具备了更高的毛利弹性。

数据闭环的议价权：迈富时手中掌握着海量行业垂直数据，这是底座大模型进行行业微调（Fine-tuning）的绝佳养料。这种“数据+场景”的绑定，让迈富时在大模型落地“最后一公里”上拥有极高的行业议价权，成为大模型生态中真正的“利润收割机”。

2. 生产力工具重构者：金山办公/万兴科技

办公与创意工具是大模型落地最直接、频次最高的场景。

金山办公（WPS AI）：通过深度集成智谱的自然语言处理能力，WPS已从传统的工具软件进化为“智能助理”。智谱上市后更为稳定的基座支持，将助力金山办公进一步提升AI订阅服务的渗透率。

万兴科技：受惠于MiniMax等模型在多模态（文生视频）领域的突破，万兴科技正将AI生成能力注入其视频编辑产品矩阵。这种技术红利正将创作成本压降至代际级的新低。

3. 垂直赛道深度掘金者：金融/工业AI

智谱与MiniMax在垂直行业的深度渗透，也让细分赛道的龙头公司受益匪浅。

同花顺/大智慧：利用大模型处理海量非结构化财报与研报数据，将传统的金融投研服务重构为“智能决策”。

中控技术/华大九天：在工业和软件设计端，智谱的CodeGeeX（代码模型）正在大幅提升工程师的开发效率。模型上市带来的安全性与合规性背书，将加速这些公司在能源、制造等大B端市场的智能化订单释放。

结语：谁在为模型打工，谁在让模型买单？

智谱AI挂牌的钟声，其实是为AI应用层敲响的冲锋号。

市场逻辑已回归理性： 大模型厂商上市是为了“生存与扩张”，而拥有客户关系、业务场景、私有数据的应用厂商才真正掌握了利益分配的底牌。投资者应重点关注那些已经跑通AI商业化路径、拥有强大“消纳”能力的垂直赛道龙头，它们才是这场AI盛宴中真正的收获者。