2026年初，镍市场迎来强劲行情，沪镍与伦镍价格同步飙升，引发全产业链关注。1月上旬，沪镍主力合约一度突破15万元/吨，伦镍3M合约一度突破18900美元/吨，截至1月16日收盘，沪镍主力合约报14.14万元/吨，伦镍报17792美元/吨，年初以来累计涨幅分别为6.40%、6.22%。从近一个月走势来看，沪镍主力合约、伦镍3M合约涨幅分别为23.25%、24.46%，阶段性强势格局明确。这场反弹背后，是资金涌入、印尼政策扰动的双重共振，具备资源、技术与一体化布局的企业有望受益与镍价上涨。

多重因素共振，镍价开启阶段性强势行情

此轮镍价反弹并非单一因素驱动，而是宏观面、政策面与产业面共同作用的结果，尤其是全球资金流向与印尼供应端变化，成为推动价格上行的核心动力，同时镍价回归稳定也为中游制造企业盈利修复创造了有利环境。

从政策层面来看，全球最大镍供应国印尼的减产计划成为行情“催化剂”。2025年12月，印尼能源与矿产资源部宣布，2026年拟将镍矿生产配额（RKAB）下调至约2.5亿吨，较2025年水平大幅减少34%。从供需数据来看，2026年印尼镍矿需求量维持3.4-3.5亿吨的水平，与此前持平，这将新增0.9-1.0亿吨的供需缺口。

与此同时，配套政策同步推进，印尼政府计划于2026年初修订镍矿内贸基准定价公式（HPM），将钴（Co）等伴生矿物从“未计价副产物”调整为“独立价值组分”，并拟征收1.5%-2%的特许权使用费，这一改革将显著推升镍中间品（如MHP、高冰镍）的生产成本。

作为控制全球近70%镍产量的核心国家，印尼通过配额缩减和成本重构，正永久性改变全球镍资源的分配方式和价值流向，既影响镍矿供应，也提升了镍作为战略资源的定价权。

从宏观资金面来看，商品市场预期上涨的背景下，大量资金涌入有色金属板块，扭转了此前价格颓势。据LME持仓报告显示，截至2025年12月29日，投资基金持有伦镍净多头21014手，较前一个月同期多头敞口扩大10573手，而沪镍盘面持仓同期增加13.9万手，对应13.9万吨精炼镍体量。市场分析指出，短期内资金支撑成为镍价重要托底力量。

产业链龙头分食红利

镍价上涨直接带动产业链盈利改善，上游资源与冶炼企业受益最直接，中游材料企业凭借成本转移能力与技术优势实现稳健增长，下游应用企业则需通过供应链整合缓解成本压力。

1、上游资源端掌握“源头活水”

在供给收缩的预期下，拥有稳定、低成本镍矿资源的上游企业直接享受镍价上涨带来的“量价齐升”红利，尤其是在印尼布局产能、掌握矿产资源的龙头，成本优势与业绩弹性显著。

华友钴业（603799.SH）为全球镍钴一体化龙头，印尼华越、华飞、华山三大湿法项目，镍权益资源量550万金属吨，2026年产能将达20万吨以上；覆盖“镍钴资源→湿法冶炼→三元前驱体→正极材料”全链条，并与下游企业深度绑定，成长确定性强。

盛屯矿业（600711.SH）为印尼镍铁产能龙头，友山、万隆项目形成12万吨镍铁和4万吨高冰镍产能，镍冶炼产能持续释放，镍矿自给率超60%，低成本优势明显，镍价上涨将直接提升毛利率。

力勤资源（2245.HK）在印尼规划40万镍金属吨产能，湿法12万金属吨镍钴化合物生产线已全部投产，火法产能稳步释放。湿法项目直接受益高镍三元需求，火法产能匹配不锈钢需求，双路线平衡市场波动。同时，公司镍矿贸易量国内领先，2025年上半年收入超181亿元，优势显著。

2、中游材料企业稳守成本，技术优势凸显

中游企业虽需面对原料价格波动，但通过“镍价+加工费”定价模式转移成本，同时依托技术研发与产能扩张实现增长。

远航精密（920914.BJ）聚焦镍基导体材料和精密结构件业务，为“专精特新”小巨人企业，产品广泛应用于航天、新能源汽车、储能、消费电子、制氢设备、铸币等领域，凭借一体化生产能力、产品创新能力与众多行业头部企业深度绑定，镍基导体材料市占率超50%，将受益于镍价上涨带来的毛利率回升与下游新能源、储能需求增长以及固态电池等新技术的迭代。与此同时，公司开拓柔性印刷电路组件业务，从“精密材料”到“精密制造”的平台化布局打开公司成长天花板。

中伟新材（300919.SZ）主营新能源电池正极前驱体，全球市占率连续五年第一，依托全球垂直一体化资源布局、高镍/超高镍产品技术领先优势及长期客户协议，稳居行业龙头地位。中伟新材借助资源端布局与产品溢价能力，进一步放大盈利弹性。

专业分析人士认为，2026年镍价将呈“政策预期驱动短期偏强、长期中枢温和上移”的走势，核心由印尼配额执行力度、新需求增量共同决定。短期受印尼2026年镍矿配额下降的政策预期和市场情绪推动；中期随着印尼RKAB配额削减和成本系统性抬升的政策逐步落地，全球镍供需格局有望从过剩转向紧平衡甚至短缺，推动镍价中枢震荡上行；长期看，镍价走势将更多取决于固态电池等新技术带来的需求增量能否有效消化供应，以及印尼作为资源供应方的长期定价策略。整体而言，镍价已告别单边下跌，进入一个由政策主导、成本托底、需求寻找新动能的博弈与再平衡新阶段。

在此镍价格上涨的过程中，上游企业盈利改善空间明确，“资源自给率高+印尼产能落地+成本优势显著”的龙头业绩弹性与确定性优于行业平均。中游材料龙头凭借技术壁垒、产能扩张与下游高景气需求，有望在行业震荡中实现稳健增长，成为产业链中兼具成长与确定性的优质标的。