文｜投资界PEdaily

“她低头闻花时，我好像看见玫瑰成了精。”

那是迪丽热巴代言半亩花田的一幕，仅仅半小时就冲上热搜。这个也许大多数人没听过的国货品牌，却在抖音上卖成了爆款。

现在它要IPO了——投资界获悉，山东花物堂化妆品股份有限公司（简称“花物堂”）递表港交所，中信证券为独家保荐人。

花物堂，正是半亩花田的母公司。始于济南平阴的一朵玫瑰，山东亓云吉、商西梅夫妇从花植纯露做起，乘着内容电商东风做起身体乳、洁面乳、面膜、洗发水，迅速崛起为网红品牌。其中，抖音成了花物堂的主阵地。

由此望去，新年赴港上市依旧络绎不绝——君乐宝、钱大妈、袁记云饺、老乡鸡等排队递表。不止壁仞科技、智谱、MiniMax，港交所门前还排着一支长长的消费公司队伍。

济南夫妇撑起一个IPO

半亩花田的故事，始于一对山东夫妇。

早年间从大山里走出，亓云吉、商西梅夫妇做过花草茶饮生意，发现花瓣有一定的功效价值。经过考察，两人把目光投向了家乡——有着“玫瑰之乡”美誉的济南平阴。

说起来，平阴的玫瑰栽培史可以追溯到唐代。优良的地理条件，赋予了重瓣玫瑰药食同源的品质。2010年，夫妻二人创立半亩花田，使用引种的格拉斯玫瑰研发出第一款玫瑰纯露产品，同时开始打造原料种植基地。

不同于聚焦面部护肤的美妆品牌，半亩花田选择从身体护理切入，于2012年推出首款身体乳，并陆续涉猎身体磨砂膏、洁面慕斯、洗发产品等，进军面部及发部洗护市场。

转折点是2018年，彼时国内短视频开始爆发。目睹着大量年轻用户涌入抖音，半亩花田看到了机遇——很快，印上“冰淇淋质感”的标签，主打平价的磨砂膏踪迹遍布抖音，意外在榜单上卖成了爆款。

2019年，半亩花田签约首位明星代言人关晓彤，年销售额突破10亿元，成功跻身天猫“亿元俱乐部”。此后几年，公司又陆续签下鞠婧祎、杨洋、迪丽热巴、李纯等知名艺人，妥妥的大手笔。

直至IPO前，创始人亓云吉持股25.7%，通过珠海坤泽、济南花之源等共同控制公司85.03%的表决权。公司家族色彩浓厚，但在递表前紧锣密鼓地引入了多家投资机构。

那是去年9月，花物堂完成一轮增资。很快企业完成股改，更名为“山东花物堂化妆品股份有限公司”。

今年1月，公司先后完成A轮和A+轮融资，认购方包括宿迁华泰、南京华泰、Discounter Seed HK、青岛茂达、温州源飞翼展及上海房角石。穿透下来，背后分别为华泰证券、江苏凤凰出版传媒股份有限公司、启承资本、丸美生物、源飞宠物及林清轩创始人孙来春。

在此之前，林清轩已成功赴港上市，自然堂、蔓迪国际、珀莱雅等也已向港交所递交招股书。悄然间，美妆护理品牌集体奔赴港股。

抖音爆款，9个月卖出20亿

招股书显示，花物堂以花植研究为核心，构建了涵盖身体、发部和面部洗护三大领域的产品体系，包括身体乳、洁面乳、面膜、洗发水等，截止目前拥有509个主要SKU。

根据弗若斯特沙利文数据，以2024年零售额计算，半亩花田是身体乳、身体磨砂膏和洁面慕斯的国货第一品牌。

财务数据方面，2023年、2024年及2025年前三季度，花物堂分别实现营收11.99亿元、14.99亿元、18.95亿元，同期经调整净利润分别为0.24亿元、0.83亿元、1.48亿元。

具体来看，身体洗护构成了公司收入的主要来源，2025年前三季度占比达到41.8%。发部洗护品类增长较快，收入同比增幅近5倍，占比从2023年的3.6%增长至最新的25.4%。

主打平价洗护，花物堂的品类均价维持在20元左右。为了拓展线下渠道，公司采取了用价格换规模的打法，平均售价从2023年的21.9元下降至2024年的19.3元。

根据招股书，当前公司的线下网络覆盖了商超、化妆品专营店、新零售店和OTC药房等多种终端。不过，线上渠道依然是主力军——2023年、2024年及2025年前三季度，公司来自线上渠道的销售收入分别为10.27亿元、11.37亿元、14.45亿元，分别占同期总收入的85.7%、75.9%和76.3%。

而线上主阵地是抖音——据青眼情报数据，2025年，半亩花田在抖音平台的GMV一直稳定在5000万至7500万元以上，其中有6个月GMV超过1亿元。

硬币的另一面是，电商是天然的流量吞金兽，无论是明星代言还是社媒投放，都需要高额的营销投入。2025年前三季度，公司的销售费用率高达47.3%，月均营销费用接近1亿元。与之相对，研发费用占比从去年同期的2.1%下降至1.5%。

此外，公司也呈现出一定财务压力。截至2025年9月末，花物堂资产负债率达67.6%，银行借款、租赁负债、应付税款三项合计1.47亿元，而账上货币资金为1.62亿元，同期应付款项也攀升至2.12亿元。

过去几年，国内个护市场众星云集，华熙生物推出洗护品牌三森万物，橘宜先后接管馥绿德雅中国业务、收购意大利护发品牌丰添。竞争激烈，花物堂也在招股书中坦言：“公司持续面临来自既有品牌及新兴企业的双重挑战”。

开年，挤爆港交所

2026年，消费赴港上市潮汹涌。

最新一幕，是君乐宝向港交所递交招股书。旗下坐拥着简醇、悦鲜活等品牌，君乐宝一年卖出近200亿元，硬生生在伊利、蒙牛的竞争中闯出一片天，至今身后集结着红杉中国、春华资本等知名机构。早在2023年，君乐宝就启动A股IPO辅导，但最终还是转战港股。

几乎同时，开在小区楼下的钱大妈也赴港IPO了。公司身后是一位女掌门——冯卫华。2014年，她加入弟弟冯冀生首创的“不卖隔夜肉”生鲜创业，带领钱大妈走进社区。招股书显示，十余年里钱大妈通过加盟凶猛开出2938家门店，一年GMV达148亿元，成为中国最大的社区生鲜连锁企业。

此后还有一份长长的名单：门店超4000家的袁记云饺、《哪吒》背后的玩具公司桑尼森迪、运动营养品牌西子健康、以信阳毛尖出圈的金星啤酒、连锁餐酒吧品牌COMMUNE幻师……队伍浩浩荡荡。

就连最近风波中的贾国龙和西贝，也曾计划在今年上市。公司曾于2022年计划通过未来三年的持续发展，“到2026年完成IPO上市”。

“港交所的锣不够用了。”

回顾2025年，我们见证了港股上市潮，当中消费公司阵容尤为盛大。以古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨为代表的新茶饮排队IPO，另外纽曼思、布鲁可、舒宝国际、绿茶餐厅成功敲钟，巴奴火锅、鸣鸣很忙、伯希和等纷纷递表。

“拟港股上市的企业应当加速IPO。”加华资本创始合伙人、董事长宋向前曾向投资界强调。而过去一年，头部投资机构已在内部督促：“有合适的公司都赶紧推进港股上市。”投行也忙碌起来，密集联系投资机构梳理合适的上市标的。

时机，稍纵即逝。