文 | 财天COVER 林阳

编辑 | 阳一

人形机器人“一哥”优必选即将入主的一家割草机零部件生产商，在A股市场上已成为最当红的机器人概念股。自去年12月17日至今，锋龙股份已18连板，市值狂涨178亿元。在这背后，半年净亏损超过4亿元的优必选，选择豪掷16亿元发起收购，对人形机器人的商业化未来下了一场重注。

01 18连板背后，谁是大赢家？

1月23日，锋龙股份盘中再度涨停，走出了18连板。截至1月23日，其股价达到99.53元，总市值为217.48亿元。

此前锋龙股份曾因股价异常波动停牌3个交易日，1月19日复牌后再次连续涨停。从去年12月17日至今年1月23日，锋龙股份已连续走出18个涨停板，连板数超越了2025年“大牛股”上纬新材创下的纪录。股价区间累计涨幅达到456.34%，市值狂飙了约178亿元。

去年12月，锋龙股份发布公告，“人形机器人第一股”优必选拟收购其43%的股份。这家原来的割草机零部件公司将“嫁”入机器人龙头的消息传出后，锋龙股份在二级市场引发热捧，大有打造“下一个上纬新材”的势头。

人形机器人板块自去年以来就站上了市场风口。去年7月，环保材料企业上纬新材发布公告称，智元机器人实际控制人邓泰华拟通过关联公司收购上纬新材29.99%股份，后续增持至63.62%。从2025年7月9日至12月29日，上纬新材的股价累计上涨幅度达1598.33%。

此前，锋龙股份已经多次发布风险提示公告，但仍难以给火热的市场情绪“降温”。“离10倍不远了，不愧为‘跨年龙’！”在锋龙股份的股吧里，一位网友激动地表示。还有人发帖称，和上纬新材相比，锋龙股份或许还有上涨的空间。

但锋龙股份的走势也让不少投资者惊讶。“就算再拉出连板，都很少有人敢进吧。”一位股民说。在市场上，还有不少人在猜测，它何时会再次异动停牌。

锋龙股份董事长兼总经理董剑刚，成为这笔交易背后的赢家之一。

董剑刚的创业历程，是一则“草根逆袭”的故事。他在创业之前，曾在卧龙控股集团工作多年，从检测部的小职员，一路做到微电机事业部总经理。2003年，他发现当时国内点火器零部件还依赖于进口，于是和伙伴筹集了50万元，在浙江绍兴创办了锋龙股份。

从点火器起家，锋龙股份一步步成为园林机械零部件领域的“隐形冠军”，主要给割草机等机械生产点火器、飞轮，并将其主营业务逐步扩展到液压和汽车关键零部件制造，并于2018年成功登陆A股。

不过，随着近年来下游订单减少、产能利用率下降，2023年锋龙股份陷入亏损。2024年，公司总营收为4.79亿元，终于实现扭亏，但净利润只有495万元。

董剑刚并非首次尝试将公司“易主”。2024年2月，他就曾计划将股份转让给浙江顶度云享旅游有限公司，曾操盘过乌镇、古北水镇等多个文旅小镇项目的顶度云享实控人陈向宏，差点成为锋龙股份新的实控人。但种种原因下，这项交易在半年后终止。

直到去年12月，优必选决定收购锋龙股份，改变了这家公司的命运。

优必选创始人周剑今年50岁，出生于上海。2012年他在深圳创立的优必选，不仅是国内最早的人形机器人企业，也在2023年成为“人形机器人第一股”。优必选的这次收购采取的是“两步走”策略，将通过协议转让和要约收购两种方式，获得锋龙股份约43%的股权，成为控股股东。根据要约收购价格计算，合计总对价为16.65亿元。交易完成后，公司实控人将更改为优必选创始人周剑。

公告显示，董剑刚在本次要约收购完成后，持股比例从9.72%降为7.29%。但根据公司目前市值，其身家仍然达到了16亿元。

对于优必选而言，相当于花了16亿元，拿下了一家市值200亿元的制造业龙头。在这笔高额投资背后，也是它对未来“翻身”的期待。

02 半年亏4亿，优必选为何买下锋龙股份

优必选正处于收入快速上升阶段和人形机器人产品走向量产的关键时期，但它也面临不断失血的局面。

目前，优必选核心产品包含教育智能机器人、物流智能机器人、其他行业定制智能机器人、消费级机器人四大类。其2025年中期报告显示，上半年实现营收6.21亿元，同比增长27.5%。这一增长主要由消费级和教育级机器人业务驱动，这两大业务合计贡献了公司超过80%的营收。

然而，营收增长并未为其带来盈利。2025年上半年，优必选净亏损额为4.39亿元，尽管同比收窄18.5%，但亏损规模依然庞大，亏损态势也仍在延续。截至2025年第三季度，公司营收约9.5亿元，净亏损约5.8亿元。从2020年至2025年上半年，优必选的净亏损累计已超过54亿元。

高额的研发投入和市场拓展费用，是导致优必选利润长期承压的核心原因。

作为全栈式技术公司，优必选需持续攻克伺服舵机、运动控制等核心技术。2024年，其研发投入达4.78亿元，占营收比例36.6%，远超行业平均水平。此外，人形机器人产业化初期的产能建设与供应链投入居高不下，单位固定成本难以快速摊薄，2025年上半年其毛利率为35%，同比下滑3%；销售费用与管理费用合计达6.27亿元，显著高于同期毛利水平，进一步侵蚀了公司的利润空间。

更为尴尬的是，尽管优必选为大众熟知的当家产品是人形机器人，但当前其“造血”主力还是消费级与教育级机器人。其中，消费级业务增长得益于智能猫砂盆、泳池机器人等新品的迭代及海外渠道扩张；教育业务则受益于各地“青少年人工智能教育基地”等标准化项目的交付，以及机器人赛事的生态扩张。

长期被公司视为核心战略的工业人形机器人业务，目前收入占比反而出现收缩。2025年上半年，优必选物流智能机器人和其他行业定制机器人收入分别同比下降5.7%和29.8%。

持续失血背景下，上市不到两年，优必选已发起6次配售。2024年8月、10月、11月及2025年2月、7月、12月，公司通过配股方式累计融资67.1亿元，加上IPO募资，合计募资金额已达77.8亿元左右。

优必选亟需拓宽“输血”的渠道。这次收购也引发了市场的一波猜测：此前在港股上市的优必选，是否准备借机回到A股上市？

不过，锋龙股份在复牌后公告称，未来36个月内，优必选不存在通过公司重组上市的计划或安排；未来12个月内，优必选不存在资产重组计划；截至目前，优必选不存在资产注入计划。优必选方面也回应《财经天下》称，以公告内容为准。

优必选决定将锋龙股份收归旗下，到底看中了它什么？业内普遍认为的是，锋龙股份多年来深耕制造领域，积累了丰富的精密制造经验和成熟的供应链体系。在它的主营业务中，汽车液压零部件制造属于高端制造，和机器人零部件制造链条有很多相通之处。

2025年起，人形机器人企业比拼量产落地进入了关键时期。通过入主锋龙股份，补齐产业链上的制造短板，或许就是优必选加速量产人形机器人所急需的。

有业内人士认为，优必选此次收购锋龙股份，不仅能为其提供正向现金流缓冲，获得这样一个A股上市平台，也更能拓宽公司的融资渠道，缓解研发与产能投入的资金压力。在海内外同行加速量产的竞争背景下，此举既是破解量产瓶颈的关键，也是构建“A+H”双平台、巩固行业地位的防御性布局。

截至2025年中期，优必选货币资金账面总额仅有11.81亿元。这笔超过16亿元的交易，也是它为未来进行的一次大胆“押注”。

03 人形机器人的商业化焦虑

人形机器人产业，正处于商业化前夜的集体焦虑中。

尽管人形机器人商业化场景还没有完全走向成熟，但全球行业竞争已经日趋激烈。今年1月，特斯拉CEO马斯克就宣称，其旗下的Optimus机器人将推动特斯拉转型为机器人公司，估值未来最高可达25万亿美元。并且，特斯拉还放出计划称，Optimus机器人计划在2026年实现量产10万台的目标。

对行业内的玩家们而言，人形机器人的万亿市场即将打开。与此同时，压力也扑面而来：在未来几年内能否实现产品量产和顺利落地应用，或许将决定它们的存亡。

已在港股上市的优必选无疑具备了先发优势，其机器人产品也正处于从向商业化量产跨越的关口。2025年11月，优必选工业人形机器人Walker S2正式开启量产交付，目前Walker S2月产能突破1000台，全年交付量超过500台。优必选预计到2026年工业人形机器人产能将提升至10000台。

据悉，2025年优必选已累计斩获近14亿元人形机器人订单，其中7月中标觅亿汽车超9000万元的采购项目，创下全球单笔金额最高纪录。

但行业早已不是优必选“一枝独秀”的时代了，同行们出货量都在追赶或超越。1月22日，宇树科技公告称，其2025全年人形机器人实际出货量超5500台，订单数量更高。2025年12月8日，智元机器人宣布其通用具身机器人累计下线5000台；银河通用则预计2025年量产1000台人形机器人。

具身智能机器人公司的“后起之秀”也将在2026年迎来一波上市潮。去年11月15日，宇树科技IPO上市辅导工作完成；乐聚机器人此前已完成股改并开启上市进程，预计于今年上半年完成辅导；云深处科技已开启上市辅导，预计可在今年上半年向证监局提交辅导验收申请；银河通用机器人也已完成股改。

机器人“新贵”们收购A股传统行业上市公司，也已不是个例。除了智元机器人收购上纬新材外，2025年底，七腾机器人也以约16.86亿元收购胜通能源超四成股权。追觅科技创始人俞浩通过其控制的持股平台，将金属易拉罐龙头嘉美包装收入囊中。它们也都采用了协议转让和部分要约收购组合的方式。

市场也接受了这种“科技新贵+传统龙头”的组合方式。锋龙股份暴涨的背后，也是投资者对它和优必选未来发挥“技术+制造”协同作用的期待。但对于优必选来说，未来仍然是一场激烈的角逐。