6月12日，华谊兄弟（300027.SZ）发布公告，公司拟以转让价款合计人民币6.47亿元，转让其持有的控股子公司广州银汉科技有限公司（下称银汉科技）25.88%的股权。本次交易完成后，公司持有银汉科技25%的股权。

这是今年以来华谊兄弟为数不多的几次资本运作。这次股权转让的收益注定是一笔完美的投资。

华谊兄弟收购银汉科技发生在2013年7月，当时华谊兄弟以6.72亿元的对价收购了银汉科技50.88%的股份，当时估值约为13.2亿元。而从6月12日刚刚易手的交易数据来看，25%的股份作价6.47亿元，换而言之银汉科技的估值约为25亿元，过去四年估值翻了近一倍。

除了收购标的的账面价值，在2014年至2016年期间，银汉科技也为华谊兄弟贡献了不少的利润。数据显示，在收购银汉科技时，公司承诺银汉2013年、2014年、2015年、2016年实现扣除非经常性损益后归属于银汉母公司的净利润分别不低于人民币1.1亿元、1.43亿元、1.859亿元和1.856亿元。从业绩实现的角度，银汉科技2014-2015年的完成情况也着实不错。2014年度，其并表期间2014年5月17日至2014年12月31日实现的扣除非经常性损益后归属于银汉母公司的净利润为2.3亿元，2014年度银汉业绩承诺已经完成；2015年度，其实现的扣除非经常性损益后归属于银汉母公司的净利润为2.4亿元，2015年度的业绩承诺也已经完成。

但从2016年开始，银汉科技的发展似乎出现了问题。从业绩承诺方面，当年银汉实现的扣除非经常性损益后归属母公司的净利润为1.17亿元，并未完成业绩承诺。而从2017年1-3月公布的企业经营情况来看，其利润正在逐步下滑。2017年1-3月，银汉科技实现收入9300万元，实现净利润1600万元。通过去年全年的业绩表现，估算出银汉科技去年同期实现的收入以及净利润分别为1.24亿元以及3100万元，下降幅度明显。

未完成业绩承诺只是企业经营陷入瓶颈的一个体现。从游戏储备上来说，银汉科技似乎也陷入了尴尬。银汉科技成立于2001年，十多年来出品了《时空猎人》《神魔》《游龙英雄》《时空召唤》《侠隐江湖》《幻城》《时空枪战》《思美人》等多款游戏产品。但是进入2016年，移动游戏行业呈现白热化竞争态势，期间银汉科技并未推出太多爆款产品，年报中也只提到了IP影游联动手游《幻城》。但是该产品并未引发热销，甚至没有登上iOS榜单。

但是即便如此，对于华谊兄弟来说，银汉科技的存在也远比想象中重要。2016年内，对公司净利润影响达10%以上的参股公司名单中，银汉科技、浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司以及北京英雄互娱科技股份有限公司名列前三。而此次华谊兄弟在一次性确认了投资收益之后，未来持久性的业绩稳定将出现不小问题。此次的转让影响，预计将使华谊兄弟产生约3亿元的投资收益。但是，银汉科技不再并表。这也意味着华谊兄弟未来会减少5亿元的总资产以及3.9亿元的净资产，随之减少的还有华谊兄弟的营收规模。

如果在往年，华谊兄弟的电影以及其他娱乐板块的业务增速将覆盖这一缺口，但如今，华谊兄弟的主营业务也可能指望不上了。

去年华谊兄弟出现了五年以来的首次收入利润下滑。数据显示，华谊兄弟2016年营业收入为35.03亿元，较上年同期减9.55%；归属于母公司所有者的净利润为8.08亿元，较上年同期减17.21%。华谊兄弟称，受电影“小年”的影响，电影业务表现不佳影响拖累当期业绩。《我不是潘金莲》《罗曼蒂克消亡史》两部影片市场表现不尽人意，2016年华谊兄弟实现全球总票房约65亿元。其中海外总票房34亿元，主要来自于和美国STX合作影片及《魔兽》的海外票房。换而言之，当年国内电影总票房仅为31亿元，较2015年全年43亿的票房而言，国内市场票房出现下滑。

华谊兄弟2017年一季报更是出现了亏损。数据显示，华谊兄弟一季度实现收入5.44亿元，同比下滑29%；净利润亏损6400万元，去年同期则是盈利2.86亿元。

华谊兄弟此番出售股份，短期来看将会直接提振半年度甚至年度的业绩。但是长期而言，华谊兄弟是在“卖存货”，将过去手中的筹码逐渐抛出。但是这样“卖资产涨业绩”的做法还能持续多久？