文｜财天COVER 林木 陈大壮

编辑 | 吴跃

属于“奶酪女王”柴琇的时代落幕了。

1月25日，有“奶酪茅”之称、市值百亿元的妙可蓝多一连发布多则公告，核心指向一则人事任免：公司创始人柴琇已经被免去副董事长、总经理、法定代表人等核心管理职务。接任者是控股股东蒙牛派出的一位职业经理人，名为蒯玉龙。

“免职”两个字，自带冰冷与决绝。尽管柴琇作为第二大股东仍然持有公司14.92%的股份，但其作为创始人，对妙可蓝多的实际经营管理权已经彻底旁落。

审议这项人事变动的会议，柴琇本人没有参加，或许也未曾预料。年初，柴琇还多次公开露面为妙可蓝多站台，讲述自己对奶酪行业方向的判断、对妙可蓝多的规划。她把2026年定义为“中国奶酪新周期的起始之年”，称妙可蓝多已经在产品、供应链、数字化能力、组织团队层面做好了准备。她本人也在不断学习，提升认知边界，希望带领妙可蓝多实现新的增长。

没想到，柴琇的一腔抱负最终戛然而止。

柴琇被免职的直接导火索，是一笔蒙牛入主前的旧账。事件的大致经过是，2018年，妙可蓝多使用自有资金1亿元，参与设立了一支并购基金。之后，该基金及下属主体为一家名为“吉林耀禾”的贸易公司提供了债务担保，债权人是蒙牛。这个“吉林耀禾”，是柴琇家族商业版图的隐秘一隅。

再之后，“吉林耀禾”没能偿还相关债务，柴琇也没实现当初承诺的“个人兜底”，于是引发债权人、担保人利益受损，继而激化了后续矛盾。妙可蓝多在公告中表示，这笔烂账将导致公司2025年净利润减少1.19亿～1.26亿元。目前，公司已经向柴琇提出了仲裁申请。

拉长时间看，从蒙牛一步步入主妙可蓝多开始，柴琇的离开或许早已埋下伏笔。

作为在乳品行业深耕20多年的老兵，柴琇身上带有一些“草莽”气质，并深谙资本运作之道。在她的带领下，妙可蓝多从一个地方乳企，一步步走向全国、登陆资本市场，成功在外资占有绝对优势的奶酪赛道趟出一条血路。

但与此同时，为了支撑主业妙可蓝多的烧钱扩张，填补家族生意的资金缺口，柴琇开始在违规的边缘游走。从2016年开始，因为风险披露不及时、控股股东关联方违规占用公司资金等问题，柴琇多次被监管部门通报批评。

这种业务快速扩张与草莽打法的矛盾，为蒙牛入局提供了契机。随着蒙牛对妙可蓝多的投资层层加码，对应的是柴琇话语权逐步旁落，控制权持续被稀释。如今，当柴琇无力化解体外债务困局，甚至相关问题传导到上市公司、拖累财报表现时，蒙牛最终失去了耐心，痛下狠招。

大股东早就不满了

蒙牛和妙可蓝多牵手的故事，始于2020年。

背景是蒙牛盯上了奶酪赛道，这是当时行业发展最快的细分市场，有可能成为继奶粉之后的下一个“利润大头”，但蒙牛自己一直没做出亮眼的成绩。此时，妙可蓝多和柴琇家族因为出现财务问题，急需一个白衣骑士。

于是乎，双方一拍即合。

2020年1月，蒙牛先是以战略投资者的身份出资2.87亿元，受让妙可蓝多5%的股权，成为公司第二大股东，同时以4.58亿元的价格，增资妙可蓝多的子公司吉林科技，持股42.88%。

紧接着，蒙牛继续加码，先是在2021年7月全额参与妙可蓝多30亿元定增，成为控股股东。之后又在二级市场进行增持，不断提高持股比例。截至目前，蒙牛累计持有妙可蓝多37.04%的股份。

蒙牛入局，给妙可蓝多带来了更加现代化的治理，以及更多生产、经营层面的加持。一个直观的例子是，有媒体报道称，在妙可蓝多进入蒙牛的大宗采购体系之后，光是采购日常生产、设备清洗的清洗剂，一年就能省100多万元。

但反过来，妙可蓝多被不少投资人戏谑，让蒙牛成了“最粗的那根韭菜”。蒙牛低估了妙可蓝多存在的诸多问题，这家由柴琇掌舵的公司，没那么好管。

《财经天下》粗略查看2020年后的公司违规记录后发现，除前述债务对赌事件外，妙可蓝多还因违规事件被上海证监局、上海证券交易所等通报批评或者出示警示函。

上海证券交易所曾先后就股东刘木栋、王永香违规减持事件发布警示函。妙可蓝多于2020年8月发布致歉公告坦言，两人套现金额近5亿元，并称“减持并非主观故意违规，主要系相关人员对减持相关规定认知解读不充分，两人已进行了深刻的自查和反思”。该公告在投资者看来透露着一股包庇的意味。

还有2024年12月，上海证券交易所就妙可蓝多部分募投项目延期事项下发监管函，在被问到为何投入超10亿元的三个奶酪加工基地项目进展不及预期时，妙可蓝多将原因解释为“行业增速放缓，公司主动控制产能建设进度，对募投项目建设进度产生一定影响”。

事实上，被问询的三个项目已经为公司带来不良影响。财务数据显示，妙可蓝多货币资金从2023年的23.96亿元减少至2024年的11.05亿元，相反，资产负债率从2023年的38.11%增加至2024年的42.89%，2025年第三季度进一步增至45.4%。

对蒙牛的财务回报上，妙可蓝多2022年、2023年连续两年净利润负增长。股票表现更是不尽如人意，2021年5月，妙可蓝多每股触及84元最高点后持续下跌，2023年跌破20元关卡。截至2026年1月26日收盘，公司股价为23.33元，下跌1.77%，总市值为118.98亿元。

此情此景下，蒙牛决定彻底剥夺柴琇的经营权，这背后是蒙牛要对妙可蓝多来场大治理的决心。

《财经天下》注意到，投资者一度将不满发泄到互动平台上，质问“柴琇曾于2020年因非公开占用上市公司大额资金引咎辞职，为何重新续聘，后续是否会加强内部管制”？公司只回复称，已进一步加强内部控制。

蒙牛派老将掌权

走马上任CEO的蒯玉龙，出生于1976年，是位蒙牛老将，曾在蒙牛集团负责财务及战略工作多年，后担任妙可蓝多行政总裁兼CFO。

在分析人士看来，CFO出身的CEO更为务实，追求精准把控，决策不会仅凭直觉，更看重用数据说话。接近妙可蓝多的高层人士透露，蒯玉龙是一个非常精细、追求完美的管理者。其个人身上呈现出诸多职业经理人的鲜明标签，如清晰的战略意图、不断优化的战术执行力，以及凝聚并鼓舞团队的管理能力。

从蒙牛体系成长起来的蒯玉龙，不光有财务人谨慎专业的特质，做事还看得比较长远。业内人士分析称，随着蒯玉龙的掌权，妙可蓝多将进入一个由少壮派职业经理人领导的发展新阶段。那么，他接管的又是一个怎样的妙可蓝多？

妙可蓝多的业绩经过2022年至2023年连续两年的下滑后，于2024年迎来复苏，当年公司实现营业收入48.44亿元，同比下降8.99%；同期归母净利润为1.14亿元，同比增长89.16%。2025年前三季度，妙可蓝多维持增长态势，公司实现营业收入39.57亿元，同比增长10.09%；实现归母净利润1.76亿元，同比大增106.88%。

对于增长的原因，妙可蓝多解释称，主要是公司优化产品结构且高毛利奶酪产品收入较上年同期增加，同时政府补助、投资收益和营业外收支净额等较上年同期增加所致。

2025年半年报显示，妙可蓝多奶酪业务实现收入21.36亿元，同比增加14.85%，收入占比83.67%，毛利率为35.52%。Worldpanel消费者指数显示，2025年上半年中国包装奶酪品牌销售额中，妙可蓝多奶酪市场占有率超过38%，奶酪棒市场占有率持续增长，稳居行业第一。

当前，妙可蓝多正在试图突破C端儿童奶酪的单一标签，向成人休闲、家庭餐桌场景延伸，实现全年龄段覆盖，并向餐饮工业的B端进军。妙可蓝多解释称，近几年，奶酪在烘焙、茶饮、咖啡等餐饮场景的“准刚需”属性日益明显。2025年上半年公司餐饮工业系列收入超8亿元，同比大幅增长36.26%。

展望未来，蒯玉龙能带领妙可蓝多迈上新台阶吗？对此，中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平认为，作为财务背景的高管，蒯玉龙更侧重成本控制和财务优化，短期内可以通过精细化运营改善盈利。长期看，需要多措并举，在产品、渠道、品牌上进行全方位的提升。

人事巨震后，妙可蓝多在资本市场上已经连跌了两天，作为老蒙牛人，蒯玉龙接下来要做的是，带领妙可蓝多精耕细作，从而给资本市场注入信心。