文｜不慌实验室

2026年1月30日晚间，新易盛（300502.SZ）发布2025年业绩预告：公司预计全年归母净利润94.0亿元-99.0亿元，同比激增231.24%-248.86%，扣非净利润与净利润基本持平，仅3300万元非经常性损益影响业绩，这意味着此次业绩爆发几乎完全由主营业务驱动，盈利质量与含金量拉满。

同步跃升

从业绩基数来看，2024年公司净利润仅28.38亿元，2025年净利润中值达96.5亿元，一年净增约68亿元，盈利规模实现历史性跨越，成为光模块行业中净利润逼近百亿的头部企业。

这份业绩背后，是全球AI算力投资持续高增的行业东风，AI大模型的快速迭代推动云计算厂商、超大规模数据中心加速部署AI集群，数据传输需求呈指数级增长，作为算力传输“血管”的光模块迎来需求爆发期。

新易盛精准踩中行业节奏，凭借800G、1.6T等高速率产品的快速放量，实现销售收入与净利润的同步跃升。

在行业整体高景气的背景下，新易盛的业绩高增并非孤例，但扣非净利与净利的高度吻合，让其在一众光模块企业中脱颖而出。

当前新易盛正处于“订单、产能、业绩”三重共振的黄金发展阶段，行业龙头地位进一步巩固，却也暗藏客户集中、营运效率承压的隐忧。

从经营数据来看，2025年前三季度公司营收已达165.05亿元，同比激增221.7%，归母净利润63.27亿元，同比暴增284.4%，营收与净利润规模均远超2024年全年，增长动能持续强化。

客户层面，公司深度绑定英伟达、谷歌、亚马逊等全球AI与云厂商，海外营收占比高达94.47%，是谷歌第二大800G光模块供应商、英伟达GB200平台1.6T产品核心供应商，供应链占比超30%，订单排期已延伸至2026年三季度，订单能见度较高。

产能布局上，公司构建“国内+海外”全球化格局，泰国工厂实现规模化量产，800G月产能达30万只，1.6T规划月产能10万只，成都基地持续扩产，不仅规避了关税风险，更将交付周期从12周压缩至8周，形成效率优势。

财务层面，公司2025年三季度末资产负债率仅31.99%，经营活动现金流净额达46.37亿元，财务状况稳健，但也出现了营运资本效率恶化的信号，应收账款周转天数从2023年的65天拉长至89天，存货激增至66亿元，同比增长近120%，占总资产比重逼近31%，巨额库存虽有战略备货因素，但也暗藏减值风险，而前五大客户营收占比超70%的结构，也让公司业绩高度依赖北美云巨头的资本开支节奏。

关键考验

新易盛的业绩大增核心依托于产品高端化升级与技术硬核壁垒，高速率产品成为绝对增长引擎，产品竞争力与行业技术迭代赛跑成为关键。

目前公司产品结构持续优化，800G产品营收占比达65%-70%，毛利率维持在48%-50%，2025年全球800G光模块需求达1800万只，新易盛市占率约15%，稳居行业前三，出货量达400万只，产能利用率始终维持高位。

更具增长潜力的1.6T产品，在AI集群降本增效的需求推动下迎来放量，公司1.6T产品已通过英伟达认证并实现规模化量产，零售价格较上市初期上涨70%至2000美元以上，毛利率超50%，成为新的业绩增长点。

技术层面，公司在高速电路设计、光学封装等领域积淀深厚，LPO线性驱动可插拔光学器件技术功耗较传统方案降低30%，完美适配AI数据中心低功耗需求，同时前瞻性布局硅光、CPO等前沿技术，参与IEEE 802.3bm等行业标准制定，在1.6T产品上突破硅光集成、高速DSP芯片等技术难关，液冷散热方案让产品良率达95%，处于行业领先水平。

此外，公司通过收购Alpine获得硅光芯片设计能力，实现部分核心器件自供，800G硅光模块成本较传统方案降低约30%，成为毛利率维持高位的重要支撑。

不过，光模块行业技术迭代速度极快，从800G到1.6T仅用2年，3.2T研发已提上日程，公司在CPO领域专利储备仅为行业龙头的三分之一，若技术路线选择失误或研发跟进滞后，现有优势可能快速被颠覆。

新易盛的高光表现，是AI算力浪潮下光模块行业价值的集中体现，行业高景气带来持续市场机会，但繁荣背后，多重风险因素已悄然积聚，成为公司穿越周期的关键考验。

容错空间较小

从行业价值与趋势来看，光模块已从传统电信网络配件升级为AI算力基建刚需，全球AI服务器出货量的快速增长，叠加GPU新架构推动光模块“用量+单价”双击，2025年全球高速率光模块市场规模同比大幅增长，机构预测1.6T光模块红利期至少持续2-3年，行业仍处于高景气周期。

市场机会方面，全球AI数据中心资本开支虽增速有所放缓，但仍维持高位，国内算力自主可控建设持续推进，为公司带来第二增长曲线，2025年公司国内收入占比已从10%提升至25%，未来有望进一步提升，同时特斯拉Dojo超算、电信运营商边缘计算节点等新场景，也在释放新的需求增量。

行业风险不容忽视，其一，800G产品已现结构性过剩，行业价格战加剧，均价从2024年800美元降至2025年350美元，1.6T产品价格预计2026年降至1000美元以下，毛利率下行压力显著。

其二，行业产能扩张速度远超需求，2025年中国光模块产能预计达需求的1.5倍，若下游需求增速放缓，价格战将进一步升级。

其三，公司上游高端光芯片自给率不足50%，依赖海外供应商，美国技术出口管制潜在收紧可能造成“卡脖子”风险，而公司94%的海外营收占比，也让其面临地缘政治、汇率波动的双重考验。

其四，高基数下增长可持续性存疑，2025年超230%的增速难以持续，2026年若1.6T产品放量不及预期或800G需求放缓，业绩增速将大幅回落，而当前市值已充分计价乐观预期，容错空间较小。

对于新易盛而言，如何在享受算力红利的同时，化解价格战、技术迭代、供应链等多重风险，优化客户结构、提升核心器件自给率，将是其能否从“短期高增”走向“长期卓越”的关键。

而对于投资者来说，在看到业绩狂飙的同时，更需理性审视行业变局下的增长确定性。

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