文｜银杏财经

2026年伊始，老板电器短短几天内连续发布两则公告。一是1月8日公告称使用1.5亿元自有闲置资金，购买了一款年化收益率仅为3.3%的银行理财产品；另一则是公司拟向智能炒菜机器人企业优特智厨增资1亿元人民币。

一边将部分资金配置于收益稳定但相对保守的理财产品，另一边是向充满不确定性但代表未来的前沿科技领域掷注：流向截然不同领域的资金，成为了这家厨电龙头企业当前所处的复杂形势的写照。

目前，老板电器业绩面临下行压力。2025年前三季度，公司营收73.12亿，同比下降1.14%；归母净利润为11.57亿，同比下降3.73%。

2025年上半年，老板电器两大支柱业务（吸油烟机和燃气灶）总营收比重超70%，营收则分别下滑2.36%和1.11%，同一时期，公司13个细分品类中还有8个品类营收也出现了同比下滑。

在房地产下行大周期内，如何守好基本盘、找到增长点？这对厨电领域企业来说，都是一场战略转型与产品思维转变的综合大考。

01 何为龙头

1979年，浙江余杭县，螺蛳桥村。

时任村办五金厂厂长的任建华，为了给村里买一台拖拉机，带领乡亲们凑出2000元，用三把老虎钳创办出了老板电器的前身，也就是红星五金厂。

创业初期，厂里缺乏资金、设备和技术，榔头、老虎钳就是全部生产设备，工厂也只能生产最简单的纺织机下柱。

一次偶然的观察，任建华找到全新机会。

他回家后，见到妻子在厨房炒菜被油烟呛得咳嗽流泪。家家户户都要做饭，家家户户都有油烟。彼时全国只有上海无线电厂生产吸油烟机，产品稀缺、吸力有限，市场相对空白。

为此，任建华带着自制样品跑到上海无线电厂，周旋多次才争取到合作机会，甚至做出“生产的产品95%交给对方，自己只能留5%”的承诺。

直到1987年，红星五金厂与中国航空航天部展开合作后，任建华的事业终于迎来转机，成功研制出中国第一代抽油烟机，并由此踏进了油烟机市场。

只是在当时，“红星”这个名字实在过于普遍。而当时任建华“小老板”的绰号恰好给了他灵感，最终他决定将“老板”为品牌命名。

但在八十年代，“老板”一词带有特殊指向色彩，公司商标注册并不顺利。直到1988年，任建华才如愿拿下“老板”商标，这也成了日后品牌传播的核心资产。

到了上世纪九十年代初，“老板”一词逐渐成为了成功、财富与崭新生活方式的时代象征。

任建华的“老板”品牌也抢占了这一价值转向，后续，公司通过在央视的广告投放，将价值认同注入到当时正从厨房设备升级为家庭必需品的吸油烟机上，完成了从产品到身份象征的转换。

从此，消费者购买的不仅是一台功能机器，更是一个“像老板一样成功、讲究”的心理承诺与身份标签。这样的情感价值也为老板电器奠定了高端、高价的品牌基础。

强大的品牌势能也为老板电器带来了正向丰厚的利润回报，任建华则将这些利润又重新投入到持续、高强度的营销活动中，由此，消费者心中“老板电器＝高端厨电”的认知定位得到反复锤炼。

与此同时，任建华还敏锐地抓住了中国房地产黄金时代下的机遇，将老板电器铺进高端楼盘的样板间和精装修清单，实现了自身品牌电器与高端楼盘的深度绑定。

对开发商而言，搭载老板电器能提升精装修楼盘档次，而对老板电器而言，to B的工程渠道模式也带来了稳定的订单和快速的规模扩张。

于是，当品牌、利润、规模和地位逐渐形成了一个能够不断自我强化的闭环，老板电器的发展则越来越快：到了2015年，老板电器的吸油烟机销量，已经达到了全球第一。

02 聚焦与依赖

2020年，老板电器已与超200家品牌地产商达成战略合作，覆盖全国85%以上的百强房企，工程渠道市场份额也连续多年位居市场第一，几乎是厨电界里钢筋水泥土含量最高的信徒。

与房地产的深度绑定为老板电器带来了丰厚回报。比如，2017年，老板电器入选恒大集团选定的18家供应商之一，与其达成了“5年10亿”的合作框架。同年，年公司营收、净利润增速均超20%，创下历史新高。

可随着房地产行业进入深度调整，老板电器的充足的“地产”成色不再是加分项。

2021后，因部分头部房企客户爆发流动性危机，老板电器连续计提大额坏账准备7.78亿元，其中，仅恒大一家相关的计提就曾占当年公司净利润的近一半。截至2025年上半年，老板电器应收账款坏账准备余额仍达10.39亿元。

奥维云网的监测数据显示，2025年上半年，全国商品住宅新开盘项目同比下滑31.8%，精装修商品住宅新开盘项目规模同比下滑26.6%。这意味着，老板电器曾经高度依赖的高利润工程渠道，整体规模正在快速收缩。

受此影响，2025年上半年，作为老板电器两大“拳头产品”的吸油烟机和燃气灶总营收占比超过70%，分部营收则为22.05亿、11.56亿，同比分别下滑2.36%、1.11%。

地产红利成为过去式，老板电器则更需在to C的零售市场全面转型。

只不过，或许由于长期服务于工程渠道，使公司适应了开发商相对高度标准化和集中化，其主打产品主要围绕烟、灶等交房必备品展开，这也使得公司在面向终端消费者进行多元化、前瞻性产品创新方面，自身的动力和压力相对有限。

虽然公司战略层面早已提出要拓展新品类，但在2024年，油烟机与燃气灶两大核心产品仍占老板电器总收入的73.42%，这一比例在过去五年未有明显下降。

对主业的依赖，某种程度上是老板电器创始人时代“聚焦主业”的成功经验在新时代的惯性延续。

上世纪九十年代，老板电器曾力推多元化发展，盲目扩张后遗症则让公司销售额从高峰的4亿多一下子跌到仅剩8000万元，市场占有率跌出全国前十。

面对危机，任建华果断收缩，砍掉所有非核心业务，并提出“专注厨电，悦享生活”的新使命，使老板电器重新走上发展轨道。

只不过当前环境下，这一成功经验也使得公司在应对由消费端直接驱动的新兴品类浪潮时，反应或许略显迟缓和犹豫。

比如，2003年产品形态大幅创新的集成灶进入市场后，也直接挑战了传统烟灶的市场地位。2015-2019年，集成灶行业进入快速增长期，零售额年复合增长率达到34.98%，到2021年市场规模已经达到256亿元。

在行业发展期间，火星人、浙江美大、帅丰、亿田等专业品牌通过早早布局，抓住了市场先机，但老板电器却观望了将近20年，直到2022年3月才正式推出首款集成灶产品。

只是，已错过集成灶市场黄金培育期的老板电器，虽在产品在性能上有所突破，比如搭载23°智控面板、免拆洗系统等创新技术，但先行者已在市场建立起较强的品牌认知和渠道优势，作为后来者的老板电器很难在短时间内改变市场格局。

2025年上半年，老板电器集成灶营收约1亿元，占总营收2.18%，同比下滑45.24%，尚未能对公司业绩形成有力支撑。

当房地产这一外部驱动力减退，内部增长引擎又未能及时更新时，整体的增长速度便会出现一定程度的滑落。

2025年前三季度，老板电器实现营收73.12亿元，同比下降1.14%；归母净利润为11.57亿元，同比下降3.73%。

03 “再造老板电器”

面对增长压力，老板电器在接班人任富佳的带领下，将AI与智能硬件视为突破路径依赖、打造新增长曲线的业绩增量“新翅膀”。

2024年6月，老板电器发布了行业首个AI烹饪大模型“食神”。据官方介绍，“食神”不仅能推荐菜谱、管理健康膳食，还能通过联动控制烟、灶、蒸烤箱等硬件，实现自动化烹饪。

此外，公司还推出了ROKI数字厨电“创造者i1”，该产品搭载了全球首个AI烹饪助理“ROKI先生”，能够将厨房设备连接起来，实现智能化协同工作，这也被视为公司重构传统厨电的重要尝试。

2025年半年报显示，老板电器搭载AI技术的数字厨电销量在2025年上半年同比增长超过56%，“食神”APP用户数突破540万。

不过，老板电器被寄予厚望的转型之路仍面临诸多挑战。首先，AI厨电是否切中真实需求仍待观察。

目前许多产品的AI功能被批评为“为智能而智能”，并未从根本上解决烹饪过程中的核心痛点，反而还因增加成本而推高售价，对于当前普遍追求实用性和性价比的消费市场来说，存在一定矛盾。

其次，AI智能厨电市场已非蓝海，美的、海尔智家已提出全屋智能战略，并拥有更庞大的用户基数和数据生态；方太等专业厨电品牌也在同步推进智能化。老板电器的“食神”大模型想在市场上拥有一席之位，需要证明自身的独特价值。

值得注意的是，2024年老板电器4.14亿元的研发费用与30.79亿元的销售费用也形成了一种参差对比：从这点上说，长期偏低的研发占比对需要长期且可能伴随失败的巨大投入的AI创新来说，也可能出现后劲不足的情况。

尤其在房地产下行大周期中，如何守好基本盘、找到增长点，在公司传承父辈务实作风基础上继续开拓新的道路，老板电器需要的不仅是深化产品的AI功能，更需从工程思维转向用户思维，打造真正解决使用痛点、而非仅追求参数领先的产品过程中，展现出更为坚定的变革决心。