春节前夕，AI应用背后的大厂开启了疯狂撒钱模式。阿里千问豪掷30亿“免单”福利，腾讯元宝计划发放10亿红包，百度文心助手官宣5亿现金，字节豆包更是拿下了春晚的独家合作。

随着红包大战而来的，是恒生科技指数的技术性熊市，市场仿佛并不认可这一轮的烧钱模式；恒生科技指数ETF（513180）自去年高位回落超20%，估值重回历史低位。

展望2026年，中金认为大模型在强化学习、模型记忆、上下文工程等方面将取得更多突破，从短context生成到长思维链任务，从文本交互到原生多模态，并向实现AGI长期目标更进一步。