文 | 华夏能源网

在内地企业的赴港上市热潮中，有着25年历史的储能老厂鹏辉能源(SZ:300438)成为了“弄潮儿”。

华夏能源网获悉，1月30日，鹏辉能源(SZ:300438)正式向香港交易所递交了主板上市申请。如果成功IPO，公司将成为储能行业又一家“A+H”股上市企业。

鹏辉能源是国内成立最早的锂电池生产商之一，它以锂电池为核心产品，业务范围覆盖储能电池、数码消费类电池、新能源汽车电池、轻型动力电池等众多领域。2019年，鹏辉能源开始发力储能，至今储能业务已占其营收的六成多，可谓行业内含“储”量最高的企业之一。

根据弗若斯特沙利文的数据，在2024年全球储能电池出货量榜单中，鹏辉能源位列第九，市场份额达到3.6%。根据SMM和Infolink统计，2025年上半年，鹏辉能源位居全球户用及小型储能电芯出货量前三；在便携式储能电池领域，它更是位居全球出货量第一。

然而，2024年和2025年上半年，鹏辉能源连续亏损，以致债务高企，企业现金流压力急剧攀升。与此同时，公司还在持续大规模扩产，现金流压力巨大，稍有不慎就有可能一脚踏空，爆发财务危机。

此次赴港上市，鹏辉能源希望借助资本的力量，进一步实现业务转型升级。那么，鹏辉能源能成功上市并打赢一场漂亮“翻身仗”吗？

踩准风口却只过了三年好日子

鹏辉能源成立于2001年，创始人夏信德，曾任广州555电池研究所副所长。成立之初，鹏辉能源业务聚焦于消费电池，拥有自己的国家级博士后科研工作站。

靠着自主研发，鹏辉能源2004年开发出国内第一款锂铁电池，填补行业空白。之后又分别于2009年和2011年，推出首款磷酸铁锂动力电池以及第一款储能产品——10Ah/20Ah磷酸铁锂储能电池。2015年，鹏辉能源在深交所创业板成功上市。

上市后，得益于消费类锂电池和动力电池需求爆发，鹏辉能源发展迅猛。然而，因新能源汽车客户应收账款无法收回造成大量坏账，鹏辉能源在2019和2020年盈利大幅缩水。为了改善业绩，自2019年起，鹏辉能源提出“聚焦储能，做强储能”的战略规划，开始战略转型。

不得不说，鹏辉能源的转型是精准踩准了风口。2021年，俄乌战争引爆欧洲能源危机，户用储能需求激增。而国内，在2020年国家双碳目标公布后，光伏、风电装机量猛增。在各地强制配储、电价激励等政策的共同推动下，储能装机迎来大爆发。

乘着这股东风，2022年，鹏辉能源储能业务营收同比猛增300%，占到营收比重的54%；户用储能出货同比增长6倍，储能电池出货量跻身全球第五，国内第二。鹏辉能源的总营收也从2020年的33.08亿元猛增至2022年的90.67亿元，归母净利润更是由5320万元飙至6.28亿元，三年增长近11倍。

然而，好景不长。2023年，鹏辉能源遭遇业绩大倒退，营收同比下降23.54%至69.32亿元；归母净利润更是同比下滑93.14%，仅有4310万元，跌到2011年以来的最低点。

华夏能源网注意到，2024年，鹏辉能源营收79.61亿元，同比增长15%，但归母净利润却亏损2.52亿元，这也是自2010年以来的首次亏损。

2025年上半年，鹏辉能源营收同比增长13.99%，达到43.01亿元，但归母净利润又亏损了8823万元。

三大原因导致业绩变脸

作为含“储”量最高的企业之一，鹏辉能源的业绩变脸与其储能业务密切相关，具体原因有三。

一是储能行业“过山车”。上游碳酸锂价格在2023年和2024年疯狂暴跌，叠加行业内卷等因素，储能电芯价格从2024年初的0.9-1.0元/Wh跌至2024年底的0.3元/Wh左右，跌幅超过60%。

在此背景下，业内普遍出现增收不增利和资产减值现象。2024年，亿纬锂能(SZ:300014)、欣旺达(SZ:300207)均合并计提信用及资产减值准备3亿-4亿元，宁德时代（SZ:300750）更是计提资产减值准备93亿元。鹏辉能源也没有逃过，2023年存货跌价准备以及金融资产减值准备合计2.34亿元；2024年，更是达到4.94亿元。

二是鹏辉能源储能业务盈利能力不足。作为鹏辉能源的核心业务，到2024年储能电池的总营收占比已达58.4%，毛利率却仅有8.9%，相比亿纬锂能低出6.7个百分点。2025年前九个月，鹏辉能源储能电池的毛利率回升至12.0%，略高于亿纬锂能，但与宁德时代25.52%的毛利率相比仍差距巨大。

三是鹏辉能源的摊子铺得太大了。

鹏辉能源同时布局了消费电池、动力电池、储能电池，覆盖锂离子、镍氢、锂铁电池等多种产品，2020年后又延伸至钠离子和固态电池领域。多线作战分散了研发和资本投入，使其在材料成本管控和市场节奏判断上存在不足。

招股书显示，2024年，鹏辉能源的研发开支尚占到当期总营收的5.34%。而到2025年前三季度，研发开支已压缩至4.17%。

此外，近年的疯狂扩产也消耗了鹏辉能源有限的资源。

华夏能源网不完全统计，仅2023年至2024年，鹏辉能源对外公布了7个扩产项目，涉及储能电池、半固态电池、小动力方形铝壳锂电以及电容式锂电等，投资总规模合计271亿元。而截至2025年三季度末，鹏辉能源的总资产也不过203亿元。

截至2025年三季度末，鹏辉能源的资产负债率高达73.62%，总负债已攀升至149.61亿元的历史最高点，相比2022年翻了近一倍。

更危险的是，直至2025年三季度末，其经营性现金流仍为负（-1151万元）。究其根源，问题出在应收票据、应收账款和存货高企上。同期应收账款43.27亿元，存货39.81亿元，二者合计超过83亿元。如此局面下，企业现金流岌岌可危已是在所难免。

上市融资助力业务转型升级

2025年，储能行业迎来爆发式增长。鹏辉能源借助行业东风，有望实现扭亏。1月21日，公司发布业绩预告称，预计2025全年将实现盈利1.7亿-2.3亿元。

在此背景下，如何进一步把握行业机遇，稳住业绩，成为鹏辉能源急需回答的问题。

招股书显示，鹏辉能源计划将此次募资净额主要用于建设及升级生产设施、增强在电池技术及储能系统方面的研发能力、进行战略性投资与收购，以及补充营运资金等用途。所募资金将投向长周期寿命锂电池技术、固态电池技术以及钠离子电池技术等。

可见，此次鹏辉能源赴港上市，正是希望通过IPO融资的机会，实现公司储能业务的进一步转型。总体来看，当前鹏辉能源的储能业务正朝两个方向转型：

一是发力大容量长时储能。

自2022年开始，鹏辉能源正式启动大储与独立储能大规模扩产。到2025年，大容量储能电芯产能23GWh，已超过小储（16GWh）。在2025年前三季度14.62GWh的出货量中，大储已经占到23.46%，未来大储出货或将进一步上升。

2025年下半年，在海外大储订单起量下，鹏辉能源的大储产线已是满产运行。鹏辉能源预测，2026年海外大储出货有望翻倍增长，国内大储出货也将快速提升。

值得一提的是，海外大储市场的爆发，将显著改善公司的毛利率。鹏辉能源透露，海外项目盈利能力会比国内高8%-10%。

二是瞄准下一代电池技术，布局固态电池和钠电池。

早在2020年和2021年，鹏辉能源就分别开始了固态电池和钠电池的研究。目前，固态电池能量密度已提升至320Wh/Kg，年产1GWh的半固态电池项目计划于2026年7月投产。

不过，这两个方向的突破也并不容易。从中试到量产，固态电池需克服界面阻抗、规模化良率等核心工艺挑战，商业化还需要时间来验证。至于钠离子电池，目前能量密度已做到150wh/kg，但与锂电池相比性价比较低，市场竞争力较弱，还不具备商业化条件。

这次，鹏辉能源能否在资本市场的支持下，乘着储能行业的东风再升级，投资者们正拭目以待。