文｜财天COVER 董雪

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3月18日，吉利汽车（以下简称“吉利”）公布了2025年全年财报。2025年，吉利总收入达到3452亿元，同比增长25%，创造了历史新高；归母净利润为168.52亿元，与上年基本持平；更能反映公司主业经营能力的核心归母净利润为144.1亿元，同比增长36%。

2025年，吉利全年销量达到302.46万辆，同比增长39%，这也是其首次突破300万辆大关。其中新能源汽车销量达到了创历史新高的168.8万辆，同比增长90%。

吉利也为2026年定下了更进一步的目标：全年整体销量要达到345万辆，实现14%的增长。其中新能源汽车销量目标222万辆，增长32%。

从财报来看，吉利2025年营收大幅增长，销售毛利率小幅增长至16.61%，但销售净利率明显下滑，降至4.82%，重要原因是吉利把大量的研发投入直接费用化处理。

2025年，吉利将研发费用化比率从2024年的约31%提升至了36%，第四季度更是达到43%。当研发投入被费用化时，它在利润表中的位置通常是在“毛利润”之后的期间费用（一般计入“研发费用”）。这对销售毛利率没有影响，但会直接拉低销售净利率。通常情况下，这是一种更保守、更稳健的会计处理方式。正如吉利汽车集团CFO戴永所言，“这是应投资者的需求，让公司的利润更加有质量”。

然而，这也反映出吉利对某些技术（如自动驾驶、自研电池）的快速迭代感到压力。由于技术更替太快，公司宁愿在当期尽可能“报销”，也不敢将其全数计入资产，以免影响未来财报，这侧面说明了行业技术的不确定性。

吉利销售毛利率从2024年的15.90%小幅增长至2025年的16.61%，是吉利通过复杂的业务对冲实现的。简单来说，吉利的主要产品在国内面临激烈竞争，但它靠另外几个“钱袋子”把毛利拉了回来。

吉利近9年（2017～2025年）均是自主品牌燃油车市场的销量冠军，但是在新能源市场，比亚迪早早占据了龙头的位置。在以“打擂者”身份发起挑战的过程中，吉利的每个重要动作和对标对象几乎都是比亚迪，因此也被业内以“摸着比亚迪过河”来概括其新能源转型的基本面。比亚迪靠性价比打天下，吉利银河就通过更加“低价高配”的策略，在性价比层面和比亚迪斗狠。

幸运的是，吉利的极氪品牌2025年表现极为亮眼，尤其是像极氪9X这样的爆款车型，其单车毛利率甚至接近40%。此前在50万元级的新能源大型SUV市场，问界M9一家独大，极氪9X的出现恰好给消费者提供了一个新的选项。从规格、性能、技术和设计等方面来说，作为后来者的极氪9X整体更出彩一些，独特的情绪价值也让它切走了问界M9的一部分蛋糕，高配和顶配版本的交付周期甚至达到10周以上。

此外，由于海外业务的毛利率比国内高出约9个百分点，吉利海外销量爆发，对冲了其在国内为了抢份额而进行的降价促销。

2026年对于吉利银河来说并不轻松，比亚迪拿出了“闪充”和“第二代刀片电池”这两个技术牌，一上来价格就打到了15万元级别，未来很可能会进一步下探。吉利紧随其后发布了“神盾金砖电池”，各方面参数做到了业内领先。

智能化是吉利仍需持续提升的方面，尤其是在中高端市场。虽然吉利已经完成了全域AI的布局，但对手们先一步抢占了落地速度。比如，小鹏汽车发布了第二代VLA大模型、华为鸿蒙智行推出了896线激光雷达，吉利智能化的最新成果则要等到极氪8X正式上市后进行验证，从而推动极氪等子品牌“全面由守转攻”。

价格战被叫停，车企之间的竞争开始转向技术突破。友商接连出招，让吉利的未来处境多了几分不确定性。在基本完成规模扩张后，下一步就是经营质量与盈利能力的挑战。