文｜雷达财经 丁禹

编辑 | 孟帅

估值超84亿的思谋科技（SmartMore），正加速冲刺港股IPO，剑指“工业AI智能体第一股”。

3月16日，港交所官网披露了思谋科技的招股书，这家专注于工业AI智能体领域的企业，有望成为香港资本市场中工业AI领域的标杆。

与传统AI公司不同，思谋科技避开通用大模型的同质化竞争，聚焦制造业核心痛点，深耕工业AI智能体的研发与规模化落地。

从财务表现来看，思谋科技近年来营收保持稳健增长：2023年至2025年，公司年收入分别为4.85亿元、7.56亿元和10.86亿元。

然而，在利润的“战场”上，思谋科技目前却尚未攻克盈利难关。过去三年，公司分别录得净亏损5.46亿元、7.35亿元和9.91亿元，累计亏损超22亿元。

值得一提的是，去年，思谋科技的管理层中有三位博士“坐镇”，这三人当年从公司获得的薪酬均过亿，合计更是超过4亿元。不过，他们的薪酬大头均为以股份为基础的酬金。

押注工业AI智能体，主营业务快速增长

在公司官网上，思谋科技自诩为全球领先的工业AI智能体公司。

据思谋科技介绍，公司以全球首个专有工业多模态大模型IndustryGPT为核心，深度整合工业领域专业知识与软硬件生态体系，帮助企业构建与运营智能制造系统，加速工业生产从自动化向自主化演进，推动AI时代工业自动化范式升级。

招股书引用的灼识咨询资料显示，思谋科技在行业内成绩斐然，其是2025年中国收入规模最大的工业AI智能体提供商，也是首家实现工业AI智能体大规模、跨区域、多场景部署的企业。

雷达财经了解到，思谋科技主要提供工业AI智能体，包括机器人、边缘AI传感器及智能体软件系统。

在技术创新方面，思谋科技成果卓著。根据灼识咨询的资料，思谋科技引入机器人首次实现对高反光、复杂曲面物体的全面视觉检测，完成360度质量检测及大规模商业部署。

与此同时，思谋科技亦已通过边缘AI传感器解决了多种产品的识别与追溯方面的核心挑战，包括在精密光学镜片上实现隐形二维码识别。

此外，公司已推出在工业环境中首创的云边一体化AI视觉软件ViMo。

在市场拓展方面，思谋科技同样表现出色。截至2025年12月31日，思谋科技在全球已服务超过730家客户。

这些客户不乏特斯拉、卡尔蔡司、立讯精密、歌尔股份、京东方等诸多知名企业，涵盖消费电子、新能源、精密制造、轨道交通等多个行业垂直领域。

业绩方面，2023年至2025年，思谋科技的营收连年攀升，分别斩获4.85亿元、7.56亿元和10.86亿元的收入，其中2024年、2025年同比分别增长55.9%、43.7%。

在此期间，思谋科技的整体毛利率也呈不断上升趋势，从2023年的30.5%分别上涨至32.3%、37.3%。

而思谋科技的收入主要来源于工业AI智能体的销售。2025年，工业AI智能体为公司贡献收入8.53亿元，占总营收的78.5%，近三年（2023年至2025年，下同）的复合年增长率为67.8%。

具体到各细分业务，2025年，机器人业务实现收入4.36亿元，边缘AI传感器业务实现收入0.75亿元，智能体软件系统业务实现收入3.42亿元，近三年的复合增长率分别为76%、136.6%、51.7%。

思谋科技认为，公司的收入结构在关键产品类别间保持均衡分布。去年，机器人、智能体软件系统、边缘AI传感器的销售额占比分别为40.1%、31.5%、6.9%，剩余收入则主要来自AI基础设施。

三年亏超22亿，去年董事薪资超4.5亿

尽管思谋科技以全球领先的AI公司自居，但其在利润端却长期深陷亏损泥沼，始终未能驶入盈利的港湾。

招股书显示，2023年至2025年，思谋科技分别录得净亏损5.46亿元、7.35亿元和9.91亿元。据此计算，思谋科技三年的累计净亏损规模约22.7亿元。

不仅如此，思谋科技的资产负债率也如同高悬的达摩克利斯之剑，长期处于高位。这三年间，公司的资产负债率分别高达279.9%、281.5%、256.9%，面临着较大的债务压力。

雷达财经梳理发现，思谋科技亏损规模的持续扩大，其中一个重要原因便是经营开支居高不下。

据悉，思谋科技的经营开支主要包含研发开支、销售及营销开支、一般及行政开支。2023年至2025年，公司经营开支占公司总营收的比例分别高达116.8%、87.8%、107.7%。

在各项开支中，研发开支一直是思谋科技的重要支出之一。三年来，公司的研发开支分别为2.83亿元、3.88亿元、3.94亿元。

不过，公司研发开支占收入的百分比逐步下降，从2023年的58.4%降至2024年的51.4%，并于2025年进一步降至36.3%。

思谋科技将其归因于，采用AI原生运营模式及专有研发工具链所带来的研发效率提升，以及从项目制交付向产品制交付的转变，使得收入增长速度快于研发开支的增长。

同期，思谋科技的销售及营销开支分别为1.51亿元、1.41亿元、1.75亿元。

得益于业务高速增长推动经营杠杆增强及经营效率稳步提升，公司销售及营销开支占收入的百分比从2023年的31.2%降至2025年的16.1%。

然而，一般及行政开支的大幅上涨却如同一只“拦路虎”，成为导致思谋科技去年亏损近10亿的主要因素。

2025年，思谋科技的一般及行政开支高达6亿元，同比暴涨346.2%，占总收入的55.3%，而2023年、2024年分别为1.32亿元、1.35亿元。究其原因，主要是2025年股权奖励加速归属所致。

若不计以股份为基础的支付开支，思谋科技去年的一般及行政开支为1.4亿元，与前两年的1.23亿元、1.14亿元差距大幅缩小。

值得一提的是，思谋科技以股份为基础的支付开支，主要用于公司的管理层薪酬支付。2025年，思谋科技向担任董事的主要管理人员支付的薪酬高达4.52亿元。

招股书显示，2025年，思谋科技有三位博士的薪资均过亿：吕江波（Jiangbo Lyu）、李睿宇（Ruiyu Li）、刘枢（Shu Liu）的薪酬分别为1.04亿元、1.38亿元、1.63亿元，三人薪资合计超过4亿元。

不过，前述三人的薪酬包含工资、花红、股份酬金、退休金等，其中股份酬金占绝大部分。

此外，据灼识咨询资料，于2025年，思谋科技的人均收入达约210万元，超过中国行业平均水平的约30%以上。

面对当前的困境，思谋科技强调，公司将持续主动监控一般及行政开支并提升运营效率。尽管公司预期一般及行政开支绝对金额将随业务扩展而增加，但在增强的AI原生管理数智化及严格的预算控制推动下，其预计一般及行政开支占收入的百分比会持续下降。

思谋科技还表示，虽然公司尚未实现盈利，但持续的收入增长、不断提升的毛利率以及下降的运营费用率相结合，为其迈向收支平衡及实现长期盈利提供了有力支持。

靠技术人才驱动，最新估值超84亿

从思谋科技的创立及管理团队不难看出，这是一家以技术人才驱动的企业。

招股书显示，公司的创始人为贾佳亚。截至最后实际可行日期，贾佳亚拥有公司约34.64%的投票权，在公司决策中占据关键地位。

翻阅贾佳亚的个人履历可知，其算得上是一名不折不扣的“学霸”，在学术与科技领域深耕逾25载。

2000年、2004年，贾佳亚先后取得复旦大学计算机科学学士学位、香港科技大学计算机科学博士学位。

自2004年至2024年，贾佳亚任职于香港中文大学，专注于教育与科学研究工作，在离开前其已荣升为终身教授。

在学术界任职期间，贾佳亚亦担任腾讯优图实验室杰出科学家。自2024年起，贾佳亚一直担任香港科技大学讲座教授及香港科技大学冯诺伊曼研究院院长。

2019年9月，贾佳亚创立思谋科技。如今，身为董事会主席兼执行董事的他，主要负责公司的整体愿景制定、战略方向、技术创新及经营管理。

而思谋科技的执行董事兼首席技术官吕江波，同样拥有令人瞩目的高学历背景。他本科与硕士均毕业于浙江大学，随后在比利时鲁汶大学荣获电机工程博士学位。

2009年9月至2016年12月，吕江波担任伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校在新加坡的先进数字科学中心(ADSC)的高级科学家。

2017年1月至2020年9月，吕江波担任深圳市云之梦科技有限公司首席技术官，主要负责虚拟试衣镜及三维人体扫描测量系统的研发与产品化。

2020年1月，吕江波获委任为思谋科技董事，同年9月出任首席技术官，并于今年3月调任为执行董事。目前，他主要负责公司的技术开发及边缘AI传感器业务。

此外，公司的另外一位执行董事周超，同样在学术上造诣颇深，其本硕皆毕业于香港中文大学计算机科学专业。

2018年7月至2020年1月，周超于腾讯科技（深圳）有限公司任职，主要进行人工智能有关的研发工作。

2020年1月，周超加入思谋科技，担任软件总经理，并于2026年3月获委任为执行董事。

目前，周超主要负责思谋科技的重要软件产品，包括公司软件产品的产品规划及业务拓展，以及软件平台的技术栈开发。

天眼查显示，有多位学术界与行业内的顶尖大佬背书，思谋科技自诞生之日起便备受资本市场关注与追捧，先后完成多轮融资。

另据招股书，截至目前，思谋科技已累计获得约5.65亿美元资金，最新一轮融资后的估值更是达到12.3亿美元（约合人民币超84亿元）。

在IDG资本、联想集团、闻天下、红杉等一众明星投资者中，IDG资本对思谋科技格外青睐。截至最后实际可行日期，IDG资本持有思谋科技11%股权，为公司最大的外部股东。

顶着多年亏损帽子的思谋科技，后续能否如愿叩开港股资本市场的大门？雷达财经将持续关注。