昨天凌晨4时30分，摩根士丹利资本国际公司（MSCI）宣布，从2018年6月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和全球基准指数（ACWI）。至此，A股第四度闯关成功。

- 1 -

MSCI是什么？

公开资料显示，MSCI，全称摩根士丹利资本国际公司，是一家股权、固定资产、对冲基金、股票市场指数的供应商，其旗下编制了多种指数。

MSCI指数（又称明晟指数），是全球投资组合经理最多采用的基准指数。据晨星、彭博、eVestment的估算数据显示，截至2015年6月，全球约10万亿美元的资产以MSCI指数为基准。

（图片来源：搜狐财经）

当前众多国际基金对MSCI指数的追踪，一旦某个市场被纳入MSCI指数，将吸引来巨量国际资金进入这个市场，按指数的成份和比例配置指数。

从其他股票市场的情况看，不论台湾地区还是韩国在加入MSCI后，股市都出现了一轮上涨。因此，市场普遍认为，被纳入MSCI新兴市场指数对A股无疑将是重大利好。

另外，中长期来看，A股纳入MSCI后，国外机构投资者将能更广泛地参与A股，有利提升机构投资者占比，改善投资者结构。

此外，A股纳入MSCI在推动全球资金对中国资产配置的同时，还有望推动人民币国际化。

- 2 -

此前，曾经历3次失败

事实上，在这之前的3年里，A股已经历过3次审核，但均与纳入MSCI新兴市场指数的机会擦身而过。

去年6月，MSCI就是因为这3个理由将A股拒之门外：QFII（合格境外机构投资者）每月资本赎回额度限制；A股市场停复牌制度会导致资本市场流动性受挫；交易所对A股相关金融产品进行预先审批的限制。

不过，在此后的一年中，这些问题逐步得到全部或部分解决。如QFII每月赎回限额可通过沪港通、深港通的额度解决。而停复牌制度管理规范加强，2016年5月出台停牌新规后，当前A股停牌率处于历史低位。

今年，已经是A股第四次冲关MSCI。

- 3 -

第4次闯关MSCI超预期

A股的这次闯关，不仅成功被MSCI纳入，还取得了超出预期的结果。

MSCI发布的公告称，此次纳入A股的决定，在咨询的国际机构投资者中得到了广泛支持。其董事总经理暨MSCI指数政策委员会主席Remy Briand指，“国际投资者广泛认可了中国A股市场准入状况在过去几年里的显著改善。如今MSCI迈出纳入中国A股第一步的时机已然成熟，中国内地与香港互联互通机制的发展完善为中国A股市场的对外开放带来了革命性的积极变化。”

根据公告显示，此次中国A股纳入MSCI新兴市场指数，将加入中国A股的222只大盘股，基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。

与先前方案对比，正式纳入时间、纳入的主要指数和初始纳入因子都没变。不过，标的股票数量则由169只提高到222只，增加了53只；A股在主要指数中的权重也有所提高，还出台了两步走的初始纳入计划方案。

（图片来源：广发证券发展研究中心）

可以说，这次，A股终于取得了让金融圈人士都大为振奋的成果。那么，此次被纳入的这222只大盘股都是哪些股票，又有什么特征呢？

- 4 -

纳入MSCI的A股有什么特征？

根据广发证券发展研究中心研究，此次被纳入的A股股票，若按照申万行业分类来看，金融板块市值和数量的占比是最高的。并且，和此前方案相比，正式方案将AH股两地上市的A股也纳入在内，所以还增加了国有五大行（工农中建交）、三大保险公司（平安、国寿、太保）、以及多家市值千亿以上的券商。

而食品饮料标的股票数量虽然不多，只有8只，其市值却排在第二。主要是因为贵州茅台、五粮液和洋河股份等白酒股市值很高，超过千亿，尤其是贵州茅台，市值接近6000亿。

而28个申万一级行业中，就只有轻工行业没有股票被纳入。

说了那么多，A股被纳入MSCI到底有什么意义？为什么消息一出，金融圈人士会如此激动？

- 5 -

被纳入MSCI，对A股有何意义？

对于A股被纳入MSCI，多位金融圈人士认为，短期不会出现爆发式资金涌入，但对A股有更长远的意义。

基岩资本副总裁黄明麒认为，此次A股成功加入MSCI指数具有很大的金融意义，代表着我国资本市场更大程度上受到了国际资本市场的认可。目前，国外机构投资者可通过QFII、RQFII、沪港通、深港通等渠道进入中国资本市场。通过这些渠道，国际机构投资者可以实现A股的配置。

资深金融人士胡雄兵也对易简财经（ID：ejfinance）表示，这对A股的意义主要体现在以下2个方面：一是A股的国际化，开始逐步成为全球资金的配置标的，有利于扩大国际影响力和交流，利于吸收学习先进的制度经验和成熟的投资经验，二是带来增量资金。按照5%的纳入因子配置，初始资金流入170亿-180亿美元，对于目前的大蓝筹股来说相对利好。长远来看，完全纳入的话，预计资金流入可能达到3400亿美元左右。

中航信托宏观策略总监吴照银则指出，A股纳入MSCI，长期意义（三五年之后）大于短期意义。此举在长期有助于中国资本市场国际化，有助于中国A股的各项规章制度更完备，对整体A股市场制度建设以及上市公司的规范运行是有长期意义的。

- 6 -

MSCI把A股拉入群，其他市场表示很紧张

相比中国金融圈的激动和振奋，其他市场的态度却显得大不一样。

在A股被纳入MSCI的消息发出后，其他市场均呈现不同程度的下跌。

（图片来源：雪球）

汇通网指出，A股被宣布纳入MSCI新兴市场指数后，韩国、日本、印度等亚洲股市普遍低开，并持续承压，主要原因在A股纳入MSCI之后，投资者没有扩增在新兴市场的配置资金，其他亚洲股票基准指数权重或会被大幅稀释。

胡雄兵则对易简财经（ID：ejfinance）表示，出现这个情况，一是受到了资金分流影响，而且这个影响未来是持续的。全球资金来看，跟踪MSCI指数的基金公司多达5719家，资金总额达到3.7万亿美元，在资金总量固定的情况下，同为新兴市场国家，目前A股初始纳入占了0.73%的比重，未来比重可能达到9%，这必然引发其他国家指数权重的降低和资金出逃，背后稀释的资金各国平摊下均高达几十亿，这对于韩国、台湾、印度等依赖外资较重的地区，影响比较大，而且敏感。

二是A股在新兴市场国家中更具投资价值和空间。过去几年看，A股指数熊遍全球，涨幅远远落后于其他国家，但中国的经济的市场容量和增长潜力是远超其他新兴市场国家的，因此相对低估，空间更大。同时A股逐步形成的价值投资风格也加快了外资的认可。A股有贵州茅台、美的集团、格力电器等一批传统型企业，A股之外有腾讯、网易、阿里巴巴等科技龙头，这些个股都在不断创新高，证明了国内的市场容量和发展潜力。