文 | 零态LT 庞瑞锦

编辑｜胡展嘉

3月20日，一个足以震撼业界的消息传出——沐瞳科技通过公司内部信宣布，字节跳动已和沙特公共投资基金（PIF）旗下的Savvy Games Group达成出售沐瞳科技的最终协议，其出售价格超过60亿美元（约412亿元人民币）。

但令人震惊之余，更值得关注的是这笔超60亿美元的交易的意义不在于金额的大小，而是对字节跳动、沐瞳科技、沙特PIF/Savvy三方都是战略级的关键落子，各自意义清晰且影响深远。

01 字节出售沐瞳：战略收缩+现金回笼+聚焦AI

其实字节跳动于2021年3月斥资40亿美元收购沐瞳，不是为了做财务投资，是因为自己苦心经营了几年的游戏业务始终没能跑出来，就想着通过收购来直接补充游戏自研，全球发行与长线运营的一整套能力的缺口。但经过后来以张一鸣为首的管理层意识到游戏行业是创意主导的内容产业，不适合用字节跳动固有的“大力出奇迹”的理念来主导，于是在2023年11月做出了游戏业务大撤退的决定。

零态LT在当时的文章《5年豪掷700亿：张一鸣为何“果断”放弃游戏｜万字解读》中提到，字节跳动决定对游戏业务进行战略收缩之后，就开始寻求出售沐瞳科技，并已与包括腾讯以及沙特主权财富基金 PIF 旗下的 Savvy Games Group等在内的多名潜在买家洽谈。

由于很多游戏工作室与项目难以出手，字节跳动中途决定让游戏业务重回孵化状态，并挖来了前完美世界总裁张云帆出任沐瞳CEO与字节游戏业务负责人。直至最近出售沐瞳的消息真正尘埃落定，前后历时将近两年半，可以说这场出售案的谈判不亚于一场艰苦的马拉松长跑。

好在结果对于字节跳动是有利的，2021 年以约40 亿美元收购，2026 年以超 60 亿美元出售，账面净赚约 20 亿美元（约 138 亿元人民币），投资回报率约50%。

虽然字节跳动收购沐瞳科技的初衷不是为了财务投资，而是为了快速弥补与提升游戏业务的全方位能力，但随着字节跳动对于亲自下场做游戏的战略权重不断地降低，当初的战略并购变成了一桩财务投资，并实现了丰厚的财务回报，

更进一步地，字节跳动一次性回笼超 413 亿元人民币现金，也是为 其AI、大模型、算力、智能体与核心生态（抖音、电商、飞书等）全球化竞争提供充足“弹药”。可以说，字节跳动不仅解决掉一个烫手山芋的难题，还成功地让坏事变成了好事，这也证明了字节在游戏赛道具备孵化、增值、退出的完整能力，为未来非核心资产处置提供范本。

自从字节跳动明确游戏从核心业务转为非核心之后，便决定退出重资本、长周期、高波动的泛游戏布局，但历经多次瘦身，目前还保留着一定的游戏业务的运转，随着沐瞳的成功出售，游戏业务的权重空间或许还将进一步被压缩，最后只会保留对于核心业务（抖音等）具有生态协同效应的游戏，比如一直被张一鸣所看好的UGC项目等。

沐瞳科技失宠后重获新生：资本加持+独立运营+全球扩张。

根据天眼查媒体综合信息显示，2021年3月，字节打败腾讯以远超市场预期的40亿美元全现金拿下沐瞳科技，并将其归入游戏品牌朝夕光年体系之下。这笔交易在当时被行业普遍解读为，字节要以沐瞳为支点，通过其最不缺乏的流量加持，撬动全球游戏市场，企图复制其在短视频领域的成功路径，创造一个全球版本的“王者荣耀”神话。

然而五年时间转眼即逝，但字节和沐瞳的强强联合，始终没能擦出预期的火花。故事的走向反而是流量协同的期望彻底落空，字节跳动战略中心也早已转向AI，而沐瞳也因为连年亏损而从被视为“全村的希望”的香饽饽陷入失宠的境地。

根据天眼查及公开资料显示，‌字节跳动2025年全年营收的预测值约为1860亿美元‌（约合1.31万亿元人民币），而游戏业务营收目前仅仅百亿上下，占比不足1%。游戏业务对于字节游戏的贡献简直是微乎其微，而且字节跳动投入过数百亿，依然犹如烂泥扶不上墙，这也是字节跳动选择游戏业务大撤退的最主要原因。

具体到沐瞳而言，根据天眼查媒体综合信息，其在2023年营收约17.62亿元，但2024年因为基本盘，东南亚的移动MOBA霸主《MLBB》受腾讯《Honor of Kings》（《王者荣耀》海外版）分流、买量成本及支付分成上涨影响，用户与付费承压，加之新游《银与绯》《发条总动员》表现乏力，未能填补缺口而下滑至14.79亿元。2025年Q1沐瞳营收虽然同比大增，但毛利率从 29.22% 骤降至 18.14%、净利率仅0.97%，反映出营收增长伴随成本高企，盈利质量偏弱。

按照字节跳动预先的设想，TikTok与抖音将能对《MLBB》的全球化推广产生极大的助推力，届时有望能创造出类似《王者荣耀》的神话，但字节跳动引以为傲的算法推荐和流量分发能力，能给游戏带来短期的下载量，却带不来长期的用户留存和付费，更无法帮沐瞳突破增长瓶颈。MOBA游戏的核心竞争力，其实不是买量和曝光，而是玩法迭代、电竞生态构建和长期的本地化运营，因此腾讯旗下拥有熟人社交关系链的微信与QQ对于MOBA的推广效果远比抖音与TijTok强。

目前，《MLBB》在东南亚市场依旧稳固，但在志在必得的欧美市场，始终徘徊在iOS畅销榜百名开外，全球化拓展屡屡碰壁。原因是欧美地区的MOBA主流用户用的是与东南亚地区不同的中高端手机，加之《MLBB》的游戏美术风格、英雄设计更贴合东南亚审美，在欧美缺乏文化共鸣，而竞品《英雄联盟手游》以及《Honor of Kings》凭借更有影响力的IP，以及更适配欧美地区的美术与本地化，占据了大部分的市场份额。

而《MLBB》的国服版本《决胜巅峰》一直不被业界同行所看好，即使经历数年的本地化打磨，又在代言人蔡徐坤，张大仙的助力下，也仅仅是在上线初期吸引过一波关注，但其表现甚至还不如网易已于2025年9月宣布停运的《决战！平安京》。

字节跳动出售沐瞳科技并非偶然而是必然——在《MLBB》全球化遇阻，又没有跑出第二增长曲线，而且与抖音及TikTok缺乏生态协同效应的沐瞳，对于字节跳动而言，其价值含量越来越低，于是这场始于野心的联姻，最终走到了尽头。

早在2023年11月字节游戏大撤退时，CEO梁汝波在全员会上提出聚焦和务实的年度目标，承认游戏业务过去“追求大而全”，导致资源分散，如今来看，字节跳动出售沐瞳只是这场大撤退的余波。

而对沐瞳科技而言，这次卖身反而会让其重获新生。首先，沐瞳总部依然留在上海，管理层与团队全部留任（如CEO 张云帆不变），运营架构与研发自主权完整保留。如此一来，沐瞳就可以做到避免企业动荡与文化断层，其深耕东南亚的本地化能力不受影响。同时，沐瞳背靠沙特 PIF 的378亿美元游戏电竞国家战略，资金支持堪称“无上限”，而且还可以摆脱短期业绩压力，无需为季度财报妥协长期战略，可更从容打磨 IP、深耕全球化与赛事生态。

02 沙特PIF/Savvy：补齐亚洲版图，构建全球电竞帝国

沙特很早就意识到石油收入不可持续，需要降低对能源的依赖。而沙特选择的应对之道着眼于游戏与电竞，两者均为全球高增长赛道（2026 年市场规模超 2000 亿美元），兼具高附加值、年轻客群与全球化属性。

为此，沙特还将目标定为——到 2030 年，游戏电竞产业贡献GDP超500亿里亚尔（约 133 亿美元），创造 3.9 万个就业，成为全球前三的电竞强国。为此，沙特不惜倾举国之力，重金押注游戏、电竞、数字内容等领域，以谋求转型。

过去几年，Savvy在全球游戏行业疯狂扫货，投资了动视暴雪、EA  等巨头，收购了多家游戏研发商，就是为了构建一个全球化的游戏与电竞生态。而沐瞳，正好填补了Savvy全球版图中亚洲移动电竞的最大空白，也补足了其缺乏热门电竞产品的最核心的一块短板——作为东南亚移动电竞霸主,《MLBB》全球下载超15 亿、月活1.1亿+，在印尼、菲律宾渗透率超25%，是切入亚洲新兴市场的“现成船票”。

而沐瞳被Savvy收购后，将有望接入 Savvy 全球资源，与ESL/FACEIT（电竞赛事）、Scopely（手游研发）、Niantic（AR 游戏）、任天堂/暴雪/EA（主机/PC）等协同，构建覆盖全球市场、打通全平台的游戏电竞闭环。同时，《MLBB》将获得更强力的电竞赛事资源，其世界赛奖金池、转播、场馆将大幅提升，与沙特“电竞世界杯（EWC）”深度联动，加速进入中东、欧美、日韩等新市场，成为全球游戏电竞权力格局的关键一极，打破欧美与中国主导的旧格局。

早在2023年，Savvy就以约18元人民币投资英雄电竞VSPO，成为最大外部股东，强化亚洲电竞内容与运营协同，恰好沐瞳与英雄电竞都同属于位于上海的公司，且团队人员构成基本是中国员工，因此双方的合作将会更为顺畅。而英雄电竞一直都是腾讯对外合作的最大的电竞赛事运营商，甚至可以说原本双方互为竞争对手，而今则成为合作伙伴，这种“化干戈为玉帛”的现象正是沐瞳在字节跳动旗下无法获得的重要资源。

沐瞳的加入，也将极大地促进沙特实现其“2030愿景”的游戏电竞国家战略——到 2030 年，游戏电竞对 GDP 贡献超500 亿里亚尔、创造3.9 万个就业岗位、建成全球游戏电竞中心。可见，沐瞳将成为推动沙特从石油经济向数字经济转型的核心资产与增长引擎。

03 写在最后

纯按交易金额来算，字节跳动向沙特PIF出售沐瞳科技创下‌中国游戏行业最大单笔并购纪录‌，也是国内互联网领域金额最高的纯现金的全资产交易案之一 ‌，仅次于2018年阿里巴巴以95亿美元（约600亿元人民币）收购饿了么。

而综合上述分析可知，在这笔交易里，字节跳动、沙特PIF、沐瞳科技三方，都拿到了自己最想要的东西，因此我们可以得出结论——这是一场没有输家的的中国互联网史第二大交易案。