界面新闻记者 | 陈慧东

近日A股市场迎来分红、回购密集落地期。从紫金矿业（601899.SH）较同期分红额实现翻倍级增长，到药明康德（603259.SH）业绩爆发带动分红翻倍，再到美的集团（000333.SZ）同时捧出百亿级分红和近20亿元回购，上市公司正在用“真金白银”向市场展现价值、传递信心。

政策是分红规模持续增长的重要驱动力。从2025年开始正式施行的分红新规的核心政策要点包括： 强化分红约束，防止“铁公鸡”现象；鼓励增加分红频次，推动中期分红常态化；明确差异化分红比例要求；加强信息披露与监管问责。

今年两会期间，证监会主席吴清再次强调，在狠抓上市公司“真实性”的基础上，要进一步提升“可投性”，完善激励约束机制，促进上市公司加强分红回购，不断提升投资价值和投资者回报。

新规施行后，A股分红的规模与质量不断提升。Wind数据显示，截至3月27日，已有406家上市公司公布分红方案，在盈利上市公司中占比近94%，上市公司期末分红总规模已超3750亿元。另据界面新闻梳理发现，2025年，A股1437家上市公司进行现金分红，现金分红金额不低于净利润30%的有107家。

仅在3月27日单日，就有107家公司集中披露分红预案。其中，中国平安（601318.SH）2025年扣非净利润显著增长22.5%，现金分红达489亿元、连续14年增涨；吉比特（603444.SH）现金分红预计14.06亿元，占净利润的近8成。

分红规模与质量的双升，本质是上市公司盈利基本面的硬核支撑。据界面新闻不完全统计，此次公布分红方案的企业中，超55%的公司2025年实现营收、净利润双增长，近58%的公司经营活动现金流净额同比正增长——这意味着A股的分红潮，是建立在企业真实盈利、可持续经营的基本面之上，而非短期炒作或被动迎合，彰显了上市公司盈利体系的韧性与稳定性。

以海尔智家（600690.SH）为例，公司在2025年营收首次突破3000亿大关、归母净利润达到195.53亿元的基础上，拟向股东派发现金红利超82亿元，分红比例提升至55%，并承诺未来三年分红比例不低于60%。这种基于强劲业绩的分红规划，不仅展现了企业现金流充裕的底气，更体现了公司治理层面对股东回报的重视。

回购大军也在持续扩容。据Wind数据统计，2025年，1495家A股公司启动股份回购，累计回购总额达1427.36亿元。从行业分布来看，电力设备、电子、家用电器、机械设备等行业回购金额均超100亿元。

值得一提的是，在近期市场波动加剧的背景下，回购行为确已成为维护企业价值、提振市场信心的重要手段之一，这不仅是公司对自身价值的高度认可，更是一种维稳市场的自发策略。3月以来，A股震荡波动加大，企业通过回购传递信心的意图明显，多个行业龙头企业纷纷加入护盘行列。3月16日至30日期间，300家上市公司回购了股票，回购金额合计137.72亿元。

近期，回购金额最高的企业包括恒逸石化（000703.SZ）（期间回购金额9.6亿元）、贵州茅台（600519.SH）（期间回购金额6.81亿元）、紫金矿业（601899.SH）（期间回购金额6.42亿元）等。部分公司在近期也披露了大额回购计划，海尔智家在大手笔派现的同时拟回购30亿-60亿元用于员工持股计划，新披露的回购计划总金额也均超15亿元。

然而，回购热潮中暗藏投机风险。1月14日，南山铝业（600219.SH，02610.HK）发布回购方案，宣称“控股股东及一致行动人未来3个月、6个月内均无减持计划”。但仅两个月后，一致行动人山东怡力通过大宗交易减持1.1亿股，套现7.28亿元。尽管上交所核查后认为“未发现违法违规情形”，但市场质疑声未平——若回购沦为大股东套现的“掩护”，将严重损害投资者信心。

2025年3月，证监会修订《上市公司股份回购规则》，明确“董监高、控股股东及实控人等特定主体在回购期间不得减持”“提高回购信息披露透明度”等条款，并加大对“忽悠式回购”的处罚力度。

面对分红回购热潮，既要肯定其积极意义，也要警惕投机乱象。分红不是作秀，回购更不是噱头。归根结底，A股市场的分红回购潮能否行稳致远，长期投资价值能否持续彰显，核心仍在于上市公司的基本面。无论是持续稳定的分红，还是真实有效的回购，其背后都需要企业具备稳健的经营能力、优质的核心业务、充裕的现金流、可持续的盈利模式这些基本面要素。

笔者还建议，持续优化分红政策，根据企业生命周期设定差异化分红标准，兼顾回报股东与企业发展。同时，需求为避免回购异化为投机工具，不妨考虑将分红和回购两大投资者回报指标建立联动累积考察制度，对于分红稳定性、持续性和可预期性不达标，且利用回购套现的公司重点关注，量化其套现额度并给予不同力度处罚，让违规成本不断攀升。