文 | 单烁

2026年3月26日晚间，山东黄金矿业股份有限公司（股票代码：600547，以下简称“山东黄金”）通过上交所官网正式发布《山东黄金矿业股份有限公司2025年年度报告》（以下简称“年报”）。

据该年报披露，公司在2025年实现营业收入1042.87亿元，同比增长26.38%；归属于上市公司股东的净利润为47.39亿元，同比增长60.57%。这一业绩标志着山东黄金年度营收首次突破千亿元大关，创下历史新高。

可以看到，在黄金价格上行周期中，公司通过境内稳产与海外放量的双重驱动，交出了一份“量价齐升”的成绩单。但同时需要注意的是，其净利润表现与部分机构预期存在差距，且第四季度业绩环比出现明显下滑。

境外矿山产量上涨60%，主力矿山稳居行业龙头

矿产金产量的结构性变化是山东黄金2025年业绩报告中最突出的亮点。据2025年年报显示，公司全年矿产金产量达到48.89吨，同比增加2.72吨，增幅为5.89%。其中，境内矿山产金36.31吨，同比基本持平，持续保持国内黄金矿业上市公司境内矿山产金的龙头地位。

业绩增量的核心来自海外板块。据山东黄金相关负责人向上海证券报·中国证券网透露，2025年公司境外矿山合计产金12.58吨，同比大幅增长60.20%，境外产量在总产量中的权重显著上升。

海外业务不仅贡献了产量增量，其盈利质量也表现突出。年报数据显示，公司境外业务毛利率达41.34%，同比大幅增加22.48个百分点。据中国有色金属报2025年10月16日发布的《全球黄金生产矿山30强最新排名》，山东黄金旗下贝拉德罗金矿位列全球黄金生产矿山30强榜单第20名。

山东黄金在年报中表示，当前正高效推进卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿项目的试生产和生产能力爬坡；纳米比亚Osino公司双子山金矿项目建设已于2025年度启动，预计2027年上半年投产。

资源并购与深地开采并进，绿色转型取得新进展

对于矿业企业而言，资源储备是可持续发展的生命线。山东黄金在2025年通过自主勘探与资源并购双向发力，进一步夯实了资源基础。

年报显示，公司2025年全年实现探矿新增金资源量81吨，当年新增资源量大幅超过生产消耗资源量。其中，核心矿山三山岛金矿、焦家金矿以及青海大柴旦分别新增金金属量8.3吨、7.5吨和17.6吨。截至2025年底，公司保有资源储量黄金金属量达到1979.33吨（按公司持有权益比例计算）。

在资源并购方面，公司同样取得突破。年报显示，2025年，山东黄金竞得甘肃省西和县饮马河金矿详查探矿权；其控股子公司山金国际完成了对云南西部矿业有限公司52.07%股权的并购；芒市华盛金矿也并购了周边一宗探矿权。

技术突破是另一大看点。据公司在年报中披露，2025年山东黄金三山岛副井工程顺利掘砌到底。同时，焦家和新城金矿的资源整合开发工程也在高效推进。在绿色矿山建设方面，“鑫汇公司浮选尾砂回填黑羊山项目”被列为山东省首批尾矿利用大宗固废回填试点；三山岛金矿等7家单位获得了市级“无废矿山”“无废工厂”称号。

四季度业绩环比下滑，业绩不达机构预期

尽管营收与利润双双创下历史新高，但山东黄金2025年的业绩表现仍存在一些值得关注的方面。

首先是季度业绩的波动性。根据公司往期财报，山东黄金2025年第四季度营收为205.04亿元，环比下滑24.11%；归母净利润为7.83亿元，环比下滑31.77%。

据2025年年报显示，报告期内，因子公司持有的其他非流动金融资产期末公允价值降低，山东黄金的公允价值变动收益从上年的-2.53亿元大幅降至-14.96亿元。其中，子公司山金金控持有的东海证券投资产生公允价值变动损失近11.73亿元。同时，公司资产减值损失达7.99亿元，而去年同期仅为5027万元，激增的主要原因是计提了商誉减值损失3.39亿元以及固定资产减值损失4.52亿元。

其次是实际业绩与机构预期的差距。据东方财富网，4家参与预测的机构对山东黄金2025年归母净利润的一致预测值约为56.16亿元。因此，公司披露的47.39亿元归母净利润比机构一致预测值低了15.61%。

不过，公司的现金流创造能力十分强劲。年报显示，2025年经营活动产生的现金流量净额高达214.93亿元，同比增长61.12%，净利润现金含量表现突出。在股东回报方面，公司董事会于2026年3月26日审议通过了2025年度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利1.80元（含税）。

叠加2025年10月已实施的半年度分红，公司2025年度现金分红总额达16.35亿元，占扣除永续债利息后归属于上市公司普通股股东净利润的38.63%。

山东黄金在年报中表示，当前国际黄金市场进入高波动周期，金价驱动逻辑正由单一的避险需求转向多重因素博弈。公司正加速将资源禀赋优势转化为可持续的盈利能力，在筑牢国家黄金资源安全屏障的同时，为投资者创造长期价值。