6月19日，香港上市公司大新金融（00440.HK）发布公告称，公司已完成出售大新人寿保险及大新保险服务全部股权。随后，泰禾集团（000732.SZ）在其官方网站发文称，公司控股股东泰禾投资集团以106亿港元收购大新金融旗下的寿险业务。

按照大新金融及大新银行此前公告的信息。这项交易涉及香港及澳门业务的售价分别为77.83亿和2.17亿港元。而与大新银行、澳门商业银行签订的独家银保和分销协议，总代价约为26亿港元。

本次出售实体相关企业情况

来源：大新金融公告

其实，早在2016年6月，双方就签订了协议，但由于香港联交所及保监处针对上市公司交易及保险公司条例的有关规定。这项交易的完成需满足多项先决条件，其中包括所涉公司股东大会的批准、香港保监处、澳门金管局对购买人的批准等，致使这笔交易耗时一年。

大新保险—茫茫香港保险市场中的二线成员

香港虽小，却是个金融大市场香港，保险市场更是一片红海。据维基百科统计，截止2017年6月16日，在香港经营的保险公司就多达160-170家。由于保险本质上是同质化产品，各家保险公司的竞争非常激烈，基本上是一个无差异化的市场。然而，由于各国际巨头保险公司都在这个市场角逐，各家的份额差异悬殊。根据香港特别行政区保险业监理处2016年发布的数据显示。在全港有数据统计的29家保险公司中，按照整付保费收入（Single Revenue Premiums）核算，大新保险排名第18，位列排在第二集团。

来源：香港保险业监理处官网

2016年，大新保险浮保费及其他收入为20.61亿港币，仅略高于2015年的20.4亿港币。

进军保险，泰禾金融战略浓重一笔

其实，这并不是泰禾首次涉足保险行业。早在2015年，泰和就曾联合福建能源集团、阳光城集团等其他9家福建当地企业，成立海峡人寿。但受保监会管理层人士变动等影响，国内险企的牌照审批放缓，泰禾迟迟未能拿下保险牌照。

泰禾投资集团的实际控制人黄其森，早年间供职于建设银行福建省分行。1996年，进军房地产界，担任泰禾（福建）集团董事长、法人。2010年，泰禾集团借壳福建三明农药集团有限公司成功上市，正式进军中国证券主板市场，成为当年全国范围内唯一实现上市的房地产类企业。现在，泰禾集团的控股股东为泰禾投资集团。

2013年前后，泰禾集团突然发力，跳出福建，在全国范围几乎以每月一宗的频率刷新着拿地纪录，高调态势进军一、二线城市。逐步在京津冀、长三角、珠三角和福建四地建立自己的地产产业。

泰禾集团历年拿地情况

来源：公司公告、国海证券

虽然近年来泰禾地产业务规模增长迅速。但随着国家对于房地产市场的调控，特别是对一、二线城市房价调控和相应的金融去杠杆化的政策调整，使得像泰禾集团这样的非一线房地产商，近两年的财务表现压力陡增，融资成本越来越高，融资难度也越来越大。

从盈利指标来看，5年以来，泰禾集团的主要盈利指标呈现下滑趋势。特别是在2013年公司扩张之后，虽然销售收入一直保持增长，但盈利能力却表现乏力，呈现逐年下滑趋势。

来源：公司年报

除盈利能力不强外，公司的利息费用也较高。盈利不佳加上利息费用提升，致使其偿债能力近年来下滑也比较严重。

数据来源：同花顺

泰禾集团这两年的融资成本如下：

来源：公司年报

“不懂金融，就做不好房地产”。这句话赫然出现在泰禾集团的官网上。泰禾集团官方说法也称，泰禾集团坚持以房地产为核心，以金融和投资为两翼的发展战略。

在收购大新保险之前， 泰禾集团在金融相关领域已经做了诸多布局，投资涉及商业银行、保险和支付领域。

截止2016年泰禾投资情况

来源：公司公告 国海证券

在诸多金融业务中，房地产企业来说尤为垂涎银行和保险业务。不过获得银行牌照却难于上青天，相比之下，保险业的门槛则相对较低。保险业的特点，使其成为成本低廉的资金来源。对于房地产这类有着巨大融资需求的企业来说，拥有一家保险公司就好比有了资金的活水，可以极大缓解自己的融资压力，降低融资成本。这一点在国家管控房地产市场、金融去杠杆化的大政策背景下就显得尤为重要。

在泰禾之前，已有多家国内上市公司进军保险业。据网易2016年的报道，2016年，超过6家地产上市企业申请设立保险公司。2016年9月，世茂股份2亿元参股设立的汇邦人寿拿到“准生证”；新城控股拟与红星美凯龙、红豆集团发起成立国峰人寿；迪马股份宣布，其全资子公司迪马工业计划出资2亿元，参与发起筹建三峡人寿等。

而对于泰禾来说，进军保险市场并不顺利。2015年，海峡人寿成立后，国家保险牌照的审批基本停滞，泰禾苦等一年多，仍没有拿到保险牌照。按照目前的形势，即便审批恢复，海峡人寿要拿到审批的难度也非常大。这才有了2016年，泰禾曲线救国，与大新金融接洽收购大新保险的故事。此番如愿以偿拿到保险牌照，对于缓解泰禾目前债务偏高、融资压力高的困境会有帮助。

此外，保险行业的利润水平要高于地产行业，引入保险业务也有利于公司整体盈利水平的提升。泰禾年报显示，2016年开始，公司的净利润水平约在8%左右。而像万科、保利、碧桂园这样的行业标杆，净利率也仅仅在9%-11%左右。同花顺数据显示，2015年，保险行业整体的净利率为11.6%，寿险的净利率为13.1%。其行业平均水平超过了房地产龙头企业的盈利水平。

2016年天茂集团，将国华人寿纳入合并报表后，公司上半年净利润同比增长139%至8.3亿元，直接扭亏为盈。公司直言原因在于将国华人寿纳入合并报表，3月16日~6月30日期间国华人寿实现净利润约7.4亿元，归属于该公司净利润约3.8亿元。

不过，去年大新保险的浮保费收入仅为20多亿港币，而泰禾2016年的借款规模为754亿元，相差如此巨大的供给与需求是否能给泰禾带来明显的帮助，还需要看泰禾如何打好大新这张牌。