文｜周涛

在医药行业转型升级与激烈市场竞争的双重压力下，国内解热镇痛原料药龙头山东新华制药股份有限公司（A股代码：000756，H股代码：00719，下称“新华制药”）交出了一份充满矛盾与挑战的2025年成绩单。公司全年实现营业收入87.55亿元，同比增长3.41%，归母净利润却大幅下滑38.32%，至2.9亿元。

营收微增下的利润“失速”

根据新华制药发布的年报，2025年，新华制药营收保持了小幅增长，但利润端遭遇重挫。公司归属净利润2.9亿元，同比下滑38.32%；扣非归母净利润2.68亿元，同比下滑40.10%；基本每股收益0.42元，同比减少39.13%。

值得一提的是，这是新华制药连续第二年陷入“增收不增利”的境况。根据年报，2024年新华制药实现营业收入84.66亿元，同比增长4.51%；归母净利润4.70亿元，同比下降5.33%；扣非净利润4.48亿元，同比下降2.93%。

分季度看，业绩下滑压力贯穿全年，尤其在第三、四季度，归母净利润均仅略超3300万元，与上半年单季过亿元的盈利水平形成鲜明对比。

分产品看，新华制药的医药中间体及其他产品营收21.24亿元，同比大增28.07%，成为营收增长的核心动力；但解热镇痛类等原料药营收26.46亿元，同比下滑3.30%；制剂产品营收39.86亿元，同比微降2.13%，两大核心板块表现疲软。盈利能力的下滑直接反映在毛利率上，公司整体毛利率同比下降5.33个百分点至18.78%。

值得注意的是，在利润下滑的同时，公司经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长45.19%，达到5.34亿元，这主要得益于加强应收账款与存货管理带来的营运效率提升。董事会建议年度分红为每股0.15元（含税），较2024年的每股0.25元有所下调，与利润降幅基本匹配。

结构在变，挑战仍在

从收入结构看，公司的转型努力已现端倪。传统的化学原料药和制剂业务收入均同比小幅下滑，而医药中间体及其他业务则异军突起，收入大增28.07%，占营收比重提升至24.26%。这显示了公司在产业链延伸和多元化经营上的进展。

然而，支柱业务的困境更为凸显。制剂业务收入占比虽高达45.52%，但受国家药品集中采购常态化、市场竞争白热化的影响，其收入和毛利率双双承压。

新华制药在报告中表示，为巩固市场占有率，部分产品价格下降。不过，新动能正在培育：国际制剂业务销售收入同比增长19.86%，其中自营制剂出口猛增176.13%；电商业务、动保制剂销售也分别实现两位数增长。

原料药业务作为公司传统优势板块，收入微降3.30%，但毛利率逆势提升1.10个百分点，显示出一定的成本控制能力和产业链一体化优势。以布洛芬、阿司匹林为代表的解热镇痛类产品国内市占率进一步扩大，部分特色原料药出口销量大幅增长。

区域市场方面，国内市场销售收入同比增长7.15%，成为营收增长的主要支撑；而美洲和欧洲市场收入则分别下降19.09%和10.72%，凸显了海外市场的波动与挑战。

公司在研发上持续投入，2025年研发投入占营业收入比例为4.34%。最引人关注的是创新药管线的进展：治疗阿尔茨海默症的OAB-14已进入II期临床，治疗痛风的LXH-2301准备启动III期临床，治疗肺动脉高压的LXH-1211已取得I期临床批件。

报告指出，新华制药将2026年的工作重点明确为“紧抓主要矛盾，稳固发展基本盘”和“培育新增长点”。原料药业务将以成本攻坚为核心，依托技术升级与数字化改造降本；甚至将“降本纳入创新机制”。这透露出在价格难以提升的背景下，向内挖掘效率已成为利润保卫战的关键。

同时，公司计划加快重点项目建设达产，开拓日本、印度等新兴市场，并依托电商平台进军大健康产业，积极探索并购重组机会，以打造新增长曲线。年报还提到新华制药将加快默克项目（二期）等重点项目达产达效。