文｜新眸 李小东

联想集团发布最新财年业绩的下午，各大媒体头条不约而同地出现了两个字：刷新。

营收首次站上5600亿元人民币，前三财季同比增长18%，调整后净利润超100亿元，增速达28%，各季度业绩均创同期新高。AI相关业务翻倍增长，在集团总营收中的占比已经提升到约三分之一。

中国区的情况更加激进，非PC业务收入占比已接近一半。就在前一年的财报里，这个比例还只有三成出头。

隔了没几天，联想就在北京召开了誓师大会。杨元庆说联想要成为AI原生的公司，值得玩味的是，他还用三句否定来强调这个转变：“AI不是附加项目，不是额外一层，更不是事后补充。”话是对外说的，但听起来更像是对内下命令。

他还在会上抛出了一个宏大的目标，两年内实现1000亿美元营收。这个数字意味着，从5600亿人民币到1000亿美元，联想需要在两年内跨越一道约140亿美元的台阶。以当前18%的营收增速来看，并非不可能。

但问题的关键在于，增长的引擎正在从PC换到AI，而新引擎能不能持续输出足够的马力，考验才刚刚开始。

01、联想手里握着什么？

先从最扎实的部分说起。

联想最新的业绩数字，最值得多看几眼的，其实并不不是5600亿的总盘子，我们先关注几组结构性的变化。

ISG（基础设施方案业务集团）正在成为增长的新引擎。第三财季，这块业务创下52亿美元的历史新高，同比增长31%。AI服务器收入保持高速双位数增长，全球订单储备高达155亿美元。

联想自研的“海神”液冷解决方案营收同比增长300%，AI服务器在国内市场实现6倍速增长。同一季度，ISG的经营亏损已收窄至1100万美元——虽然仍在亏损，但距离扭亏只剩最后一小步。

这里很关键的一个看点在于液冷。数据中心PUE（电能利用效率）过去是个技术指标，现在成了商业指标。政策对数据中心能耗的约束越来越严，“海神”能把PUE压到1.1以下，放到行业里是有竞争力的。更重要的是，液冷不是标准化产品，它涉及散热设计、管路部署、运维监控等工程能力。联想的专利和经验，是后来者很难短时间跨越的门槛。

再看SSG（方案服务业务集团）。连续19个季度双位数增长，运营利润率超过22%，客户留存率高达98%。高利润率服务收入的持续增长，不仅对冲了硬件业务的周期性波动，更重要的是改变了联想赚钱的方式，从卖设备的一次性收入，到卖服务的持续性收入。

另一个不能忽视的变量是AI推理算力正从云端向边缘迁移。杨元庆在誓师大会上直言，AI推理向本地和边缘转移的趋势日益明确，AI推理服务器和“端-边-云”基础设施架构是“必须打赢的关键战役”。

IDC发布的CIO Playbook 2026显示，8成以上的企业预计将在本地或边缘环境运行AI。这个趋势对联想的“端-边-云”全栈架构是利好，它恰好卡在了公有云巨头和端侧设备之间的中间地带。

政企渠道的发力同样值得关注，此前联想发布了天禧AI Pro和词元（Token）工厂，宣布新财年投入10亿元资源升级政企合作伙伴体系，年营收目标850亿。翻看上一年的账本：政企合作伙伴数量增长28%，方案服务业务过去9年增长10倍，合作伙伴营业额翻了20倍。

“词元工厂”这个产品挺有意思。它本质上是一个标准化的Token生产线，帮企业把AI推理变成可规模复制的算力服务。政企业务群总经理王立平在会上说了一句话：“从‘基于IT预算经营客户’升级为‘基于客户业务可持续发展交付可见的AI价值’。”

翻译成人话就是：以前是帮客户买设备省多少钱，现在是帮客户用AI赚多少钱。

从数字看，联想的转型至少开了个好头。用一位行业分析师的话说：“联想从一家传统的硬件设备制造商向AI驱动的解决方案与服务提供商转型，已取得实质性财务回报。”

但就像所有故事的发展那样，开好头不等于万事大吉。

02、啃硬骨头，PC的冰火两重天

联想的基本盘，说到底还是PC。

今年第一季度，全球PC出货量同比增长了约2.5%-3.2%，联想以25.5%的份额继续领跑。AI PC的渗透率也在稳步提升。招银国际的分析显示，联想AI PC份额超30%，稳居全球第一。中国区AI PC销量突破253万台，推动PC销售额市场份额近43%的历史高位。

看上去，AI PC这张牌打得不错。

但问题出在两个层面。

第一个是存储芯片。自2026年第一季度起，全球通用DRAM合约价环比上涨了90%-95%，DDR5现货涨幅甚至超过了300%。TrendForce的数据显示，2026年第二季度，一般型DRAM合约价格预计季增58%-63%，NAND Flash合约价格预计季增70%-75%。

杨元庆本人也坦言，零部件成本涨幅已达40%至50%，当季涨幅几近翻番，且涨价范围已从内存、闪存蔓延至CPU，预计全年零部件成本都将维持上升态势。

联想已经在去年底通知客户涨价，戴尔也在同一时间发出了至少15%到20%的涨价预警。问题是，涨价会抑制需求。Gartner预测2026年全球PC出货量将下降10.4%，IDC的预测更悲观，超过11%。Gartner研究总监Ranjit Atwal直言：“内存价格上涨的速度让所有人都感到震惊。所有可用的需求都流向了超大规模云服务商；PC厂商正在被挤压。”

惠普在第一季度财报电话会议中透露，内存现在占PC制造成本的35%，高于上一季度的15%至18%。联想虽然凭借全球供应链优势，与核心供应商签订了长期合约锁定了部分产能，但杨元庆也坦言终端价格仍需“随行就市”，2026年PC出货量可能持平或略微下降。

第二个问题是AI PC本身。这波增长背后有Windows 10在2025年10月停止支持带来的换机潮托底。IDC和Omdia的报告都明确指出，一季度PC出货量的温和增长“并非需求端全面回暖”，主要来自渠道提前备货、企业Win10替换需求等短期因素。

Gartner预测2026年AI PC将占整个PC市场的55%，渗透率看似很高，但用户的真实动力有多少是冲着AI去的，多少是被换机周期推着走的，目前还不太容易拆开来看。

戴尔在CES 2026上的动作提供了一个有意思的参照系。戴尔产品负责人Kevin Terwilliger在采访中坦承，过去一年的市场观察显示，消费者选购电脑时实际上并不关注AI功能。戴尔首席运营官Jeff Clarke此前就将AI需求描述为“未兑现的承诺”。基于这一洞察，戴尔决定调整营销策略，从去年突出“AI优先”转向更注重产品本身的价值主张。

当戴尔选择给AI预期降温时，联想选择了反向加码，宣布2026年将成为联想“大年”，联想将以FIFA官方技术合作伙伴身份亮相2026年世界杯，全年参与遍布全球22站的F1大奖赛。两种策略，谁对谁错，时间会给出答案。

AI终端的商业化变现，是一道绕不过去的坎。小米在今年4月正式发布MiMoToken分级订阅套餐，实现AI能力的商业化落地。华为的小艺Claw则采用AI点数付费机制，“硬件溢价+服务订阅”的双线商业化路径正在成形，标志着AI终端从“硬件标配”向“服务变现”的核心转型。

联想的打法更偏传统。天禧AI的用户NPS做到35.7，周活同比增长315%，体验本身不差。但在商业模式上，它还没有像华为、小米那样围绕“智能体主权”构建起完整的全场景生态。

当对手已经跑通了“硬件卖出去、服务持续收钱”的闭环时，联想在这条路上的探索才刚刚开始。

03、从“交付”到“兑现”，这一步到底有多远？

如果说PC和存储芯片是短期的坎，那么更长期、更根本的考验，是如何把“AI转型”从战略文件上的关键词，变成组织里每一颗螺丝钉都在转的方向。

联想自己显然也意识到了这个问题。新财年被定义为“AI交付之年”，重点从“能做什么”转向“怎么在真实业务场景中落地并规模化”。

在方案服务群分会上，联想发布了“一擎三舰”战略，以擎天AI为技术底座，形成“智能体网络+N个超级个体+全员AI”的学习型组织。高级副总裁戴炜用了“从火箭升级为星舰”这个比喻，火箭点火就往上冲，星舰得在轨道上自己调整航向。

这个比喻放在联想身上是贴切的。毕竟一家卖了四十年硬件、供应链文化深入骨髓的公司，要从基因上变成一个“AI原生”的组织，光喊口号没用。让每一个员工、每一个流程都被AI重新编排，这是一场涉及十几万人工作方式的底层改造。

从目前披露的数据来看，这个改造正在产生真金白银的效果。企业超级智能体“联想乐享”自去年上线以来累计销售额突破32亿元，购买转化率比传统官网高出23%。营销智能体让转化率提升约30%，客服“智能体坐席”的占比已经超过75%。联想内部的目标是到2026年AI流程渗透率达到40%。

但组织变革只是问题的一部分。更大的考验来自竞争格局。

华为选择的是“向下扎根”。从昇腾芯片到昇思框架，华为的全栈自研能力确实让它在AI基础设施端占据了更高的自主权。今年华为提出“硅基黑土地”的说法，强调华为将以硬件为主要盈利模式，克制发展边界。

这套打法对联想的差异化优势，即端到端交付能力和全球供应链，构成了直接挑战。当客户有了华为这样的全栈选项时，联想的“系统集成+交付”定位是否还足够有吸引力？

小米则走了另一条路，生态整合。MiMoToken分级订阅、MiClaw智能体免费开放、打通手机、IoT设备、车载AI的全场景协同，小米的AI变现逻辑是“以功能带动生态，以生态反哺硬件”。

联想的天禧生态中AI应用达到3200多个，活跃开发者近万名，数字不差。但和华为、小米围绕“智能体主权”构建全场景生态的厚度相比，联想的端侧生态在用户粘性和变现效率上还有一段路要追。

一个容易被忽略的风险是，当DeepSeek等开源大模型将私有化部署的门槛大幅拉低时，企业自建AI能力的选择变多了。对联想这类提供“中间层”方案服务的厂商来说，客户需求的刚性和紧迫感会不会被稀释，是需要持续观察的问题。

杨元庆说了一句挺实在的话：“三十多年前，我们立志要把电脑交付给每一个家庭、每一个人，我们做到了。今天，我们有了新的使命：把人工智能送进千家万户、千行百业。”

四十年前，一台个人电脑对普通人来说是奢侈品。四十年后，AI大概也正处在同样的临界点上。联想在想的，是自己还能不能再当一次那个“把新技术变成日用品”的角色。

但“再造一个新联想”这道题，答案不会这么快就出来。

ISG从“亏损收窄”到“稳定盈利”之间的最后一公里、AI PC从“概念驱动”到“体验驱动”的真实用户转化、存储芯片涨价对全年利润的侵蚀、组织基因从“硬件交付”到“AI原生服务”的深层转变——这些都不是一朝一夕能翻过去的。

联想手上确实有好牌。5600亿的盘子、PC全球第一的份额、ISG和SSG的双引擎增长、液冷技术的十年积累、政企渠道的深度渗透、全球品牌曝光。但牌局才刚刚开始。

至于AI能不能真正再造一个新联想？再等等看，答案大概就藏在后面几期财报的数字里。