文 | 庄鑫

国际医学（000516）4月23日晚披露2025年年度报告，这份成绩单显示，这家以医疗服务为主业的上市公司正经历一场艰难的调整。

年报数据显示，报告期内，国际医学实现营业总收入40.75亿元，同比下降15.39%；归母净利润亏损3.13亿元，亏损同比扩大23.20%；扣非净利润亏损3.45亿元，同比亏损扩大20.17%。基本每股收益为-0.14元，盈利水平持续承压。

主业量增价跌拖累业绩，核心医院经营分化

作为国际医学的核心收入来源，医疗服务业务在报告期内贡献了 39.19 亿元营收，占总营收比重高达 96.19%，但同比下滑 16.84%，成为拖累全年业绩的主因。

从旗下两大核心医院拆分来看，经营分化压力显著：

2025年度，西安高新医院实现营业收入12.69亿元，较上年同期下降16.79%，实现净利润0.38亿元；西安国际医学中心医院实现收入27.79亿元，较上年同期下降15.11%，净利润亏损1.97亿元，拖累整体经营表现。

值得注意的是，尽管收入下滑，门诊需求仍保持了一定韧性。报告期内，国际医学全年门急诊诊疗总量270.02万人次，同比增长4.96%。

但在医保控费大背景下，DRG/DIP支付改革全面落地执行，住院病种结算单价、医保支付标准持续下调，叠加医疗服务价格调控政策，出现明显“量增价跌”格局：

就诊人次持续上升，但单人次营收、住院综合收益持续下行，最终导致整体业务收入同比大幅收缩。

从季度经营节奏来看，三季度经营压力阶段性回升，四季度则出现了明确的经营拐点。数据显示，第四季度单季归母净利润亏损0.19亿元，环比三季度亏损1.29亿元大幅收窄85.27%，创下全年单季亏损最低水平，降本增效的效果初步显现。但从全年来看，仍未能扭转整体亏损的局面。

除核心医疗业务外，租赁及其他配套业务实现收入1.52亿元，同比增长52.08%，增长势头良好，但该业务体量较小、占总收入比重偏低，无法对冲医疗主业收入下滑压力。

从区域布局来看，国际医学全部经营收入均来源于西安本地市场，暂无异地扩张、新建医院等重大资本开支计划，经营高度依赖本地医疗需求。

毛利率下行盈利承压，经营现金流保持向好

盈利能力方面，国际医学全年综合毛利率8.26%，较上年同期9.45%下降1.19个百分点，主营业务盈利空间持续被压缩，成本刚性上涨、医保结算限价双重因素叠加，是导致毛利率下行的主因。

现金流与资产负债结构表现优于利润表。国际医学2025年经营活动产生的现金流量净额12.76亿元，同比大幅增长26.49%，显示出较强的现金回款能力；截至2025年末，总资产97.11亿元，总负债67.04亿元，资产负债率69.03%，较上年同期 67.36%上升 1.67 个百分点。

报告期内，国际医学面临多重经营挑战：

一是DRG/DIP医保支付政策持续收紧，压低了医疗服务行业的盈利天花板；二是区域医疗市场竞争加剧，公立医院扩容、民营医疗分流竞争加剧；三是公司仍处于亏损状态，有息负债偏高，持续经营盈利转正仍存在不确定性。

但另一方面，国际医学也具备明确积极因素：门诊就诊量持续增长，为业务基本盘提供了支撑；经营现金流持续高增，现金回款能力优秀；四季度及后续专科升级项目持续落地，质子治疗中心等特色专科逐步投入运营，有望成为后续业绩改善新支撑。

整体来看，2025年是国际医学承压调整的一年，外部政策环境、内部盈利结构共同导致全年营收下滑、亏损扩大，但主营业务基本盘稳定、现金流健康、负债结构优化，经营底盘并未恶化。

未来，国际医学能否实现盈利拐点，将重点取决于医保政策边际变化、院内降本增效持续落地，以及特色专科业务放量情况。