文 ｜ 财天COVER 陈大壮 

编辑 | 朗明

卖保险的中国平安，成了投资高手。

2025年全年，中国平安实现投资收益1528.63亿元，较2024年的836.13亿元增幅超八成。这还不是全部——中国平安另有高达900亿元的股票浮盈，并未计入利润表。

通过拆解投资布局可以发现，2025年，中国平安不仅加大了整体投资规模，更重点增配了权益资产，其中股票投资规模在年末达到9581亿元，较上一年大幅增长119%。就在近日，中国平安再度出手增持招商银行、农业银行，引发市场关注。

01、中国平安加码银行股

港交所披露易显示，3月31日，中国平安旗下平安人寿，以超2亿港元买入超400万股招商银行H股股票，交易完成之后，平安人寿持有招行H股的比例升至21.04%。

紧接着4月1日，中国平安又亲自出手，以超1亿元买入近2000万股农业银行H股股票，中国平安持有农业银行H股比例也随之升至23.03%。

回想2025年年初，平安系才刚刚触及两家银行H股5%的举牌线，如今已闪电跻身重要股东之列。

除此以外，平安系在邮储银行H股、工商银行H股中，也都持有不同数量的股份。

中国平安为何偏爱银行H股？资深企业管理专家、高级咨询师董鹏认为，银行股尤其是国有大行股的分红稳定、股息率通常在5%以上，远超债券收益，且业务模式成熟、股价波动小，正好匹配险资“每年要有固定利息进账”的刚性需求。

同时，“银行H股相对A股常年折价，同样一笔钱能买到更多股份，股息率更高。港股市场又没有像A股一样的每日涨跌停限制，进出方便，大额交易的冲击成本较低”。

不过，把视线转移到A股市场上，银行股同样是平安系持续“扫货”的重点目标。

2025年第三季度，平安人寿新进成为农业银行A股十大股东之一，截至2025年年末占流通股比例为1.84%，持仓市值为450亿元；对于邮储银行A股，截至2025年末，平安人寿持有流通股比例为3.55%，持仓市值为130亿元。

其实，中国平安进军银行股早就引起市场的广泛关注。2025年8月，中国平安联席首席执行官谢永林特别回应了此事，他称，银行股具有低波动、高分红的特点，与保险资金长久期、稳收益、低波动诉求高度契合。

那么，对银行股押注后，中国平安的投资收益表现如何？2025年年报显示，中国平安营业收入为1.05万亿元，同比增长2.1%，归母净利润为1347.78亿元，同比增长6.5%。受资本市场波动、金融资产投资收益上升影响，公司投资收益达1528.63亿元，同比大增82.8%；综合投资收益率达到6.3%，是近五年的最高水平，成为拉高业绩的重要力量。

这还不是中国平安投资业绩的全貌。业绩会上，中国平安副总经理兼首席财务官付欣透露，公司有超900亿元的股票投资浮盈，没有计入当期净利润，仅起到增厚公司资产的作用。

针对中国平安此举，董鹏告诉《财经天下》，“核心目的是主动管理利润的节奏与风险。”他表示，保险利润如果跟着股价上下浮动，投资者会无所适从。把股价涨跌暂时“藏”起来，利润表只反映已实现的分红和买卖差价，业绩曲线更平滑，符合保险公司长期资金的本分。

“这900亿元浮盈相当于中国平安的一个储备粮仓，未来哪年投资收益不理想，可以卖出部分股票，把浮盈转入利润表，起到‘丰年存粮、荒年放粮’的效果”。

中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜也认为，中国平安这样做，平滑利润波动是第一诉求，支撑分红与偿付能力是第二诉求。900亿元浮盈虽不计入利润表，但股息收益可计入利润表，因此既能提供稳定现金流支撑分红，又能在市场下跌时保持抗压性。

需要注意的是，不是所有保险公司都能轻易效仿中国平安。通常，OCI股票（指计入其他综合收益的股票）具备高股息、低估值、经营稳健的特点。在柏文喜看来，中国平安的特殊性在于其“早布局、大规模、高分红”策略，公司从十多年前就开始布局高息股，当前OCI股票占比57%，已形成显著的先发优势。

当然，将大量浮盈“藏”在净资产里，风险也是有的。柏文喜举例称，浮盈只是账面富贵，若未来股市大幅回调，900亿浮盈可能缩水甚至转亏，虽不影响利润表，但会侵蚀净资产。另外，过度依赖OCI策略，可能会掩盖险企真实投资能力，使市场难以准确评估其主动管理收益。

02、手握9581亿元股票投资

中国平安做投资，光指望银行股远远不够。用付欣的话说，中国平安好的投资结果来源于好的资产配置。业绩会上，谢永林也提到，除了银行股，其他股息率高、经营稳定、分红政策稳定的行业板块，平安都在持续关注和研究。这一信息，在中国平安的投资版图中得到了充分的验证。

2024年，中国平安投资资产为5.73万亿元，受益于股市大涨，使其当年投资收益暴涨超126%。2025年，吃到甜头的中国平安趁热打铁，投资资产继续加码到6.49万亿元。

更值得关注的是，公司的投资组合正在发生明显的变化。付欣将投资资产分为三大类，一是固收投资，主要包括债券投资、定期存款、现金及现金等价物、债券型理财产品等；二是权益投资，包括股票、权益型基金、股权型理财产品等；三是另类投资，包括投资性物业、长期股权投资、非上市股权等。

2025年，中国平安固收投资占比从上一年的81%减少至73%，金额为4.71万亿元。相反，权益投资占比从上一年的11%增加至20%，金额为1.28万亿元。另类资产占比则小幅下调了1%。

也就是说，中国平安去年主动降低债券和现金比例，把资金增配到了权益投资的类目上。在权益投资中，中国平安股票投资规模为9581亿元，较2024年大幅增长119%，对应投资占比从7.6%升至14.8%。同时，权益型基金类资产为2835亿元，较上一年大幅增长112%，对应投资占比从2.3%升至4.4%。

钱已就位，但买什么、怎么买，非常考验中国平安的投资团队。前面讲到，银行股在中国平安的投资版图中占据着重要一席。放大到整个金融圈，中国平安还投资了它的保险业同行。比如今年3月，中国平安增持中国太保H股，持股比例达到12.08%。4月，平安人寿又增持中国人寿H股，持股比例达到11.07%。

除了金融业，中国平安对钢铁业、制造业、软件信息服务、文娱行业的股票也都有所涉足，平安人寿是主要投资主体。

《财经天下》查阅Wind看到，截至2025年末，平安人寿分别持有中信特钢、华菱钢铁、南钢股份0.33%、0.70%、0.60%比例的流通股股票，持仓市值分别为2.74亿元、2.71亿元和1.95亿元。

同期，平安人寿还分别持有运达股份和安徽合力0.72%、0.74%比例的流通股股票，持仓市值分别为0.95亿元和1.38亿元。据悉，运达股份专注于风电设备制造，安徽合力主营叉车、装载机等工业车辆。

众多股票中，平安人寿对潍柴动力的持仓市值最多，从2025年第一季度开始买进后，截至2025年末持有流通股比例为1.15%，持仓市值为9.89亿元。后者主营业务涵盖动力系统、商用车、农业装备、智慧物流等业务板块。

除了上述股票，平安人寿还持有久远银海、国能日新这两家软件信息企业的股票，市值分别为0.49亿元和1.16亿元，另持有中原传媒0.67亿元。

今年以来，金价波动明显，业绩会上，中国平安也被问到黄金投资的情况。中国平安联席首席执行官郭晓涛回复称，黄金是资产配置的重要类别。中国平安从去年年初开始积极配置了一定数量的黄金，黄金的投资回报达到了预期效果，未来还会持续关注。

“中国平安的投资布局折射出低利率时代险资的集体困境与突围路径：以H股高股息资产为盾，以权益长期增值为矛，在会计处理的‘技术缓冲’中谋求稳健与收益的平衡。”柏文喜总结和评价道。

03、权益投资成险企刚需

中国平安只是保险业投资变迁的一个缩影。近两年，加大权益资产配置、在资本市场“买买买”，已成为险企的集体动作。

2025年年报显示，A股五大上市险企合计投资资产规模达20.7万亿元，同比增长12.8%。

其中，五大险企股票+权益型基金配置比例普遍增加。东吴证券统计发现，2025年，中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险分别增加了9.2个百分点、4.7个百分点、4.4个百分点、2.2个百分点和2.3个百分点。在股市的带动下，五大险企的综合投资收益率均超过6%。

这进一步拉升了它们的盈利能力，2025年，中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险归母净利润分别增长6.5%、44.1%、8.8%、19.0%和38.3%。

此情此景下，市场一度流行起“跟着险企搞投资”的说法。《财经天下》通过Wind看到，截至2025年末，五大险企共布局了198只A股股票，合计持仓市值超过1.28万亿元，较2024年末多出1365亿元。

其中，备受青睐的银行股持仓市值达2636亿元，较2024年末增加205亿元。此外，制造业、软件信息业、交通运输业、电力业的众多股票也被五大险企列入投资名单。

知名财经作家、眺远影响力研究院院长高承远认为，险企加码权益投资是低利率时代的必然选择。2025年10年期国债收益率降至1.8%，固收资产已难以覆盖3%~4%的负债成本，权益配置从“可选”变为“刚需”。监管政策同步松绑，权益类资产比例上限从30%提升至35%，取消单一持股限制，为险资入市打开空间。

他还称，当前险企投资趋势呈现“哑铃型”特征，一端是高股息、低波动的红利资产作为压舱石，另一端是科技创新、新质生产力领域提供增长弹性。展望未来，这一趋势至少将持续3~5年。但权益占比不会无限攀升，20%~25%可能是阶段性天花板，超过此比例将面临偿付能力约束与波动风险的双重压力。