4月28日，盘龙药业（002864）披露2026年第一季度报告。

报告显示，报告期内公司实现营业收入2.23亿元，同比下降11.06%；归属于上市公司股东的净利润2176.09万元，同比下降30.36%；扣非后归母净利润2001.42万元，同比下降30.39%。基本每股收益由上年同期的0.30元降至0.21元。与利润端表现不同，公司经营活动产生的现金流量净额为9300.58万元，同比增长258.20%。这一“增现不增利”现象成为本季财报的主要关注点。

经营活动现金流增长的多维归因

对经营活动现金流净额的大幅增长，需结合现金流量表内部结构及资产负债表相关项目变动进行交叉分析。分析盘龙药业2026年一季度报告可以发现：从现金流入端看，报告期内“销售商品、提供劳务收到的现金”同比下降5.38%，表明销售端并未出现明显回暖。现金流出端的变动更为显著：“购买商品、接受劳务支付的现金”同比下降34.12%；“支付其他与经营活动有关的现金”同比下降51.88%。支出端的压缩对现金流净额产生了正向影响。

但上述变化并非全部动因。还需考虑以下因素：第一，经营性应收、应付项目的变动。第二，票据结算方式的变化。公司与上下游之间可能采用银行承兑汇票或商业承兑汇票进行结算，票据的贴现、背书转让或到期托收时点不同，会导致现金流量表中“销售商品收到的现金”与利润表营业收入产生时间性差异。第三，行业季节性回款特征。中药企业一季度通常存在上年末应收账款的集中回款，以及春节前后客户备货预付款的阶段性增加。报告期末合同负债由上年末的420.91万元增至806.87万元，增幅91.70%，客户预付款的增加直接改善了当期经营性现金流入。

因此，经营活动现金流的大幅增长是支出节奏调整、结算周期变化、预收款项增加及行业季节性特征等多重因素共同作用的结果。

利润端承压的多重因素

观察盘龙药业2026年一季度报告发现公司净利润降幅（30.36%）大于营业收入降幅（11.06%），反映出利润端面临多重压力：

销售费用7201.70万元，同比下降14.47%，但占营业收入比重仍达32.37%，费用结构有待进一步优化。

营业外支出181.02万元，上年同期仅为0.74万元，主要为缴纳滞纳金，构成一次性非经常性扰动。

所得税费用1185.52万元，同比增长134.60%，显著压缩了净利润空间。

研发费用342.02万元，同比下降26.33%。在中药行业持续推进创新转型的背景下，这一变化值得关注。

资产负债表与流动性指标改善

尽管利润端承压，资产负债表部分指标呈现积极变化：

由盘龙药业2026一季度报告发现，一年内到期的非流动负债由上年末的9888.17万元降至83.94万元，降幅99.15%，短期偿债压力显著缓解。

公司新增长期借款1亿元，债务期限结构从中短期向中长期优化，资金错配风险降低。期末货币资金达12.30亿元，流动性保持充裕，为公司应对经营波动提供了缓冲空间。合同负债增加91.70%，反映在手订单预期边际改善。

战略收缩期的平衡与考量

在集采常态化、医保控费趋严的行业环境下，部分中药企业主动调整经营策略，以费用管理和现金流保全应对增量空间收窄。盘龙药业一季报显示，公司“中药配方颗粒研发及产业化项目”已结项，节余资金约5409.79万元永久补充流动资金，体现了审慎调配资源的策略。

与此同时，研发费用的同比下降亦提出一个中长期命题：如何在短期现金流优化与长期研发投入之间维持动态平衡，是公司未来几个季度需要持续关注的战略课题。