近期，血液制品行业头部企业陆续发布一季报，承压中的各家是否到了拐点，是行业关注的热门话题。

4月28日晚间，上海莱士（002252.SZ）发布2026年一季度报告。报告期内，公司实现营业收入15.09亿元，环比增长20.07%；归母净利润、扣非净利润分别为3.16亿元、3.2亿元，环比分别增长197.19%、324.92%。同时，经营活动产生的现金流量净额为1.61亿元，环比由负转正。这并非企业的一夜回暖，而是作为行业龙头主动找到了突围的关键点，以一季报的数据宣布初战告捷，或许也为深陷泥潭的血制品行业蹚出了一条新路。

同日，上海莱士宣布变更回购股份用途，将2025年回购方案中剩余的4531万股由"用于实施员工持股计划或股权激励"调整为"用于注销并减少注册资本"。公司表示，此举旨在坚定不移提高长期投资价值，提升每股收益水平，维护投资者权益与市场信心。

若将回购与分红合并计算，2025年上海莱士现金分红总额预计达3.17亿元，股份回购总额4.75亿元，合计约7.92亿元，已占当年归母净利润的一半以上。再叠加控股股东及公司高管增持的15亿元，足见上海莱士与海尔集团以真金白银维系企业价值的决心。

行业承压，龙头为何能率先突围

2025年，上海莱士实现营收73.48亿元，归母净利润、扣非净利润分别为15.77亿元、15.6亿元，创下近三年业绩低点。天坛生物净利润同比下滑约30%，应收账款从2.03亿元飙升至13.86亿元，增幅达582.9%。同期，博雅生物归母净利润腰斩、扣非净利润由盈转亏、应收账款近乎翻倍，血液制品库存量激增65.41%；其血液制品生产量增幅为38.14%，销售量增幅仅22.64%，产销缺口持续扩大。 

多家龙头公司业绩明显承压，行业背负着巨大的去库存压力。这背后，是血制品行业多年结构性矛盾的集中爆发。

血制品行业库存高的原因不难理解。新冠疫情期间，国内白蛋白一度一瓶难求，代理商大量进货本是常规商业选择。但疫情结束后市场需求回落，叠加进口白蛋白放量、医保控费、药占比限制、增值税10号文等政策影响，行业供需关系迅速逆转，渠道库存积压成为普遍困境。

这一困境传导至企业端，表现为产品价格下行、跌价损失放大、应收账款急剧攀升、品牌影响力稀释，加之产品效期压力进一步加剧渠道风险，迫使企业陷入恶性循环。

从产业运行逻辑看，血制品企业长期依赖压货模式运转，多数企业在疫情红利期并未建立真正的营销体系——厂家将产品批量移交代理商后，既不介入终端推广，也不共建销售网络，而是任由代理商自行开发市场。与厂家相比，代理商缺乏疏导库存、激活终端的能力，只能继续向渠道压货，最终形成"堰塞湖"式的库存危机。

在诸多公司中，上海莱士最先开启调整，这也是其一季度业绩好转的重要原因。

面对行业困局，上海莱士于2025年起率先启动营销体系变革，转向动销驱动，核心逻辑在于与代理商共建、共创、共赢，共同开拓终端市场。

公司主要推进三项改革。一是提升医院市场覆盖率，将销售网络从省级三甲医院下沉至地级市、县级医院，填补空白市场；二是开拓零售市场与第三终端，针对社区诊所、门诊等分散终端，通过网络会议开展产品培训，同时向零售药房输出药店数字人等数字化工具，使其能够直面患者解答产品问题，打通院外销售链路；三是强化学术推广与品牌建设，重建行业对产品价值的认知。

改革的效果直截了当。2026年一季度，上海莱士动销同比、环比双增长，应收账款与回款改善，渠道库存回落、周转加快。这也是公司营收、利润及经营性现金流环比改善的重要支撑。

上海莱士表示，动销转型后，经销商库存周转天数有所下降，渠道端从被动压货转向主动合作。一些系列的改变表明，渠道的压力正在缓解，品牌能力逐步恢复。

此外，针对大部分血液制品增值税税率从3%上调至13%的政策变化，上海莱士在一季报中回应称，预计短期将影响收入与利润，但公司已积极优化供应链管理与进项税管理；而长期来看，政策将加速行业规范化，龙头企业的竞争优势有望进一步放大。

从血液制品适应症到创新药，再造增长曲线

如果说动销改革解决的是"如何活好当下"，那上海莱士还在布局两张牌，将决定能走多远，以及市场是否该用全新的眼光来为它定价。一是扩充核心产品适应症，二是发展创新药，打造第二增长曲线。

第一张牌意在挖掘存量——找白蛋白的新故事。在核心血液制品方面，上海莱士正通过高级别循证研究拓展人血白蛋白适应症，探索其在脑卒中领域的治疗潜力。公司的人血白蛋白于1992年获批上市，30年零病毒感染事件，是血制品行业知名度最高的产品之一。

脑卒中意味着巨大的商业市场。开源证券2024年研报指出，2022年中国急性缺血性脑卒中相关适应症药物年销售额突破360亿元，该领域曾诞生丁苯酞、依达拉奉等销售表现强势的产品。

从疾病负担看，脑卒中是中国致死致残首因，即便接受现有最佳治疗，仍有约50%患者预后不佳。这意味着，上海莱士正为千万级脑卒中患者寻找新的治疗选择。

研究进展显示，2024年首都医科大学宣武医院团队联合上海莱士发起ARISE研究——国际上首个评估白蛋白用于急性缺血性脑卒中取栓术后脑保护的随机对照试验。结果显示，联合使用上海莱士人血白蛋白（安普莱士），使术后脑梗死体积减少约50%，90天良好功能预后比例提高8.3%，且无明显不良反应。

基于前述成果，ARISE-2研究现已正式启动，上海莱士将持续支持研究开展，体现了公司对推进人血白蛋白治疗急性缺血性脑卒中的乐观预期。

第二张牌希望升维增量——锚定全球首创新药的未来价值。在4月举办的2026年世界血友病联盟（WFH）全球大会上，上海莱士副董事长、总经理徐俊博士分享了企业自主研发创新药SR604的临床试验进展。

上海莱士布局创新药并非心血来潮，而是基于多年产业根基与完善研发体系的必然选择。公司向创新型生物制药企业转型的标志性动作，落在了血友病创新管线上。

SR604是全球首个靶向活化蛋白C（APC）的血友病单克隆抗体药物。目前，其I期临床试验已完成，Ⅱ期临床试验正在推进，Ⅲ期临床试验准备工作同步启动。已披露的I/Ⅱ期临床数据充分验证了其疗效与安全性，新增血管性血友病适应症的Ⅱ期临床试验也在稳步推进。 

若成功上市，SR604将成为全球血友病靶向治疗领域的首创新药（First-in-class），也是中国原研血友病创新药迈向国际化布局的重要一步，有望为出血性疾病患者提供新的治疗选择。 

从组织力到AI力，集团化资源支撑加速变革

上海莱士能在行业变革期迅速找准方向，得益于控股股东海尔集团的支持。2024年7月末，上海莱士控股股东正式变更为海盈康，实际控制人变更为海尔集团。

入主后，上海莱士构建了更加完善的治理结构，将海尔先进管理经验深度融入运营，全面提升管理水平与运营效率，确保长期稳健发展。

研发层面，依托于海医汇平台，SR604的推进速度显著加快。海医汇是由海尔集团旗下大健康品牌盈康一生牵头打造的全国首个医工科技创新产业化平台。该平台现已链接全国60余家顶尖医疗与科研机构、全球100余位院士专家，在高端仪器、心脑健康、罕见病等领域赋能协同创新。

早在2024年，海医汇、中国医学科学院血液病医院与上海莱士便联合发布"血液与健康科创菁英领航计划"，推动血液生态前沿创新与临床科研成果转化。

AI布局上，2025年海尔开启AI元年，全员全面全流程拥抱AI。上海莱士已将AI数字化能力应用于多个场景。

比如，在创新药研发方面，企业通过AI分子模型模拟，将SR604注射液抗体与抗原的分辨观察距离推进至埃米级别，实现分子间相互作用的精准解析，成功筛选出高亲和力抗体。

又如，在智能生产端，推动莱士集团5家子公司同步上线制造执行系统（MES），推进MES、质量管理系统（QMS）、企业质量管理系统（EQMS）三大核心系统建设，打造"浆站端+工厂端智慧生产+营销端数字化管控"的全链路数智赋能体系，实现原料血浆接收、投料、分离、纯化至成品出库全链条数据实时采集。

营销数字化方面，AI也能助力搭建信息化、数智化销售运营系统，通过赋能院端与零售终端，加强终端动销能力，打造以患者为中心的组织和智能体服务。

追风者不等风，造风者自成势

血液制品行业短期业绩承压虽让市场观望情绪升温，但这一赛道的高壁垒属性并未改变——自2001年起国内未新批血液制品生产企业，供给端刚性限制决定了竞争格局长期稳定。

从需求端看，静丙及人血白蛋白在急诊、重症（ICU）、感染性疾病、免疫病等核心临床科室具有不可替代性，这意味着深耕该领域的上海莱士依旧具备长期发展潜力。

在2025年，上海莱士完成了对南岳生物的收购，进一步拓展浆站资源。南岳生物是国家首批血液制品生产企业之一，也是湖南省唯一拥有GMP证照的血液制品生产厂家，旗下拥有9家在营单采血浆站，2024年采浆量达278吨，设计产能500吨。

收购完成后，上海莱士合计拥有6张血液制品牌照和55家浆站，采浆量快速迈向2000吨大关，有助于进一步巩固行业龙头地位。

目前来看，尽管血液制品行业短期承压、相关公司业绩普遍回落，但中长期需求增长曲线并未被打破。上海莱士率先推行以销定产的动销改革，强势打破传统模式下的供需错配，在行业库存堰塞湖中划出了第一道破冰线，加之海尔赋能下的AI改革与浆站扩容，更让这家老牌血制品企业在拐点争论声中，率先锚定了下一程的航向。