文｜MedTrend医趋势

5月3日，全球生物制药企业UCB（优时比）宣布签署收购协议，计划收购临床阶段私有生物技术公司Candid Therapeutics。

根据协议条款，UCB将支付20亿美元预付款，并另行设立最高2亿美元的后续潜在里程碑付款。本次交易还需满足反垄断审批等多项常规交割条件，预计于2026年第二季度末至第三季度初完成交割。

成立于美国的Candid Therapeutics虽发展时间不长，但其轨迹却很特别。

成立初便搭建起全球领先的自身免疫性疾病TCE管线；

核心研发资产均来源于中国生物科技企业，形成“中国创新+全球资本+美国运营”的发展模式；

融资规模从3.7亿美元的A轮，一年多后以22亿美元估值被UCB收购，为投资方带来了可观的收益回报。

01、两个月弃借壳转投巨头，22亿现金收购成最优解

总部位于比利时的UCB是全球生物制药企业，专注于创新药物与治疗方案的研发，致力于改写重度免疫系统疾病及中枢神经系统疾病患者的生活。公司业务遍及全球约40个国家，2025年营收约77亿欧元。

2024年成立于美国的Candid Therapeutics是一家临床阶段生物技术公司，专注于依托新型T-cell engagers(TCEs，T细胞衔接器)平台革新自身免疫及炎症性疾病治疗方案。公司通过靶向不同B细胞蛋白靶点，全面挖掘TCE药物在多种自身免疫性疾病中的应用潜力。

而就在两个月前，纳斯达克上市公司Rallybio（RLYB）已与Candid Therapeutics达成最终合并协议。

合并后的公司沿用Candid Therapeutics名称，以股票代码CDRX在纳斯达克上市。

交易同步落地超5.05亿美元超额认购且规模上调的私募融资，由多家医疗健康机构及共同基金财团参与。

交易完成后，合并公司现金储备可支撑运营至2030年，助力推进多元化TCE管线，包括BCMA靶向药物西祖他单抗，以及重症肌无力、风湿病继发间质性肺病适应症的二期临床研发与数据读出。

该交易已获双方董事会全票通过，预计2026年年中完成交割，仍需满足相关先决条件。股权结构方面，原Rallybio股东预计持股约3.65%，Candid原有股东及本次私募投资方合计持股约96.35%。

如今，这项“借壳上市”的并购交易显然已正式终止，核心原因在于优时比（UCB）提出的收购要约价值高达22亿美元，远高于反向合并“借壳上市”的估值，能为Candid股东带来更优的价值回报。

具体而言，Candid选择UCB：

价值最大化：UCB的现金收购报价为Candid股东提供了即时且具有确定性的高额回报，远超反向合并所带来的长期潜在价值。

战略资源整合：UCB作为全球免疫疾病领域的领导者，具备Candid发展所需的临床开发、监管审批与商业化能力，可加速其TCE管线（如西祖他单抗cizutamig）的全球上市进程。

风险规避：反向合并虽能实现快速上市，但Candid仍需独立应对临床开发风险、市场竞争及运营压力；而UCB的收购不仅可转移这些风险，还能为其提供更稳定的研发资金支持。

02、押注自免颠覆性武器，TCE赛道中外药企竞速卡位

TCEs（T细胞衔接器）突破传统自免疗法，可精准清除致病源头、实现免疫重置，兼具平台化、安全性优、适配难治适应症等优势，成为自免领域热门赛道。

TCE属于双/多特异性抗体，可结合T细胞CD3与BCMA等致病细胞靶点，激活自身T细胞，精准杀伤致病B细胞与浆细胞。其只清除致病细胞、保留正常免疫，规避传统药物全身免疫抑制副作用；还能从源头阻断自身抗体生成，重塑免疫平衡，实现长效控病、降低复发。

当前主流为第三代TCE技术路线，包含炎症微环境掩蔽型TCE、带共刺激域的三特异性TCE。自免领域目前暂无TCE产品获批，整体处于临床早期布局；2026-2027年或将集中披露早期临床数据，2027年前后有望诞生全球首款自免TCE。

赛道内跨国药企巨头与中国创新药企呈现齐头并进的格局。

UCB是自免TCE赛道布局最完整的全球龙头，不局限单一自研，通过大额并购补齐管线。包括收购德琪医药核心CD19×CD3 TCE管线，锁定系统性红斑狼疮、重症肌无力等大适应症等。技术采用炎症微环境安全激活设计，严控CRS风险，凭借自免领域临床与商业化积淀稳居赛道第一梯队。

赛诺菲则差异化避开传统双抗TCE内卷，布局三特异性TCE；诺华聚焦分子结构创新，主打搭载共刺激信号的三特异性TCE；罗氏、艾伯维采用血液瘤TCE跨界延伸至自免领域的策略。

中国创新药企整体采用靶点差异化、适应症小众化、管线海外授权变现三大策略，是全球自免TCE重要管线供给端。

2026年3月，德琪医药与UCB达成全球独家授权协议，总交易额11.8亿美元，创下国内自免TCE最大出海交易纪录。

岸迈生物避开扎堆的CD19靶点，布局BCMA×CD3赛道，聚焦浆细胞介导的难治性自免病，主攻系统性硬化症、IgG4相关疾病等细分领域。益科思特走小众适应症首创路线，避开红斑狼疮、类风湿关节炎等内卷大病种，全球首个将CD19×CD3 TCE推入原发性膜性肾病临床。

收购Candid Therapeutics是UCB继近期与德琪医药达成交易后的又一战略布局。同时彰显了UCB外延式增长的战略布局。

这两项互补性投资拓宽了UCB在多类B细胞靶点与疾病作用机制的布局版图，也获得了岸迈生物的明星管线。

03、一场精准资本游戏，中国创新撑起22亿并购核心资产

Candid Therapeutics的成立与发展本身就是一场教科书级的“金融游戏”。

Candid Therapeutics的故事始于2024年9月，由顶级投资机构联合创立，同时完成3.7亿美元A轮融资。

通过多方合并的创新模式，Candid Therapeutics在成立当天便拥有两条处于临床阶段的核心管线，为后续的爆发式增长奠定基础。具体而言，

公司通过收购Vignette Bio（由岸迈生物与Foresite共同创立），获得其BCMA×CD3双特异性抗体管线；

收购TRC 2004（由嘉和生物与Two River、Third Rock联合创立），获得其CD20×CD3双特异性抗体管线；

整合两家公司的管理团队与研发资源，最终组建为统一的Candid Therapeutics。

因此，Candid Therapeutics的核心管线均源自中国生物技术公司。

Cizutamig是源自岸迈生物的BCMA×CD3双抗，既是Candid Therapeutics的旗舰核心资产，也是UCB的重点收购标的。

该管线的完整溯源路径清晰：

由岸迈生物依托自有FIT-Ig®双特异性抗体技术平台研发出EMB-06；

随后岸迈生物将EMB-06除中国外的全球权益独家授权给Foresite Labs，后者基于该资产创立Vignette Bio；

Candid通过收购Vignette Bio将管线收入囊中，最终正式定名Cizutamig。

该药物最初布局多发性骨髓瘤肿瘤适应症，后被重新定位用于自身免疫性疾病，靶向致病的浆细胞与浆母细胞。

作为BCMA靶向TCE，Cizutamig经过专属结构设计，可精准结合BCMA与T细胞CD3，介导T细胞特异性杀伤BCMA阳性B细胞，且不影响长寿浆细胞以外的其他B细胞亚群；在保留细胞杀伤活性的同时，有效限制细胞因子释放。

临床层面，药物已累计完成87例患者给药，其中包含47例多适应症自免患者，整体耐受性优异，轻度CRS发生率不足20%；现已在超百名多发性骨髓瘤及自免患者中完成临床评估，十余项临床研究同步推进，覆盖超10种自免适应症。

初步临床数据显示，相较抗FcRn类药物，Cizutamig治疗作用更深、给药频次更低，有望成为自免领域同类首创、同类最优的BCMA TCE药物。公司计划2026年同步启动重症肌无力、风湿病继发间质性肺病两项全球二期临床研究。

CND261是源自嘉和生物的CD20×CD3双抗，为Candid的第二条核心管线。

由嘉和生物自主研发CD20×CD3双特异性抗体GB261，并将其中国以外的全球权益独家授权给TRC 2004；

Candid通过收购TRC 2004获得该资产，将其正式命名为CND261。

该药物已完成130余名肿瘤患者的I期剂量递增研究，Candid计划将其拓展应用于自身免疫性疾病，探索多维度深度B细胞清除策略。目前CND261已在肿瘤及自免适应症中完成超百例患者给药，CRS发生率整体可控，早期临床数据验证其可实现组织深层B细胞耗竭。

2025年1月，Candid进一步扩充管线，与药明生物签署一项价值高达9.25亿美元的合作协议，共同开发三特异性T细胞衔接剂，用于治疗自身免疫性疾病。这一合作使Candid的管线从双特异性扩展到三特异性领域，进一步巩固其在TCE技术平台的领先地位。

2026年生物科技行业的并购交易有望迎来高峰。

金融数据机构Dealogic的数据显示，今年一季度全球生物科技并购交易总额已达840亿美元，较去年同期的444亿美元大幅增长，创下2019年以来历年开年最强的交易开局；2019年同期的并购规模曾达1477亿美元。

投资专家表示，本轮并购热潮覆盖面更广、持续性更强，非简单回归疫情前的行业水平。