文 | 吴家卫

4月29日，康拓医疗（688314.SH）披露2026年第一季度报告。报告期内，康拓医疗实现营业收入7368.24万元，上年同期为8249.10万元，同比下降10.68%；归属于上市公司股东的净利润1315.89万元，上年同期为2404.82万元，同比下降45.28%；扣非后归母净利润1292.96万元，上年同期为2358.66万元，同比下降45.18%。经营活动产生的现金流量净额为2112.67万元，同比基本持平。

营收与净利润出现不同程度下滑的同时，康拓医疗现金流维持平稳，研发投入增加且新产品放量提速。

利润下滑的三重因素

归母净利润同比减少约1088.92万元。康拓医疗在报告中明确给出三方面原因：营业收入同比下降10.68%；新增股权激励股份支付费用293.17万元；研发费用同比增加421.74万元。

这三项因素的性质各异。从产品结构进一步拆解：PEEK材料神经外科产品实现营业收入5035.14万元，同比下降5.11%，降幅相对可控；钛材料神经外科产品实现营业收入1009.22万元，同比下降43.72%，成为营收下滑的主要原因。

股权激励费用属于非现金性支出，不影响现金流但直接扣减当期利润。研发费用的增加则是康拓医疗主动的战略选择——研发投入占营业收入比例由上年同期的6.48%升至12.23%，提升5.75个百分点。若将股权激励和研发费用增加两项因素剔除，归母净利润约为1563.28万元，同比下降34.99%，较报表数据有所缓和。

新产品放量的信号意义

在整体营收承压的背景下，新产品4D生物活性板的表现提供了另一重视角。该产品报告期内实现营业收入439.14万元，同比增长383.94%，销量及收入规模持续创季度新高。4D生物活性板属于新一代再生修复材料，代表康拓医疗从传统颅骨修补向活性修复领域延伸的技术方向。目前该产品在总营收中占比约6%，对整体业绩的拉动效应有限，但其高增速传递出商业化路径正在建设的信号。

康拓医疗同时披露，硬脑膜补片产品已中标京津冀“3+N”联盟集采。集采通常意味着产品价格面临一定压力，但也意味着进入更广阔的市场渠道。在集采框架下能否实现“以价换量”，是后续评估该产品增长前景的核心观察点。

战略投入期的财务观察维度

康拓医疗当前表现出的财务特征——营收阶段性承压、研发投入大幅增加、新产品高速放量——与处于战略投入期的成长型公司有一定契合。在原有产品增速放缓的背景下，康拓医疗选择加大研发投入、推进新产品商业化，这一策略在短期利润表上形成压力，但其长期效果取决于新产品能否完成从研发管线到收入支柱的跨越。

后续可观察的财务维度包括：钛材料产品收缩是否进入尾声；研发投入高峰之后，投入占比是否回归均衡水平；股权激励费用的年度摊销节奏及其对利润的阶段性影响。