文 | 庄鑫

近日，因提前确认收入、员工自行填制业务单据等违规行为，而被推至聚光灯下的爱科赛博（688719.SH）正式披露整改进展。

从“专精特新”硬科技标杆，到上市仅两年便出现年度亏损，这家扎根电力电子领域近三十年的企业，其业务底盘与财务内核，值得深度剖析。

01 监管落地

2026年4月10日，爱科赛博收到陕西证监局《行政监管措施决定书》（陕证监措施字〔2026〕15号），因财务核算不规范、内部控制不完善被责令改正，董事长白小青、财务总监苏红梅被出具警示函。

监管核查发现，2024年爱科赛博部分业务未达到收入确认条件，却提前确认收入，直接导致2024年年报及后续多期季报、半年报财务数据披露失实。

内部控制不完善方面，个别员工为实现部门绩效考核要求，在未满足收入确认条件下，自行填制个别业务对应的签收单、验收单等单据。

2026年5月9日，爱科赛博发布专项整改报告，对收入确认流程、单据审核机制、绩效考核导向进行全面修补，并聘请天职国际会计师事务所对整改后内控进行独立专项核查。

此举被市场称为A股首单“再审计”式整改案例，具有较强示范意义。

表面上看，这是一次及时的合规纠偏，但整改背后，更值得关注的是，这家曾凭借技术优势立足的硬科技企业上市以来所遭遇的增长失速。

02 周期承压

爱科赛博的崛起与转折，藏着硬科技企业的成长密码与隐忧。

1996年成立、长期深耕电力电子变换与控制技术，爱科赛博早期以精密特种电源切入国家重大科研基础设施领域，在细分领域形成了独特的技术优势。

伴随新能源产业爆发，爱科赛博依托技术优势快速切入光伏、储能、新能源车测试电源赛道，形成精密测试电源、精密特种电源、电能质量控制设备三大核心业务板块，成为光伏逆变器及储能变流器测试领域的核心国产供应商之一，深度绑定华为、比亚迪、阳光电源等行业龙头。

根据招股书及年报数据，2020年至2023年上市首年，爱科赛博营业收入从3.71亿元增长至8.26亿元，归母净利润亦同步攀升，2023年达到历史峰值1.39亿元。

同期，公司综合毛利率维持高位，2023年达45.24%，这一远超普通电源制造业的毛利水平，一度让其成为科创板上兼具“硬科技”与业绩确定性的热门标的。

作为新能源赛道的“隐形卖铲人”，其测试电源产线常年维持高景气度。2025年年报显示，新能源测试电源实现营收5.15亿元，占总营收比重达57.08%；智能配网、高端装备、通用测试等业务贡献均不足两成，分别为18.13%、11.82%、11.17%。

然而，这种高度集中的营收结构，在面对下游需求波动时往往缺乏缓冲。

据中航证券研报，2022年精密测试电源市场空间在70-100亿元左右，爱科赛博市占率约3.1-4.4%，与科威尔共占国内前二市场份额。

但2024年下半年以来，随着大量新竞争者入局、下游降本压力持续传导，爱科赛博的技术溢价空间快速收窄，陷入“量增利减”的被动局面。2025年半年报中，爱科赛博即坦言，订单量虽有增长，但因卷入激烈的价格战，产品毛利率大幅受挫。

纵向对比财务数据会发现，爱科赛博正经历上市以来严峻的盈利“双杀”周期：

首先是盈利能力的收缩。2024年年报显示，全年实现营收9.35亿元，同比增长13.23%；但归母净利润大幅下跌至6802万元，同比下降50.94%，呈现典型增收不增利。

2025年经营状况进一步承压，全年营收9.03亿元，同比下滑3.48%；归母净利润亏损4493.71万元，同比下降166.06%，为上市后首次出现年度亏损。

其次，支撑估值的高毛利体系同步瓦解。2025年综合毛利率30.80%，较2023年高点回落超14个百分点；加权平均净资产收益率ROE降至-2.66%，股东回报由正转负。

现金流层面，2025年全年经营活动现金流净额0.23亿元，但季度间波动明显，下半年持续净流出，资金周转压力上升；截至2025年末，资产负债率31.91%，较2024年提升6.77个百分点。公司亦宣布2025年度不进行现金分红，分红能力归零。

行业红利退潮、盈利持续受压，催生了强烈的业绩美化冲动，也为2024年提前确认收入、单据不规范等合规问题埋下诱因。

03 战略对赌

面对传统新能源业务见顶，爱科赛博选择以高强度研发投入寻找第二增长曲线。

2025年报显示，爱科赛博2025年研发投入总额增至1.77亿元，同比增长24.45%，研发投入占营业收入比重达到19.56%，较上年提升了4.39个百分点。

在亏损扩大的背景下，这笔巨额研发投入进一步压制了短期利润，但也成为公司布局未来的重要筹码。

巨额研发资金重点投向可控核聚变电源、AI服务器测试电源等高壁垒场景。

2026年一季报显示，爱科赛博当期营收1.59亿元，同比增长25.06%；毛利率回升至36.19%，归母净亏损1,756.71万元，同比收窄13.91%，释放出阶段性改善信号。

一季度营收与毛利率同步改善，但市场对爱科赛博的担忧并未完全消除。

其一，主业对新能源周期的依赖仍未改变，精测电源赛道仍在持续出清，若后续光伏、锂电下游资本开支依旧平淡，毛利修复空间可能快速收窄，业绩反弹的持续性存疑。

其二，内控整改虽引入第三方核查，但合规文化的重塑、考核机制的优化并非一蹴而就，单次整改是否足以根除长久形成的业绩冲动，仍待后续至少一个完整会计年度的检验。

其三，可控核聚变、AI服务器测试电源仍处于产业导入期，距离大规模订单落地、业绩兑现还有较长周期，高额研发投入短期内仍将是刚性成本，转型之路存在不确定性。

可以说，爱科赛博的整改报告，是危机应对的起点，却绝非治理完善的终局。

新能源测试市场仍有空间，硬科技赛道长期价值不减，但对爱科赛博而言，真正的破局不在于短期业绩反弹，而在于重建内控防线、平衡业绩与合规、稳步实现新业务放量。

技术突围与合规经营，仍是摆在这家科创板公司面前最现实、也最关键的考题。