界面新闻记者 | 周末

界面新闻编辑 | 文姝琪

在内存超级周期持续挤压全球PC行业利润之际，联想试图证明，它能在维持终端设备业务稳步增长的同时，将基础设施与方案服务业务借由AI热潮中推向一个新的盈利轨道。

5月22日，联想发布2025/26财年第四财季及全年业绩。财报显示，公司全年营收同比增长20%至831亿美元，首次突破800亿美元；调整后净利润同比增长42%至20亿美元。三大业务集团均录得双位数营收增长；人工智能相关收入同比增长105%，占集团全年营收的33%。第四财季营收216亿美元，同比增长27%，是过去五年最快的单季增速。

联想集团董事长兼CEO杨元庆称，尽管外部环境挑战重重，但是我们收官了联想历史上最好的一年。

这份财报中变化最显著的部分是基础设施方案业务集团（ISG）。上一季度，联想投入2.85亿美元一次性重组费用简化传统计算产品线、将研发资源转向AI推理，杨元庆彼时预期ISG将在下一季度扭亏为盈。

这一判断得到验证。第四财季ISG营收56亿美元、同比增长37%，经营溢利2.02亿美元，均为该业务开展以来最高。全年营收192亿美元、同比增长32%，从上一财年亏损6850万美元转为盈利7300万美元。

据财报披露，联想全年人工智能服务器收入实现高双位数增长，年末AI服务器项目储备210亿美元。IDC数据显示，2025年第四季度联想以7.3%的全球x86服务器营收份额位列第三，营收同比增长34.0%、出货量同比增长30.3%，两项增速为前五大厂商中最高。

这被联想视为一个重要转折点。通过前期的重组，联想正试图将ISG板块的重心转向规模扩张中的实际盈利能力。

集团执行副总裁兼中国区总裁刘军对界面新闻等媒体表示，中国区ISG全年营收增长接近20%。其中，企业市场（ESMB）全年增长44%；云基础设施（CSP）业务方面，联想已成为字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度等几乎所有主要云厂商的核心供应商。

算力效率与成本控制的硬指标支撑了这一扩张。刘军称，万全异构计算平台在同等硬件条件下可优化超过20%的性能；海神液冷散热效率达98%，可将数据中心PUE（电源使用效率）降至1.1以内，这意味着非IT设备（主要是散热空调系统）的耗电量仅占IT设备耗电量的10%。目前联想年度服务器制造产能超过7万个机架，其中超过1.1万个为AI工作负载打造的直接液冷机架。

谈及下一步，刘军表示，联想正力图从过去提供服务器、存储等模块，转向提供整体算力乃至整个计算中心的解决方案。

此外，4月初完成的Infinidat收购补齐了联想高端企业级存储的缺口，在芯片供应端，联想作为英伟达Vera Rubin NVL72全球首发合作伙伴，基于Rubin架构的平台预计2026年下半年推出。

作为营收支柱的智能设备业务集团（IDG）则在面临一个倍受冲击的市场。该业务全年营收同比增长17%至589亿美元，经营利润率保持7.2%；第四财季个人电脑营收同比增长28%至146亿美元，运营利润率保持在6.9%。

Gartner数据显示，2026年第一季度全球PC出货量总计6280万台，比2025年第一季度增长4%，联想以26.5%份额位居全球PC出货量第一，与其竞争对手进一步拉开了身位。

但一个重要背景是，内存价格的连月上涨正在侵蚀PC行业的利润。Gartner预测2026年全球PC出货量将同比下滑10.4%，DRAM与SSD合计价格到年底上涨约130%，内存在PC物料清单中的占比将从16%升至峰值23%。该机构首席研究员Rishi Padhi将行业一季度4%的同比增长定性为“被人为夸大”，主要源自厂商和渠道在内存涨价预期下的提前备货而非真实需求。

中国市场的压力来自多个方向。IDC数据显示一季度国内PC销量同比仅增0.8%，消费市场下滑13.6%。Omdia此前测算，推动需求增长的国补力度将从2025年约30%收窄至2026年约15%，2025年大规模补贴提前透支部分需求，2026年中国PC市场及其整个生态体系都面临挑战。

竞争格局也在发生变化。Omdia数据显示，2025年第四季度华为以130万台出货量、11%份额位居国内PC第二，同比增速16%，高于联想的13%。尽管联想以460万台、40%份额仍保持领先，但华为已超越惠普成为其在国内市场最核心的竞争对手。

联想的应对是向高端倾斜。第四财季高端PC出货量占比达50%，年比年增长29%。在其智能终端及AI PC方面，联想于4月正式上线跨设备智能助手Qira（中国版本为天禧），覆盖PC、平板、手机及可穿戴设备。杨元庆表示，联想还将打造“专为智能体使用的新形态PC和手机”等AI原生设备，试图通过在高端设备上提供增值智能服务来打开新的利润空间。

方案服务业务集团（SSG）全年营收突破100亿美元、同比增长19%，连续二十个季度双位数增长，经营利润率稳定在22.4%。第四财季运维服务和项目与解决方案合计占该业务总营收62%。

围绕“Token”（词元）的服务成为一大关键词。SSG总裁黄建恒对界面新闻表示，企业客户的关注点已转向AI能否带来可量化的业务结果，未来要围绕提升token的生产效率以及提升每个token创造的业务价值。按需订阅的TruScale联想臻算服务是承接这一逻辑的商业载体。黄建恒表示，这一模式已在全球范围内落地，包括在中国市场落地，开始支持大型云服务客户的海外数据中心建设与运营。

截至发稿，联想涨超16%，报15.36港元/股，当前市值达到1905.36亿港元。