界面新闻记者 | 何柳颖

5月25日，建设银行（601939.SH）盘中触及10.19元/股，创下历史新高，截至收盘报10.14元/股，总市值达到2.65万亿元。

今年以来，建设银行录得9.27%的涨幅，表现亮眼。但着眼整个银行板块，股价走势较为疲软。

根据Wind数据，截至5月25日收盘，银行指数（882115.WI）年内下行6.7%。作为比较，该指数在2024、2025年分别实现了43.56%、12.04%的涨幅。

个股表现分化。42只银行股中，有12只实现上涨，另外30只录得下行。其中，涨幅居前的四家银行均为城商行，包括青岛银行（002948.SZ）、成都银行（601838.SH）、江苏银行（600919.SH）以及宁波银行（002142.SZ），年内涨幅均超10%。其中，青岛银行“一骑绝尘”，实现了25.67%的涨幅。

下跌股中，浦发银行（600000.SH）年初至今跌幅已逾27%，另外，农业银行（601288.SH）、兴业银行（601166.SH）、瑞丰银行（601528.SH）、上海银行（601229.SH）跌幅均超10%。

苏商银行特约研究员付一夫告诉界面新闻记者，本轮银行股走势显著分化，核心是行业息差周期、资产质量、区域禀赋及负债成本多重因素叠加导致，不同类型银行的经营修复节奏出现明显差距。

股份行普跌

今年以来，国有大行股中，仅建设银行、中国银行（601988.SH）分别实现了9.27%、2.97%的上涨。

另外4只国有大行股均录得下跌，其中农业银行（601288.SH）跌幅超14%，在2025年，该行走势强劲，实现了52.66%的涨幅，目前最新股价为6.44元/股。

股份行表现消极，9只个股全部下行，除了浦发银行跌幅明显之外，兴业银行跌幅也达到13.75%。

尤其值得注意的是，城商行整体表现积极。17只城商行股中，有8只上行，其中青岛银行涨幅名列前茅。另有9只下跌，其中上海银行跌幅达到10.50%。

10只农商行股中，渝农商行（601077.SH）涨幅达到8.73%，常熟银行（601128.SH）涨幅为1.56%，其余8只年内均下行，其中瑞丰银行（601528.SH）跌幅超13%。

南开大学金融发展研究院院长田利辉向界面新闻记者表示，银行股的分化，是“区域经济韧性”与“资产负债结构弹性”两重逻辑在股价上的映射。

田利辉具体分析称，股份行受房地产对公贷款及零售信用风险的双重滞后出清拖累，利润出现下滑；国有大行净息差已降至1.29%的历史低位，虽有个股凭借非息收入突围，但整体承压格局未改。

“而城商行表现优异，根源在于其扎根于山东、江浙、成渝等经济活跃区域，这些地区信贷需求旺盛、产业结构抗周期性强，支撑了城商行一季度归母净利润同比增长7%，居各类银行之首。”田利辉表示。

城商行获市场青睐

近段时间以来，多家城商行频传喜报。据一季报数据，上市城商行营业收入和归母净利润增速约为9.7%、7.4%，处于行业高位，这使得城商行收获了市场的广泛关注。

比如股价走势突出的青岛银行，该行于今年一季度的归母利润增速高达21.2%、年化ROE（净资产收益率）达14.63%。“这正是‘区域优势+高扩表+中收改善’三重红利叠加的典型注脚。”田利辉认为。

股价表现上，42只个股中，城商行“独霸”四强。

在付一夫看来，城商行这一表现核心得益于独特的区位优势与灵活的经营机制。优质城商行大多扎根长三角、成渝等经济活跃度高的区域，本地中小微企业、零售信贷需求旺盛，资产定价能力更强。同时，这类银行深耕本土市场，沉淀了大量低成本对公、零售存款，负债端优势稳固，推动净息差率先企稳改善。

“此外，城商行资产规模适中，业务调整灵活，可快速适配市场行情增配优质高收益资产；且头部城商行风控体系完善、不良资产率偏低、风险拨备储备充足，盈利增长确定性更强，因此更受资本市场资金青睐。”付一夫补充道。

从投资角度看，付一夫认为，整体来看，优质城商行依旧具备较高的关注与配置价值，是银行板块结构性行情的核心主线，但需规避区域经济疲软、业务集中度过高的标的，精选优质头部城商行。

另外，田利辉提醒称，城商行对政信类业务的依赖度较高，一旦地方债务管理政策收紧，其资产扩张模式将面临考验，当前的高增长能否持续，取决于能否从“铺摊子”真正转向“练内功”。

后市或进入分化阶段

在经历了前两年的上涨后，银行股今年行情或迈入新阶段。

基本面上，付一夫认为，行业净息差已逐步触底企稳，负债成本持续下行有效对冲了资产端的盈利压力，叠加信贷规模稳步扩张、资产质量边际改善，行业整体业绩将保持平稳增长。

但各银行经营基本面差异凸显。“国有大行拥有最低的负债成本，但信贷多投向基建、制造业等低收益领域，盈利空间受限，部分存量资产也持续形成业绩拖累。股份行受地产市场波动、同业负债成本偏高影响，资产质量承压明显，息差修复节奏缓慢。而城商行、农商行依托属地经营特点，经营表现两极分化，进一步放大了板块整体分化格局。”付一夫表示。

后市而言，田利辉预计，未来银行股将告别普涨普跌，进入“以质定价”的结构性分化阶段。

但银行股的红利特性依然未改。2025年，除郑州银行（002936.SZ）外，其余41家银行均公布了分红方案，现金分红规模达到6456.36亿元。其中，工商银行以1105.93亿元的分红位列第一。

股息率方面，iFinD数据显示，截至5月25日，华夏银行（600015.SH）、兴业银行股息率（TTM）超6%，上海银行（601229.SH）、光大银行（601818.SH）、平安银行（000001.SZ）、招商银行（600036.SH）等11家银行股息率（TTM）在5%的水平。

中信银行（601998.SH）、交通银行（601328.SH）等18家银行股息率（TTM）在4%的水平。宁波银行、中国银行等9家银行在3%的水平。另外，西安银行（600928.SH）股息率（TTM）为2.82。

在田利辉看来，在低利率时代，红利价值仍是银行股的坚实底部。

另外，长线资金仍在加注银行股。一季报数据显示，中国人寿增持中国银行4.67亿股，同时新进三家城商行前十流通股东席位，分别是杭州银行（600926.SH）、上海银行、江苏银行。