文 ｜ 独角金融 刘银平

编辑 ｜ 付影

宜信财富旗下的“类固收”产品，已停止兑付并将进行清退。5月24日，该消息开始在业内广泛传播。

“财联社”从宜信官方客服那里核实到，宜信财富已全面暂停相关产品兑付，并于5月22日起启动“良性清退”流程，整套清退方案将于4-6周内对外公布，后续将逐一对接投资者、签订清退协议。宜信方面则表示，目前兑付方案和时间均未确定，正在和监管报备沟通之中。

这不是宜信第一次启动大规模清退。几年前，这家公司曾作为P2P行业的标杆，经历了那场轰轰烈烈的行业清零。但这一次，清退的对象变了——从信息中介平台上的借贷项目，变成了公司主动管理的数百亿“类固收”产品。

市场上流传着有关这场清退的数字：存量规模300-500亿元，涉及数万名高净值客户。这次投资者能拿回全部本金吗？

1 清退的“类固收”产品到底是什么？

宜信财富是宜信旗下独立的财富管理业务品牌，成立于2011年，总部位于北京，主要为高净值人群提供全球资产配置服务，业务涵盖类固定收益、私募股权、资本市场、保险保障、投资移民等多个领域。

十几年来，宜信财富经历了从P2P到财富管理的业务转型。其母公司宜信旗下的宜人贷于2015年在纽交所上市，成为中国金融科技第一股；2020年进行网贷业务剥离，转型助贷模式；2024年进一步升级为“宜人智科”，聚焦AI驱动的数智化服务。而此次清退的类固收产品，正是宜信财富多年来面向高净值客户销售的核心产品线之一。

“类固收”产品，本质是非标准化债权资产（简称“非标”），通常借道地方产权交易中心或金融资产交易所进行挂牌。但这些产品的真实底层资产是什么，由于信息披露并不透明，外界不得而知，即便是掷重金买入的投资者，也未必了解。

香颂资本董事沈萌表示：“固收产品一般是指只产生固定利率收益且相对风险较低的金融产品，比如债券，‘类固收’产品的名字说明它只是形式上像固收但实际上不是固收，所以它可能不是低风险债券，也就是利用名字让投资者承担了潜在的更多投资风险、却没有获得相应风险应有的补偿。”

“至于底层资产到底是什么，要查阅它的产品说明书，如果产品说明书没有明确信息，那么只有公司内部的人才知道。”沈萌称。

在2021年《证券时报》的调查报道中，面对记者要求看底层资产的要求，宜信理财顾问曾称：“能申请到我肯定会去申请的，但其实我知道100%不可能。”即使是投资了1000万元的客户，也拿不到底层资产包的明细，理由是“商业机密”。

来源：2021年7月《证券时报》发表的《潜望｜宜信财富迷局：借道产交所，隐性关联巨额募资，底层资产成机密》

清退方案尚未公布，但“第一财经”等多家媒体从宜信财富那里得到的时间表是：预计4-6周内公布方案，并逐一与客户签订协议。

有关这场清退的产品规模及投资者数量，有消息称，市场估算规模在300-500亿元之间，涉及数万高净值客户。不过目前官方层面以及权威媒体并未公开披露这一数据。

宜信财富联席总裁尚筱在2019年曾提到，宜信财富当时资产管理规模超千亿元；宜信财富一营业部负责人在2021年曾表示，类固收产品在宜信财富的整体管理资产中占比近40%。从而推测出，彼时类固收产品规模就在数百亿元，如果最近几年产品规模变动不大，那300-500亿元是一个合理的推测区间。

清退“类固收”业务后，宜信财富旗下私募股权、保险保障、家族信托与财富传承等业务或继续运营。

2 清退背后的深层逻辑

在产品清退原因方面，宜信官方客服的解释是：经济下行加金融监管收紧，底层资产的变现周期大幅拉长，超出预期，预计未来回款延迟将长期持续，继续运作风险更大。因此公司主动叫停类固收业务，开启“良性清退”。

但这个“主动”背后，有着更深层的逻辑。

沈萌认为，监管层要保护投资者的知情权以及财产安全，从公司表述上来看，它的底层资产应该是一些高风险、低流动性的金融资产，而且受到监管政策调控的巨大影响，其原有的业务模式，即将高风险产品包装成类固收产品销售给投资者，已不能继续维持。

近年来，监管部门对金交所、第三方财富公司的非标产品持续收紧。2023-2024年，中植、海银等头部财富管理公司先后爆雷——中植债务规模超4000亿元、涉及超6万投资人，海银涉及716.9亿元、约5万客户。这些公司都涉及“伪金交所”备案、自融、资金池等违规操作。

行业警示在前，监管收紧在后。宜信此时选择“主动清退”，本质上是在监管压力和市场环境双重夹击下顺势而为的“主动”行为。

这一逻辑的背后，是财富管理行业监管框架的根本性转向。经过数年清理整顿，当前财富管理行业已经形成了一条清晰的红线：必须在严格的监管框架下持牌经营，否则就没有生存空间。

目前合法从事财富管理业务的机构，主要集中于持牌金融机构范畴——包括银行理财公司、券商及保险公司旗下的资产管理公司、公募基金、私募基金、信托公司等“正规军”。这些机构接受国家金融监督管理总局、证监会等部门的直接监管，在资本充足率、产品备案、资金托管、信息披露等方面都有明确的合规要求。

与之相对，曾经一度野蛮生长的几类机构，如今已基本被叫停或严格限制产品销售的资格：P2P平台已实现全国性清零，不再具备任何理财业务的经营资质；第三方财富管理公司的类固收非标产品路径已被封堵，现有产品也在加速清退；金交所和产交所的非标挂牌业务已被全面清理整顿，不再具有合法的理财产品销售功能；无资质的互联网平台也被明确禁止开展或变相开展金融产品网络营销。

宜信的“主动”清退，正是这一时代背景下的必然选择。

3 投资人能否拿回全部本金？

这并非宜信第一次清退旗下产品。

2018年网贷行业现爆雷潮，监管持续收紧，P2P平台被要求“能退尽退，应关尽关”。宜信旗下两家P2P平台——宜人贷、宜信惠民在2020-2021年完成了P2P业务的关停与存量清退。两家平台在2020年初借贷余额约650亿元。

此次宜信财富清退类固收产品，宜信财富的角色是主动管理人，投资者购买的不是某个具体的借款项目，而是宜信主动管理的债权或其他资产组合。

宜信方面的表述是“经过慎重研究，并向有关部门汇报后”主动决定的。虽然背后有监管收紧的压力，但形式上属于公司的自主决策——主动停、有序退。宜信强调“非跑路、非立案”，目前仍在“良性清退”的框架内推进。

对于地方金融监管部门而言，其核心目标是稳妥化解存量风险、维护社会大局稳定。因此，在处置第三方财富公司产品的兑付问题或合规风险，监管有着清晰的优先级：首选“良性清退”，次选“立案打击”。

根据投资者流传的信息，本次“良性清退”兑付的核心原则是净本金优先：扣除累计已分配的全部收益，以剩余本金作为分期兑付的计算基数，在一定时限内分期回款。但已分配收益被扣除引发投资者争议，部分持有时间长达数年的老客户，此前累计收益较高，在这种兑付方案之下，剩余可兑付本金有限。

沈萌称：“表述的意思是至少能拿回本金，但实际上投资者将失去投资持有期间的所有收益、并付出巨大的时间成本。换句话说，好的情况是投资者把钱无偿借给对方，坏的情况是不仅无偿也可能会受损。因为是否能够兑付，也需要企业有足够的实力，但现在要分期回款，说明兑付存在不确定性。”

不过宜信方面表示，目前具体的兑付方案并未确定，公司还在和有关部门沟通。

从P2P到类固收，宜信的两次清退，折射出这家企业十余年来的变迁轨迹。

2006年，唐宁创办宜信，踩中了“普惠金融”的风口。2015年，宜人贷作为“中国P2P第一股”登陆纽交所，风光无限，发行价10美元/股，上市当日收盘市值约5.3亿美元。在P2P业务剥离之后，公司确定线上助贷业务为主航道，并与宜信财富形成“信贷+财富”双轮驱动的格局。2024年，“宜人金科”更名为“宜人智科”，用“AI”和“科技”重新定位自己。

在宜信财富开启“良性兑付”的这天，5月22日，同属宜信旗下的美股上市公司宜人智科单日股价大跌14.44%，收于1.6美元/股，市值1.4亿美元。今年以来，股价累计跌幅超56%，创近年新低。

但资本的逻辑从来不会因为名字的改变而改变。当监管收紧、风口转向时，那些曾经被包装成“固收”“稳健”“低风险”的产品，终究要接受市场与监管的双重检验。

在这场“良性清退”之中，宜信财富数万名高净值客户能否等来一个满意的兑付方案？拭目以待。