文 | 陈明一

5月26日，山东新华医疗器械股份有限公司（简称：新华医疗；代码：600587）发布公告，控股股东山东健康集团的增持计划正式终止。实施期间累计增持657.43万股，金额9894.86万元，完成计划下限1亿元的98.95%。

而终止的原因是，增持后持股比例达到29.9944%，继续增持将触及30%的要约收购红线。根据《上市公司收购管理办法》，持股触及或超过30%后继续增持将触发要约收购义务。

增持方案的设计空间

回溯增持计划发布时的情况：2025年5月27日，山东健康集团披露增持计划，彼时持股比例28.91%，距30%要约收购线1.09个百分点。按公告前一交易日15.11元的收盘价测算，增持1亿元约可买入661.81万股，增持后持股比例约为29.99999%；若按2亿元上限执行，持股比例将达31.09%，超过红线。

这意味着，增持计划的下限已接近30%红线，“若持股比例拟达到或超过30%，将依法依规向中国证监会申请免于发出要约或调整本次增持金额”。本次增持实施区间为2025年5月27日至2026年5月15日，未完整执行至计划期满日2026年5月26日；一年执行期内，山东健康集团最终未走豁免申请路径，也未调整增持金额，而是在29.9944%的位置终止增持。差额约105.14万元，占计划下限的1.05%。

基本面与股价表现

增持计划执行期间，新华医疗业绩持续承压。2025年全年营收97.36亿元，同比下降2.84%；归母净利润5.26 亿元，同比下降23.90%。2026 年一季度，营收22.54亿元，同比减少2.32%，归母净利润1.24亿元，同比减少22.68%，扣非净利润降幅27.91%。

根据年报，新华医疗2025年营收拖累主要来自医疗商贸，同比减少6.83%，以及医疗服务同比减少18.70%。此外，医疗器械与制药装备合计占比升至63.69%，主业集中度提升，但未能对冲整体下行。据年报营收与成本数据计算，毛利率25.15%，同比下滑0.91个百分点。

去年，新华医疗海外业务是增量亮点，实现收入3.96 亿元，同比增长46.04%，ESSD产品线同比增幅超500%，但占总营收比例约4%，体量有限。

股价方面，增持终止公告发布后首个交易日（5月27日）收盘13.38元，较增持计划发布时的15.11元下跌约11%，期间一度创近两年新低。

合规之后

从合规角度看，山东健康集团在30%红线前终止增持，是规则框架内的选择。公告同时强调，终止“并非因资金筹措或履约意愿问题”，根本原因系避免触发要约收购的客观规则限制，后续将通过资源协同、战略赋能等方式继续支持公司发展。

值得关注的是，增持计划从设计之初就面临30%红线的约束，而执行期内并未动用公告预留的豁免申请路径。

另一个值得对照的数字是股价。增持期间，新华医疗从15.11元跌至13.38元（5月27日收盘）。如果山东健康集团申请豁免继续增持，在当前价位下需要更大的资金体量才能达到同等增持比例，而全面要约收购的成本更高。