文｜氨基观察

年入0元，炒币年赚83亿人民币。以色列biotech公司Enlivex用一份公告，让生物科技圈和币圈同时沉默。

根据5月27日公告，截至目前，Enlivex持有约795.7亿枚RAIN代币，估值约9.19亿美元；另外，还有一份到2027年底的看涨期权，内在价值高达22.3亿美元。

这家biotech敢于大力囤币，原因也不难理解。在其战略构想中，试图打造“币圈造血、药圈变现”的双轮驱动模型。

虽然成果如何还不得而知，但财务改善效果立竿见影。2025年，在0收入的情况下，Enlivex依靠炒币实现了12.36亿美元的利润。

Biotech化身币圈大佬，尝到甜头的Enlivex正变得越来越激进。

只不过，其最新市值仅1.89亿美元，远低于其持有的加密货币资产。这意味着，市场还在观望，这些“纸面富贵”究竟能否兑现为真金白银。

/ 01 /炒币大赢家

在布局加密资产国库策略上，Enlivex相当激进且专业。

RAIN（Rain Protocol）是Arbitrum链上的去中心化预测市场（类似Polymarket）。2026年5月后，其锁仓规模（TVL）升至全球第三，仅次于Polymarket和Kalshi。任何人可创建事件市场（选举、体育、财经、AI赛事等），用RAIN代币交易、结算并参与治理。

2025年11月官宣前，RAIN价格在$0.0034–$0.0038区间震荡，市场深度有限。随后Enlivex宣布2.12亿美元定向增发+RAIN国库储备策略，正式入场布局。

伴随定向增发完成及公司数字资产国库政策落地，Enlivex与RAIN基金会签署协议，获得独家RAIN认购期权：可分批、自主行权，最多认购2781.82亿枚RAIN，行权价固定为$0.0033/枚；期权到期日由原2026年12月1日延长至2027年12月31日。

2025年12月1日，公司首次部分行权，以1000万美元购入30.3030303亿枚RAIN。

在RAIN入场后，推动RAIN价值飙升。截至2025年12月31日，RAIN市场价约$0.02/枚。据此，公司数字资产国库公允价值为6.06781亿美元，RAIN认购期权公允价值达17.09亿美元。

尽管临床业务暂无营收，但2025财年（截至2025年12月31日）公司仍录得12.36亿美元净利润，核心来源于16.31亿美元未实现非现金浮盈（RAIN持仓及期权公允价值上升）。

2026年3月23日，公司再次部分行权，以1000万美元追加购入同等数量（30.3030303亿枚）RAIN。

截至2026年5月26日，Enlivex持有约79.57亿枚RAIN，估值约9.19亿美元；同时持有到期日2027年12月31日的看涨期权，剩余可认购额度的内在价值约22.3亿美元。

看起来，Enlivex还会继续疯狂。

/ 02 /“币圈造血、药圈变现”

按照Enlivex的规划，布局数字资产也并非偏离主业，其核心思路是搭建 “数字资产造血 +创新药研发”的双轮驱动模式，靠加密资产投资为医药研发提供资金支撑。

创新药研发本身属于高投入赛道，大额研发开支贯穿全流程。正如Enlivex披露，随着临床研究持续推进、新适应症逐步探索，未来临床板块仍将产生高额研发费用；同时，候选产品、知识产权相关的第三方试验合作也会带来额外支出。

即便未来管线产品顺利获批上市，企业还将承担外包销售、市场推广、生产落地等一系列成本，研发投入也不会中断。

总之，烧钱不能停。

尽管市场并不缺钱，但在目前的融资环境下，对于中小biotech来说，若没有亮眼的临床数据或是行业热点催化，无论直接融资还是债权融资，均非易事。毕竟，创新药周期性非常强，融资窗口期有限。

在这种情况下，Enlivex希望通过配置数字资产，开辟非传统融资渠道，来摆脱生物科技企业持续融资的循环，减少对股权稀释型融资的依赖，为长期研发发展争取主动权。

/ 03 /二级市场不买单

从加密资产国库策略来看，Enlivex无疑是成功的，但二级市场对此并不买账。2025年，公司股价全年下跌17.7%；2026年虽反弹约12%，截至5月27日最新市值仅1.89亿美元，远低于其持有的RAIN代币及期权合计约23.1亿美元的公允价值。

背后原因不难理解：公司持有的RAIN代币及期权均属于数字资产，并非现金及等价物，会计上按公允价值计量但变现能力受限；同时，加密资产价格波动大、监管不确定，市场不愿给予高确定性估值。

但在核心的创新药研发上，Enlivex至今尚无商业化产品落地。公司定位为长寿医学企业，当前核心管线专注于骨关节炎治疗。

骨关节炎是一种以低度炎症与关节退化为特征的疾病，仅美国就影响超过3250万成年人。目前尚无获批的疾病修饰疗法，治疗仅限于止痛、生活方式干预，终末期需关节置换，非侵入性的病因治疗存在巨大未满足需求。

核心候选药物Allocetra™是一种巨噬细胞重编程免疫疗法，旨在恢复关节局部免疫平衡，可单药或联合用于骨关节炎治疗，直指这一重大未满足医疗需求。

2026年3月，FDA批准Allocetra™用于年龄相关性膝骨关节炎的IIb期临床试验；5月完成美国首例患者给药，关键数据预计2027年下半年公布。距离最终获批上市仍需III期等关键步骤，即便最终顺利上岸，短期也难贡献收入。

公司账面现金并不宽裕。截至2025年底，现金及等价物不过189万美元。市场的谨慎态度由此可见一斑。

问题的核心在于，Enlivex能否依靠加密资产国库策略的浮盈，持续、稳定地支撑创新药研发，最终实现“币圈造血、药圈变现”的双重成功？答案仍充满不确定性，唯有拭目以待。