界面新闻记者 |
大手笔布局海内外产能项目，多个重磅投资接连终止，数亿资本开支落地遇阻，山东证监局近日出具的警示函揭开了玲珑轮胎（601966.SH）对外投资失败的冰山一角。
作为集轮胎设计、开发、制造、销售与服务于一体的绿色低碳轮胎企业，玲珑轮胎主营乘用及轻卡子午线轮胎、卡客车子午线轮胎和非公路轮胎，产品覆盖乘用车、商用车、工程机械等领域，公司规划搭建国内 7 个工厂、海外 5 个工厂的产能版图，以此贴近主机厂配套服务半径。但近年来，激进的产能扩张并未转化为业绩增量，反而衍生出项目烂尾、资金沉淀、盈利弱化等一系列问题，与行业头部企业的差距越拉越大。
项目接连夭折
近年来，对外投资失败伴随着玲珑轮胎经营发展。公司多个重磅海内外项目先后停滞、终止，不仅造成大额资金沉淀，更暴露公司投资研判能力不足、项目管控缺失的短板，还因信息披露违规收到监管罚单。
2021 年 6 月玲珑轮胎披露对外投资公告，拟建设铜川年产 1520 万套高性能子午线轮胎和 50 万套翻新胎重大项目。该项目作为公司全国化产能布局的核心载体，曾被寄予完善全国产能网络的厚望，但项目推进不及预期，2025 年 10 月已发生重大变化，公司却未及时履行信息披露义务，拖延近 7 个月才正式披露，违反上市公司信息披露基本要求。董事长、时任总经理王锋，董事会秘书孙松涛因对上述行为承担主要责任，双双被予以监管警示。
对于铜川项目终止原因，玲珑轮胎解释称，项目前期准备工作进展缓慢，相关配套措施未能如期落地，导致项目实施的制度保障与预期收益存在较大不确定性，为优化资源配置，经充分论证与审慎研判后决定不再推进。截至 2026 年 5 月初，公司已为该项目开展前期规划和筹备工作累计投入金额约 3.8 亿元，资金主要用于土地购置款及前期费用。目前公司虽正与各合作方积极沟通，力争追回上述款项，但也表示 “不排除无法全额追回该款项的风险”。
资深资本市场研究员王鹏飞向界面新闻记者表示：“大型产业项目前期配套落地进度本应在投资立项前充分研判，项目推进迟缓直至最终终止，折射出玲珑轮胎前期尽调的问题，对地方配套政策、落地节奏评估不足。更关键的是，重大投资项目发生变更拖延近半年才披露，凸显上市公司信息披露内控机制形同虚设，中小股东知情权难以保障。”
不止铜川项目，玲珑轮胎 2022 年底审议通过的安徽项目同样陷入停滞困境。受多重因素影响，该项目投资进度及建设周期无法按原计划推进，目前仅完成生活区（含宿舍楼、办公楼、餐厅）及部分生产配套设施（含仓库、消防泵房）建设，主体车间仍停留在规划设计阶段，已投入金额约 1.4 亿元。公司表示，后期将依据产品市场动态、项目实际需求及宏观经济环境，审慎评估后再适时推动建设。
海外重磅项目同样折戟。2025 年 4 月，玲珑轮胎公告拟斥资 87.1 亿元布局巴西境外投资项目，计划分三期建设，工期长达 7 年，预计 2025 年第三季度开工、2032 年 12 月底完工，资金来源为自筹 43.8 亿元、银行贷款 43.3 亿元。彼时公司将该项目视为 “7+5” 全球布局的关键一步，然而项目落地进程持续滞后，原定开工计划落空。
2026 年 5 月初，玲珑轮胎称正与合作方就持股比例等核心条款洽谈，项目尚未进入实质性建设，受投资政策、合作条件等因素制约，存在无法按期推进风险。时隔不足一月，公司又表示因与拟合作方在持股比例、合作条件等核心条款未能达成一致，项目已不具备按期推进条件，最终决定终止投资计划。
王鹏飞对界面新闻记者分析称，“巴西项目投资规模近 90 亿元、回报周期长达 7 年，本身资金压力和政策风险极高。叠加公司后续 H 股上市终止，境外融资渠道受阻，资金落地难度大幅增加，项目终止早已埋下伏笔。接连多个大额项目半途而废，不仅沉淀超 5 亿元前期资金，更浪费公司战略布局时机，凸显激进扩张背后的盲目性。”
业绩下滑
项目不断腰斩背后，是玲珑轮胎的业绩下滑。2025 年公司营业收入 246.42 亿元，同比提升 11.72%；归属净利润13.69 亿元，同比下滑21.88%；扣非净利润 11.97 亿元，同比下滑 15%。2026 年一季度，公司业绩颓势延续，营收 60.57 亿元，同比增长 6%，增速维持低位；归属净利润1689 万元，同比大跌 95%；扣非净利润更是亏损 2690 万元，同比下滑110%。
对于业绩大幅下滑的原因，玲珑轮胎将其归结为外部环境冲击。公司表示，2025 年全球贸易环境面临严峻挑战，“关税壁垒高企” 与 “绿色壁垒升级” 形成双重压力，对企业出口成本、供应链管理能力和市场准入构成系统性挑战；同时全球经济在多重压力下艰难前行，地缘政治紧张、贸易政策不确定性加剧、全球债务水平攀升，导致经济增长态势显著分化。
然而与行业头部企业对比，玲珑轮胎业绩差距持续拉大。2025 年，中策橡胶营收450 亿元同比增长 15%，归母净利润 41.5 亿元同比增长 10%；赛轮轮胎营收 368 亿元同比增长 16%，归母净利润 35 亿元同比下滑 13%。2026 年一季度，中策橡胶营收 112 亿元同比增 5%，归母净利润 12.2 亿元同比增 6%；赛轮轮胎营收 95 亿元同比增 12%，归母净利润 10.6 亿元同比增 2%。
“头部企业业绩稳健上行，而玲珑轮胎营收增速低于同行，利润下滑、一季度近乎亏损，显然不能单纯归咎于外部环境。” 汽车行业研究员赵宇向界面新闻记者表示，“公司自身产能布局混乱、项目资金沉淀拖累收益等问题才是业绩掉队的核心内因。在行业存量竞争加剧的背景下，内部经营短板被进一步放大。”
从行业基本面看，2025 年中国轮胎行业整体面临产能过剩挑战。全年中国充气橡胶外胎产量达 12.07 亿条，同比增长 1.72%；汽车轮胎总产量 8.34 亿条，同比微降 1.59%；全钢子午线轮胎产量 1.49 亿条，同比增长 7.19%；半钢子午线轮胎产量 6.84 亿条，同比增长 1.33%。全年轮胎出口量 4.72 亿条，同比微降 0.64%。
全球市场同样进入低增长区间，Global Growth Insights 数据显示，2025 年全球轮胎市场规模 1582.7 亿美元，同比增长 4.1%，2026 年预计增至 1639.7 亿美元，同比增速回落至 3.6%。
行业低增长、产能过剩的大环境下，对企业成本控制、产品高端化、全球化布局能力提出更高要求，玲珑轮胎显然未能跟上行业升级步伐。
伴随业绩失速的是玲珑轮胎盈利能力持续恶化，公司毛利率一路下滑，从 2024 年的 22.06% 回落至 2025 年的 17.03%，下滑超 5 个百分点。截至2026 年 3 月末。公司毛利率维持 17.07% 低位，盈利空间被压缩。
王鹏飞对界面新闻记者表示：“轮胎行业属于原材料高度敏感型行业，原材料价格波动本会影响毛利率，但头部企业通过规模效应、产品高端化、供应链优化对冲成本压力。”
界面新闻记者注意到，玲珑轮胎资本市场融资之路也遭遇挫折。2025 年 4 月，公司启动发行 H 股并申请在香港联交所主板上市事宜，历经近一年筹备后，2026 年初突然宣布终止上市计划。公司解释称，综合考量宏观经济环境、自身实际经营情况、未来发展规划及资本市场环境变化，秉持维护股东利益原则，经与中介机构审慎分析后决定终止 H 股上市。
王鹏飞表示，“H 股上市终止直接打断公司境外融资渠道，而公司海内外大额投资项目仍需持续资金投入。”
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