文 | 庄鑫

陕西麦科奥特医药科技股份有限公司（麦科医药-B，02335.HK），将于6月24日正式在港交所主板挂牌上市，成为西北地区首家以18A规则上市的未盈利生物科技企业。

根据公司在港交所披露的招股章程，本次IPO，麦科奥特发行价区间为18.2-21.0港元/股，全球发售股份5805.44万股，最高募资约12.19亿港元。

公司联席保荐人为建银国际与招商证券国际，募资将主要投向核心产品临床研发、管线推进及商业化准备。

作为西安高新区本土培育的代表性创新药企业，麦科奥特深耕双/多特异性多肽药物研发，聚焦肾病、代谢及心脑血管领域，现有7款产品进入临床阶段。

麦科奥特在招股章程中表示，其自主研发的MT1013（用于慢性肾病继发性甲状旁腺功能亢进）作为全球首创双靶点药物，已进入III期临床关键阶段，构成公司核心价值支撑。

招股章程显示，为保障发行稳定，麦科奥特在本次IPO中引入三名基石投资者，合计认购4.49亿港元，按发售价中位数计算占全球发售规模约39.5%，锁定期6个月。

其中，陕西国资背景平台启源香港认购3.41亿港元；已与公司达成商业化合作的云顶新耀认购1.00亿港元；顺鸣资本作为专业医疗投资机构，认购金额783万港元。

财务方面，麦科奥特目前仍处于持续投入阶段，尚未实现药品销售收入。

根据招股书，麦科奥特2023-2025年累计亏损5.37亿元，2025年净亏损1.85亿元，同期研发投入1.30亿元。截至2025年末，公司账面现金及现金等价物约8056万元。

按当前研发强度看，资金压力较为突出，IPO融资对于推进III期临床、支撑运营至商业化阶段至关重要。

麦科奥特在招股书中披露临床开发规划，核心产品MT1013预计2027年底提交上市申请，2028年初实现商业化。今年2月，麦科奥特已就此产品与云顶新耀达成大中华及部分亚洲地区（日本除外）的独家商业化协议，交易总额最高可达12.4亿元。

不过，上市光环之下，估值消化与二级市场表现同样面临考验。

据公司招股书及D轮融资信息披露，麦科奥特在2025年D轮融资时投后估值为26.36亿元人民币。而按本次IPO发行价中值（19.6港元/股）测算，上市后估值约65亿港元，发行价上限对应的估值约为69.7亿港元。一级市场融资估值与二级市场认购估值之间存在较大溢价。

麦科奥特登陆港股，是陕西本土创新药企业走向国际资本市场的重要一步。但对于18A企业而言，上市只是起点，后续Ⅲ期临床数据、商业化进度以及估值消化能力，才是决定其长期资本市场表现的核心因素。

随着6月24日正式挂牌交易，这家西北18A第一股能否走出独立行情、避免破发及估值回调，也将成为近期港股生物医药板块的重要看点。