文 ｜ 野马财经 于婞 方璐

编辑 ｜ 高岩

广州的夏天向来燥热，但对昔日“广州第一民企”雪松控股的掌舵人张劲而言，这个6月，寒意注定刺骨。

广东省高级人民法院一纸终审裁定，彻底击碎了他最后一丝幻想。6月27日，ST雪松披露《关于实际控制人涉及案件情况的进展公告》，实控人张劲因集资诈骗、非法吸收公众存款、背信运用受托财产一案做出终审裁定。

图源：ST雪松公告截图

张劲微信名“King”，头像是“一顶皇冠”，人称“雪松之王”。在公司命名上，张劲同样有着刻意的设计：为企业定名“雪松”，其英文名Cedars——这个词在《圣经》中多次出现，是带有神圣、蒙福宗教寓意的雪松。据《财新》报道，经雪松前员工证实，约在2017至2018年间，张劲曾在公司内部宣称自己“是为上帝理财”。试图将宗教信仰与商业运作绑定。

如今，一顶皇冠变一副手铐，55岁的张劲从连续4年蝉联《财富》世界500强的商界巨子，到身负多重重罪的阶下囚，其人坠落轨迹，堪称中国民营资本野蛮扩张史上最令人唏嘘的章节。

法槌落下，司法审判画上句号。但对于近6800名血本无归的投资者和深陷风波数年的ST雪发（002485.SZ）而言，这场资本风暴远未真正平息。超六成股权处于质押、冻结状态如达摩克利斯之剑悬于上市公司头顶，让人不禁发问：那个依托融资性贸易、虚构底层资产吹起的万亿帝国幻梦，究竟如何在司法裁定中碎成一地鸡毛？

截至6月26日收盘，ST雪发报收于5.18元/股，跌幅0.38%，总市值28.18亿元。“雪松系”扩张鼎盛时期，该公司股价最高达到17.53元/股，市值约95亿元左右。如今，市值大幅缩水，如同潮水退却，裸泳者浮出水面。

终审落槌 高管集体获刑

ST雪发的一纸公告，为这场历时数年的百亿级资本迷局，画上了沉重的司法句号。

6月27日，ST雪发正式公告披露，公司实控人张劲涉案案件，经广东省高级人民法院审理，最终裁定驳回上诉、维持原判。时间回溯至2026年2月，广州市中级人民法院的一审宣判，已然揭开这起特大非法集资案的完整全貌。

广州中院审理查明，以张劲为核心的“雪松系”团队，长期依托资本运作搭建灰色资金链条，以非法集资为核心动力、虚构贸易资产为伪装，构建起庞大的资金暗网。法院最终认定张劲犯集资诈骗罪、非法吸收公众存款罪、背信运用受托财产罪、妨害作证罪四项罪名，数罪并罚判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产。这一顶格重判，既是对个人违法行径的严厉惩戒，也是对企业脱实向虚、野蛮套利商业模式的彻底否定。

随着实控人定罪落槌，“雪松系”19名核心涉案高管悉数落马，集团核心管理层彻底崩塌。除张劲获最重刑罚外，首批公开宣判的核心高管量刑为5至14年，全体涉案19名人员根据参与程度、涉案金额、罪责大小，被判处不等有期徒刑，所有人均被依法追缴违法所得、处以高额罚金。

首批广州中院公布判决结果的8人中，除了张劲获刑最重外，其余高管分别被判处5年至14年不等的有期徒刑。分别为：李某某14年、范某某12年、卢某某5年、赵某6年、刘某6年、李某7年、刘某某6年。他们还均被追缴违法所得，并处以15万元至110万元不等的罚金。

涉案19位自然人完整名单亦浮出水面，包括谢少彬、韩刚、李楠、杜晶、林伟龙等“雪松系”核心高管。其中谢少彬是雪松控股高管，曾在集团内主管资金，是统管资金统筹和调度的头号人物；韩刚是雪松控股副总裁，曾任雪松发展董事长、齐翔腾达董事；李楠曾任雪松信托总裁；杜晶是雪松供应链（云南）有限公司的法定代表人，同时也是雪松贸易有限公司的法定代表人；林伟龙曾任雪松控股常务副总裁、雪松金融总裁，并担任雪松信托董事长。

法院查实，雪松控股长期通过虚构底层资产、夸大经营实力、虚假宣传等方式，大规模违规募资，累计非法募集资金达数百亿元。其中84亿元资金被张劲个人实际控制，肆意用于私人挥霍、偿还个人债务，非法占有目的确凿无疑。

庭审中，张劲曾试图否认诈骗主观故意，辩称自身初衷是经营企业，但检方完整、穿透式的证据链，彻底推翻其辩解。此外，为规避调查、掩盖罪行，“雪松系”部分高管还协助关键证人潜逃境外、提供生活资助，构成妨害作证罪，违法情节极为恶劣。涉案主体雪松控股，最终被判处罚金11亿元。

梳理案件始末可见，这场惊天骗局早有完整的发酵脉络。2019年雪松控股收购中江信托并更名雪松信托，随后推出多款高息供应链金融理财产品，以8%—12%的超高年化收益招揽投资者。2020年，公司借助各类金交所、伪金交所平台，违规发行超350只理财产品，违规募资规模庞大。2021年下半年，产品集中爆雷、全面兑付危机爆发，未兑付资金规模约200亿元，累计波及6800余名投资者。2023年5月警方正式立案，2024年10月张劲及19名涉案人员被依法公诉。

刑事判决落地后，上市公司发布公告回应市场，明确表示张劲仅为公司实际控制人，从未在上市公司担任任何职务。截至公告日，张劲通过雪松文投、广州君凯合计持有公司69.40%股份，其中68.50%股份处于质押、司法冻结状态。公司特别提示，若涉案股份被司法处置，公司存在实控人变更风险；目前公司生产经营一切正常，判决不会对日常经营、资产业务、人员财务独立性造成重大影响，不存在损害公司及中小股东利益的情形。

但市场真正的疑问并未就此消解：一个头顶世界500强光环的明星企业，为何会彻底异化为非法集资的工具？这一切的源头，还要从雪松控股赖以起家的融资性贸易模式说起。

融资性贸易与200亿“理财坑”

雪松控股是如何从“世界500强”演变为集资诈骗温床的？

雪松控股的崩塌，始于其赖以起家的“融资性贸易”——企业间借贸易之名、行拆借融资之实。在现实中，缺乏资信的中小企业通过与雪松这类信用良好的企业合作，虚构贸易周转，并将对应票据用于融资。雪松账面上的营业收入和存货因此大幅攀升：2015年593亿元，2016年暴涨至1570亿元跃居广州民企首位，2017年2210亿元，2018年跻身“世界500强”。

然而，华丽的营收数字之下，是深不见底的资金窟窿。

据悉，雪松控股旗下设立诸多理财公司，对外发行统称“润邦理财”的系列产品。这些产品被包装成“债权转让项目”，在地方金交所备案，雪松控股承担“差额补足义务”并作为营销主体直接销售。其底层资产多为虚假贸易形成的债权，只有极少数产品的底层资产为雪松控股产业板块的真实资产。

从2021年3月开始，这些理财产品陆续逾期。据一审判决查明，至案发时，雪松控股共发行1490个违规理财产品，涉及近8000名投资者，最终造成逾6800名集资参与人实际损失逾200亿元。

2023年5月，“雪松系”掌舵人张劲被抓。而随着调查的深入，自诩做“供应链金融”的雪松信托，还被发现背后偷偷从事“自融”。

所谓“自融”，即由发行人直接或间接认购自己发行的债务融资工具。据《国际金融报》此前报道，雪松信托长青供应链系列产品、长盈83号产品资金流向雪松集团，涉嫌自融。

“信托公司自融，是违法犯罪行为，因为它改变了原来信托资金的使用方向，加大了资金风险公司和公司负责人、主要责任人可能会被认定为背信运用受托财产罪。根据《刑法》的规定，背信运用受托财产罪，最高可以处以10年有期徒刑，并处最高50万元罚金。同时，相关责任人还应该退赔委托人的损失。”威诺律师事务所合伙人杨兆全律师指出。

“世界500强”因何跌落神坛？

虽然如今的雪松控股光环不再，但此前也是一家多项荣誉加身的企业。

雪松控股总部位于广州，以君华集团房地产业务起家，后逐步布局大宗商品贸易和金融，曾被称为“广州第一民企”、连续4年成为《财富》杂志“世界500强”企业。

在集团拿下耀眼成绩的背后，2015年是一个关键的转折点，彼时张劲将君华集团重组成雪松控股，分为供通云集团、化工集团、文旅集团、君华地产、社区生态运营集团以及金融服务等几大主营业务，并在当年实现了593亿元营收。

次年，雪松掌门人张劲则提出了知名的“三个万亿”目标，即未来五年，雪松控股要实现万亿销售额、万亿资产和万亿市值。

五年时间，从600亿跨越到万亿谈何容易，于是张劲则开启了扩张、收购的步伐。

首先在2016年2月，深州利凯私募基金通过股权转让被雪松控股纳入麾下。2017年，雪松控股又通过广州汇华收购佛山金盛瑞泰81.53%股权，后者在开源证券持股28.53%，为第二大股东。

同期，在资本市场上，张劲也犹如一匹黑马，异军突起。2016年，雪松控股斥资48亿元并购上市公司齐翔腾达(002408.SZ)；2017年以42亿元并购上市公司希努尔（002485.SZ，后更名“雪松发展”“ST雪发”），并将旗下文旅资产注入该公司。

2019年4月，雪松逆势扩张，收购出现风险的中江信托，并更名为雪松信托，交易对价近200亿元。而在拿下中江信托的同年，雪松控股还增资2.3亿元入股大连金融资产交易所有限公司（下称“大金所”），拿下近70%股权，并接下大金所暴雷的理财产品。此外，雪松控股还收购了网贷平台正勤金融80％股权，并更名为雪松普惠。

上述激进打法成就了雪松控股的两千亿帝国，成就了张劲的“广州首富”之位，但与此同时，也埋下了隐患。

深圳汇合创世投资管理有限公司董事长王兆江表示，雪松控股暴雷并非偶然，本质是企业没做好投资风险管理，贪大求快，当市场环境发生变化时，只能继续吸收资金来补窟窿，以至到最后资金链彻底断裂，东窗事发。

以中江信托为例，从2018年开始，由于激进操作，公司旗下项目已经开始“暴雷”，在雪松接手中江信托时，也承接了33个项目涉及80亿元的不良资产。此外，当时广州两家国企认购了雪松发行的80亿元永续债。换言之，这笔交易也让雪松背上了沉重的债务压力。

在2019年拥有信托牌照后，雪松通过润邦理财、大金所、松果App等渠道也发布了不少理财产品。《证券时报》曾报道，在雪松控股兜底担保下，350余只理财产品发售。涉及融资方30家，总额共计201.3亿元。

2020年-2021年，包括原中江信托在内的投资人陆续曝出雪松信托部分产品出现兑付困难。后雪松控股表示，受宏观经济下行及新冠疫情等影响，导致出现逾期，将启动信托项目风险处置机制。随后将兑付时间延至2022年1月至2023年6月分期兑付

不过，遗憾的是，雪松控股最终还是失约了。如今看来，或许从一开始，隐患就已经被埋下。

有法律界人士对“财新”表示，在非法集资案件中，作出判决只是追赃返还的起点，后续资产处置、变现及分配周期往往较长，最终返还比例取决于可执行财产规模。

前“广州首富”张劲终审被判无期，没收全部财产。你如何看待这位“世界500强”掌舵人的坠落？请来评论区聊聊吧。