文 | DoNews  许 芸

编辑 | 杨博丞

生猪养殖巨头牧原股份，交出了一份意料之中的业绩巨亏成绩单。

7月10日晚间，牧原股份发布业绩预告，预计2026年上半年业绩由盈转亏，净利润从上年同期的盈利107.9亿元下降到亏损57亿元-67亿元，同比降幅高达152.83%-162.09%。基本每股收益也从上年同期的盈利1.96元/股，转为亏损1.03元/股至1.21元/股。

猪价深度下行的周期里，生猪养殖企业的日子普遍不好过。作为龙头的牧原股份也未能幸免，不仅业绩下滑出现巨额亏损，其二级市场的估值也承受巨大压力，股价一路下跌。

值得注意的是，前段时间牧原股份创始人秦英林因已到规定退休年龄，辞去公司多项职务，牧原股份正值管理层代际交接的关键时刻。

在此背景下，牧原股份启动股票回购、降本开源等多项措施，寻求“自救”。那么，牧原股份能扛住下行压力，在新管理层的带领下力挽狂澜吗？

01、估值保卫战

近期，A股以科技股为主的诸多“小登”版块经历大幅震荡调整，股价普遍下行，被视为“老登”的以牧原股份为代表的养猪板块却走出了逆势上涨行情。

如此现象，引发市场颇多讨论，市场将投资圈的热梗“时间会证明光模块和算力”套用到了养猪板块上进行调侃：“站在猪里，而不是像猪一样站在那里。”“时间会证明‘猪模块’，短期缺生猪，长期缺饲料，永远缺猪肉。”

尤其7月13日，养猪板块的抗跌性再度被深刻验证。当日，A股四大指数‌上证指数、深证成指、创业板指、科创综指集体遭遇大幅下挫，上证指数盘中一度跌超90点。到收盘时，A股市场出现4377家下跌、仅780家上涨的割裂现象。然而，根据方正证券数据，养猪板块成份股中，约三分之一的公司股价出现上涨，龙头牧原股份股价报收于38.55元/股，同比上涨1.07%。

DoNews注意到，牧原股份的股价走势与养猪板块的走势高度契合，而二者的反弹，起点在牧原股份发布约10亿元的回购计划次日。

6月25日晚间，牧原股份发布两份股份回购公告。公告显示，基于对公司长期投资价值认可和未来发展的坚定信心，同时切实维护中小投资者利益，提振投资者信心，牧原股份公司层面、部分董事和高级管理人员计划分别在港股、A股市场增持公司股份。

其中，在A股市场，牧原股份部分董事和高级管理人员合计计划增持金额不低于4亿元（含）且不超过5亿元（含），增持计划实施期限为自2026年6月26日起6个月内；港股市场的增持，则由牧原股份公司层面进行，回购总金额不低于3亿港元且不超过5亿港元（均含本数）的H股，资金来源为公司自有资金或自筹资金，实施期限自董事会审议通过回购方案之日起12个月内。

回购公告发布次日（6月26日），牧原股份股价结束持续约9个月的下跌，开启逆势反弹。

对于牧原股份的股价反弹，天津一位证券分析师表示，牧原股份的股价已跌破近3年的历史低位，而公司的回购计划，则给予了市场信心，因为上市公司推出回购基本都是股价底部区域，毕竟最了解上市公司基本面的是上市公司本身。

而从大盘层面来看，牧原股份的股价反弹还搭上了“救‘老登’”的东风。近段时间，A股市场的科技股不复此前备受市场追捧的盛况，光通信、半导体等诸多板块处于高位回调、震荡状态，部分资金从高位科技成长股撤出，去往估值较低、业绩确定性较强或具备博弈弹性的证券、养殖、银行等“老登”板块避险。

内外因素共同作用下，牧原股份的股价触底反弹，“估值保卫战”迈出成功的关键一步。

02、担忧与信心的拉扯

牧原股份的股价下跌原因，归根结底，是由于经营不及预期，引发市场担忧。

牧原股份主营业务为生猪的养殖销售、生猪屠宰，主要产品为商品猪、仔猪、种猪及白条、分割品及副产品。这注定了牧原股份的业绩与猪价走势高度绑定。

生猪供应波动是影响生猪价格的主要因素。长期以来，养猪业深受“猪周期”影响，即：供给不足——猪价上涨——养殖规模扩大——供给过剩——猪价下跌——养殖规模缩减——供给不足，周而复始地循环。

近几年，中国生猪养殖业行业规模化程度持续提升，先进养殖技术、设备的加快应用，推动了产业的高质量发展。2025年生猪市场供应充足，国家统计局数据显示，2025年我国生猪出栏71973万头，较上年增长2.4%。

猪肉产量创历史新高，供给增加导致生猪价格同比下降。根据农业农村部监测数据，2025年全年活猪均价为14.44元/公斤，同比下降9.2%，全年价格创2019年来新低。据测算，全年出栏生猪头均盈利31元，较2024年减少183元。

与此同时，在消费者蛋白质来源增加、饮食习惯改变等多种因素作用下，我国出现猪肉消费萎缩的情况。农业农村部及发改委等五部门联合发布的数据显示，2024年，居民家庭人均猪肉消费量同比减少7.8%；2025年，进一步下滑5.4%，居民家庭人均猪肉消费量已降至26.6公斤/年/人。

2025年，牧原股份的业绩出现下滑，全年营收1441.45亿元，同比微涨4.49%；归属于上市公司股东的净利润154.87亿元，同比下降13.39%。

2026年以来，猪肉价格继续下行。中国养猪网数据显示，近一年，我国生猪（“外三元”品种）价格一路下行，从2025年7月的近15元/公斤下降到了今年7月的不足12元/公斤。今年4月，生猪（“外三元”品种）的价格更是跌至不足9元/公斤的冰点。

业绩承压的同时，牧原股份还迎来管理层换届，进一步放大了市场对公司发展前景的担忧情绪。

6月1日晚间，牧原股份公告宣布，创始人秦英林已到规定退休年龄，申请辞去公司董事、董事长、战略委员会及可持续发展委员会委员、总裁职务。并选举曹治年为公司董事长，聘任高曈为公司总裁、财务负责人。此外，选举高曈、秦牧原为第五届董事会非独立董事（执行董事）。

公开信息显示，曹治年为秦英林之妻钱瑛的表弟，1998年就已加入公司，是牧原股份的核心元老级人物。秦牧原则为秦英林之子。此次换届，被外界解读为系牧原股份在为二代接班做准备。

然而，创业难，守业更难。对于中国民营企业来说，权力交接是比穿越周期更难的课题，尤其牧原股份正值业绩承压的关键档口。此外，秦牧原的高中学历也难免引发外界关于未来其能否成功担起重任的争议。

或许，正是为了应对外界对公司未来发展的担忧，保障管理权交接的平稳落地。退休后的秦英林被聘任为终身荣誉董事长，在重大战略决策、核心技术研发突破等方面为提供指导与支持；并担任牧原养猪研究院院长，持续深耕生猪养殖行业技术创新与突破。

从本次牧原股份股价触底反弹的趋势来看，市场对其发展信心显然已经有所恢复。

而牧原股份自身，也在着力进行降本增效，在进一步收缩养殖成本的同时，大力“开源”，发展新业务，拓展资金来源和更广阔的业绩增长空间。

DoNews查询公开信息了解到，牧原股份的成本控制能力，在业内位居头部。2025年，牧原股份全年生猪养殖完全成本约12元/kg，较上年同期降低约2元/kg。2026年5月、6月，牧原股份生猪养殖完全成本已降至11.6元/公斤、约11.7元/公斤，距离全年11.5元/公斤以下的成本目标进一步靠近。

同时，牧原股份的第二大业务开始贡献利润。2019年，秦牧原加入牧原股份，主导屠宰肉食业务战略规划的制定与实施，深度参与经营管理，以及管理体系的持续优化建设。根据牧原股份财报及公开信息，屠宰、肉食业务2025年实现营业收入452.28亿元，较上年同期增长86.32%，并于2025年首次实现年度盈利，今年一季度和二季度均实现盈利。

此外，在2026农历春节前夕，牧原股份正式在港交所上市，完成了“A+H”双资本平台布局。此举，被市场视为牧原股份主动拥抱国际资本市场和面向国际市场扩张的重要举措。

结语

当前的生猪养殖业，面临消费端、业绩端、资本端的多重重压。作为龙头的牧原股份的发展，是生猪养殖业发展的缩影。

两份股份回购公告，迅速扭转牧原股份、养猪板块的股价下跌趋势，外界对其牧原股份“自救”行为的认可，本质仍然是对其发展信心的修复。毕竟，不是所有“老登股”都能拯救起来。

如今，牧原股份股价已触底反弹，其业绩何时迎来拐点，考验的是新管理层的能力。