界面新闻记者 |
日科化学（300214.SZ）一份重大资产重组预案，将一家连续两年亏损的化工企业与国内锂电池电解液添加剂龙头山东亘元新材料股份有限公司绑在了一起。
根据预案，日科化学拟通过发行股份及支付现金方式，收购亘元新材70.75%股份，交易对方名单中有着宁德时代、比亚迪等新能源巨头的身影。7月13日复牌后，公司股价一度摸高14.12元，目前回调至9.5元附近。
界面新闻记者注意到，在6月29日停牌前14天，日科化学创始人、原实际控制人赵东日完成了一轮减持，套现约5992.9万元；停牌前的9个交易日，公司股价累计上涨逾40%。事实上，这家上市公司的基本面并不乐观——2024年、2025年连续两年亏损，资产负债率三年间从17%升至50%以上，此前布局的锂电池电解液项目也已于2025年11月宣告“刹车”转向。
一连串的巧合让市场对日科化学这场并购的底色产生了追问：这究竟是一次战略转型，还是又一场资本运作的戏码？
跨界并购落地
6月29日，日科化学突发停牌公告，披露公司筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的重大事项。7月10日晚间重组预案正式落地，公司拟向谭业军、宁德时代、比亚迪等27名交易对手，收购亘元新材70.75%股份，拿下标的公司控制权。交易股份发行价格定为7.50元/股，同时公司将向不超过35名特定投资者募资配套资金，用于支付现金对价、中介费用及补充流动资金。
从交易规则来看，上述重组构成重大资产重组，但不涉及重组上市，交易完成后日科化学实际控制人不发生变更，亘元新材也将延续独立运营模式，原有经营团队、业务体系保持稳定。
界面新闻记者获知，成立于2019年的亘元新材是锂电电解液添加剂细分赛道核心企业，主营锂电池电解液核心添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC），是国内VC产品领域的头部厂商。VC是新能源电池负极SEI成膜的核心添加剂。股权结构方面，亘元新材实控人谭业军直接持股29.19%，合计控制42.45%表决权；宁德时代为第二大股东，直接持股11.25%；比亚迪持股3.42%。
亘元新材曾规划独立登陆资本市场。2022年11月，公司与中泰证券签署上市辅导协议并完成山东证监局备案，冲刺创业板IPO。历经三年多辅导周期，公司始终未能递交招股书，最终选择被上市公司收购，以曲线上市的方式登陆A股。
界面新闻记者注意到，顶着锂电细分龙头光环的亘元新材2024年营收15.11亿元，归母净利润亏损2.16亿元；2025年营收17.11亿元，归母净利润亏损2.43亿元，连续两年累计亏损超4.5亿元。2026年一季度。亘元新材营收9.65亿元，归母净利润1.34亿元，实现从持续巨亏到单季盈利过亿的逆转。
亘元新材一季度业绩翻转源于行业政策与产品价格双重红利。7月1日，动力电池新国标GB38031-2025正式实施，动力电池热失控安全标准全面升级为“不起火、不爆炸”。
锂电材料行业分析师郭林向界面新闻记者表示：“新国标落地后，VC作为核心成膜添加剂的刚需属性大幅增强，行业添加比例从此前3%-5%直接提升至8%-10%，市场需求迎来翻倍级扩容。”与此同时，VC产品价格自2025年四季度触底回暖，2026年6月下旬上涨至15万元/吨，量价齐升的行业行情，直接推动亘元新材业绩逆袭。
不过，赛道红利之下，行业竞争加剧。当前VC电解液添加剂赛道产能集中扩张，亘元新材的龙头市场地位持续承压。郭林表示，“新建产能释放周期较长，短期之内亘元新材难以形成稳定、持续的业绩增量，无法快速为日科化学贡献营收和利润，并购的业绩兑现能力仍有待观察。”
日科化学 “增收不增利”
相较于标的公司的业绩弹性，日科化学自身已陷入“增收不增利”困境。2024年公司营收35.18亿元，同比增长38.64%，归母净利润亏损6816.12万元；2025年营收37.42亿元，同比增长6.35%，归母净利润亏损2970.76万元，连续两年业绩承压。
日科化学业绩持续亏损，或源于一次极具争议的逆势扩产决策。公司核心主营为ACR、ACM两大塑料橡胶助剂产品线，2025年两大产品合计贡献近八成营收。其中ACM系列产品毛利率从过往12%以上的稳健水平持续下滑，2024年降至-3.68%，2025年则为-0.65%，连续两年陷入“卖一单亏一单”的窘境。
界面新闻记者注意到，2023年9月，受市场供需变化影响，ACM产品价格走低，日科化学主动公告调整募投项目效益测算参数，下调新建ACM产能项目的预期收益，继续推进项目建设。
按照最初规划，日科化学打算通过发行可转债的方式，募集资金支撑扩产并补充流动资金。这套股权类融资方案成本低、不会推高公司杠杆。但2024年2月，该可转债申请被深交所否决。
可转债发行失败后，公司并未叫停已成型的15亿元规模在建工程，为保障项目顺利投产，通过银行贷款等债务方式兜底筹资。2024年，日科化学新增产能顺利投产带动销量增长，但持续走低的产品售价、大幅增加的折旧成本、叠加激增的债务利息，彻底压垮了公司利润端。
郭林对界面新闻记者表示，“传统助剂行业壁垒低、同质化竞争严重，日科化学此前寄希望于通过扩产抢占市场份额、以规模换利润，但行业下行周期逆势扩产，反而陷入‘产能越大、亏损越高’的恶性循环，叠加融资结构恶化，彻底透支了公司主业盈利能力。”
界面新闻记者注意到，2022年末日科化学资产负债率17.1%，财务结构稳健；截至2025年末，资产负债率升至50.69%，三年增幅超34个百分点。伴随负债率走高，公司财务费用连年上涨，2022年利息支出20.9万元，2024年升至3581.70万元，2025年进一步增至5473.84万元；未确认融资费用也从146.58万元增至1010.45万元。
除财务费用外，日科化学管理费用也持续走高。2024年、2025年管理费用分别为0.86亿元、1.08亿元，同比分别增长84.37%、25.31%。其中，职工薪酬从2023年的2800万元增长到2014年的4100万元，2025年回落至3300万元。
2026年一季度，日科化学营收9.13亿元，同比下滑2%；归母净利润207.77万元，虽短暂扭亏，但营收增长乏力、净利润微薄。
对比同行来看，日科化学核心产品竞争力偏弱，2025年ACR产品毛利率较同行瑞丰高材低5个百分点以上，原材料采购单价更高。面对投资者关于成本、技术议价能力的质疑，公司方面仅表示“不便进行直接比较”。
四年内三次跨界
本次收购亘元新材，并非日科化学首次布局新能源赛道。
2022年锂电行业风口正盛，日科化学联合两家企业出资设立山东汇能达新材料公司，持股36%，规划建设年产6万吨锂电池电解液原料项目，后续拟扩建至15万吨，项目达产后预计年营收19亿元，试图依托自身氯碱化工产业链优势，向下游电解液赛道延伸。
彼时日科化学的转型逻辑清晰：公司自有20万吨/年离子膜烧碱项目，自产液氯既是传统产品原料，也是电解液生产的核心基础原料，具备天然产业链协同优势。但该项目落地后长期停滞，近三年未开展任何实际经营，转型计划彻底落空。
2025年11月，日科化学称，受行业供需格局巨变、产品价格大幅波动影响，终止原有电解液项目，将其变更为10万吨/年废旧橡胶循环利用项目，新项目总投资8800万元，预计年营收1.2亿元。该营收规模与此前锂电规划相去甚远。同时公司放弃合作方股权优先购买权，汇能达不再纳入合并报表，前期实缴的2880万元资金全部转接新项目，首次锂电转型彻底宣告失败。
界面新闻记者注意到，除了锂电赛道，日科化学还跨界AI算力赛道。2024年，公司通过全资子公司哈金贝斯斥资1.1亿元控股碳和科技，切入算力服务领域。2025年，哈金贝斯营业收入169.92万元，归母净利润-60.77万元，尚不能形成对业绩的支撑。
从2022年的电解液项目，到2024年的算力业务，再到2026年收购亘元新材，日科化学四年内三次跨界，这次会成功吗？
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