文 | 单烁

烟台是中国工业版图上极具分量的存在。GDP突破万亿元，拥有万华化学、张裕、冰轮环境等一批在全国乃至全球具备话语权的实体企业。而要理解这座城市国资运作的内在逻辑，则无疑绕不开一家公司——烟台国丰投资控股集团有限公司。

2025年3月，王浩接替荣锋出任国丰集团董事长。同年6月，集团注册资本由105.56亿元增至110.72亿元，烟台市国资委持股90.27%，山东省财欣资产运营有限公司持股9.73%。截至2026年3月末，集团总资产达到4796亿元，净资产1483亿元，直接或间接控股8家上市公司。

从2009年成立、2018年10月正式启动运营至今，这家烟台市首家国有资本投资公司，已走出了一套与典型城投平台截然不同的发展路径。

持仓结构即实力凭证

评价一家地方国资平台，首要指标是其资产底层的构成。

国丰集团目前直接或间接控股万华化学、冰轮环境、泰和新材、张裕股份（A+B）、东方电子、密封科技、民士达、安纳达8家上市公司，合计8支股票，获境内AAA、国际BBB+主体信用评级。

截至2026年3月末，其对万华化学持股21.65%，对泰和新材持股18.57%，均为第一大股东；对冰轮环境直接持股13.57%，并通过子公司烟台国泰诚丰等合计持有控股权，亦为第一大股东。

这份清单的含金量，需置于山东省国资版图中方可丈量。

万华化学是全球MDI龙头企业，2026年一季度末总资产3476.72亿元、归母净资产1113.99亿元，单季营业收入540.52亿元、归母净利润37.18亿元，同比增长20.62%。放到更长周期看，万华2025年全年营收已突破2000亿元至2032.35亿元，同比增长11.62%。国丰作为持股21.65%的第一大股东，仅此一家的权益贡献已相当可观。

更具标志意义的是，截至目前，万华化学、冰轮环境、泰和新材是山东省仅有的3家国有整体上市公司，而这3家企业的国有股权全部归属于国丰。这一事实释放了一个清晰的信号：烟台在国资证券化这条道路上，已走在多数山东兄弟城市前列。

传统地市级城投的逻辑是融资、建设、持有物业、背负债务。国丰的逻辑则不同：它以持股优质产业龙头为起点，以上市公司为支点开展资本运作，再将资本收益反哺新兴产业。它不是在替政府花钱，而是在替政府“管资本”。

2025年，国丰集团实现营业收入2263.16亿元，净利润126.11亿元；2026年一季度营业收入593.55亿元，净利润42.19亿元，同比分别增长24.52%和30.52%。这一体量，在全国地市级国资平台中已稳居第一梯队。

“产业—园区—基金”三套工具的系统整合

国丰的核心打法，可参考董事长荣锋曾经在发布会上的表述：“政策性投资加市场化投资双轮驱动。”拆解来看，是三套工具的协同运用。

第一套，园区。集团累计出资700亿元，投资建设了东方航天港、蓝色药谷·生命岛、蓝色粮仓、裕龙石化等省市级重点产业园区。其中，裕龙石化是山东省“一号工程”——4000万吨/年炼化一体化项目；东方航天港则是中国首个海上发射母港配套的商业航天集群。

这些项目都具有重资产、长周期、强产业撬动效应的特征，城投平台难以承接，纯财务投资人亦无力介入，唯有兼具国资背景与产业判断力的混合型主体方能胜任。

第二套，基金集团主导或参与设立38支基金，牵头组建总规模100亿元的生物医药母基金、10亿元的航天基金、10亿元的海洋基金，累计投资Pre-IPO项目50余个。而这种能将100亿元生物医药母基金落地，并将博安生物、真实生物等项目推到IPO门前的实力，在地市级层面也并不多见。

第三套，混改的“51:49”模式。国丰在与上海均和、瑞茂通、香港道生等民营头部企业合资时，坚持国资占51%、民资占49%的股权结构，既保持控制权，又引入民营机制活力。以此模式设立的3家混改贸易类企业，成立首年营业收入即突破百亿元。其中的细节值得关注：

不少地方的混改最终沦为“国资一股独大、民资充当点缀”，而国丰通过51:49的结构，将决策权留在了国资体系内，将运营效率交给了民营团队。

融资端的表现亦可佐证市场的认可程度：国丰债券发行利率“屡创省内地市级国有企业新低”，境内境外双渠道、直接间接全覆盖，累计为全市重点产业项目融资超过500亿元。一个地市级平台能够获得债券市场如此定价，其背后是万华化学等核心资产所构筑的信用底色。

王浩时刻：万亿之后国丰的去向

2025年3月，荣锋卸任，王浩接棒。这一时间节点与烟台GDP突破万亿元几乎重合。国丰自身提出的“12335”发展思路，其核心是“锚定两大主业”：一是分层分类管好持股上市公司、控股及参股企业股权；二是围绕全市“9+N”制造业集群和16条产业链开展产业投资运营，担当“产业引导核心力量”和“新兴产业培育主体”。

换言之，上半场国丰已将“持股万华、冰轮、泰和——推动整体上市——实现资产证券化”这一命题完成。下半场需要作答的问题是：在半导体封测、商业航天、生物医药、海洋经济等烟台希望补齐的产业链上，国丰能否再培育出一个“万华量级”的企业？

目前已能看到若干布局。出资参与引进全球排名第七的半导体封测项目，启动烟台封测工厂。与中集集团、山东海洋集团合作，布局海工装备与海洋牧场。参与山东白鹭基金，切入核电装备领域。2026年初将北极星计时仪器100%股权无偿划转至福山区国资，非核心资产继续向外腾挪，资源持续向主业集中。

国丰的真正价值，不在于它是一家“能做地产、能搞贸易、能发债券”的综合平台，而在于它证明了一个命题：地市级国资未必只能走城投的老路，同样可以将“管资本”做到兼具产业深度与市场口碑。

这条路在山东并非孤例，但在地市层面，国丰是目前最具标本意义的实践者。烟台赋予了它万华、冰轮、泰和这三颗种子，它将这些种子培育成一片森林，再反哺这座城市去播种下一代。至于王浩这一任期，能否在半导体、航天、生物医药领域再造一个“万华量级”的选手？这或许就是未来五年，最值得等待的一份答案。