文 | 单烁

近日，中泰证券披露了《招金膜天向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市的第十三期辅导工作进展情况报告》（以下简称《第十三期辅导报告》），自2023年3月启动IPO辅导以来，这场资本征程已历时三年有余。

 

作为国内分离膜行业的老牌企业，招金膜天在北交所上市路径上的每一步进展，均通过其辅导机构中泰证券的定期披露进入公众视野。据《第十三期辅导报告》显示，前期辅导工作已帮助公司建立了相对完善的内控制度及机制，但截至报告出具之日，招金膜天尚未完成募投项目的具体规划工作。

在这场漫长的辅导“长跑”中，公司近三年的财务数据波动及资产端的结构性变化，亦成为观察其上市节奏与经营质量的重要切面。

据山东证监局公开备案信息显示，招金膜天与中泰证券于2023年3月20日签署辅导协议，并于2023年3月27日获受理辅导备案申请，自此正式进入上市辅导期。据中泰证券历次披露的辅导工作进展情况报告梳理，在过去的三年中，中泰证券按季度持续发布了多期进展报告，对招金膜天的规范运作、财务核查及内控建设等进行跟踪。

据《第十三期辅导报告》提到，辅导机构将结合公司后期业绩及申报进展，辅导其适时完成募投项目可行性分析论证，并办理相关审批或备案手续。

三年财务曲线：营收重回增长轨道，盈利与资产周转承压分化

在长达三年的辅导周期内，招金膜天的经营业绩呈现出明显的波动态势。据招金膜天在全国中小企业股份转让系统披露的2023年年度报告显示，招金膜天2023年度实现营业收入3.94亿元，同比上涨12.89%；实现归属于挂牌公司股东的净利润2801.82万元，同比上涨22.15%。

进入2024年，受市场竞争加剧影响，水处理设备业务销售额出现下滑。据招金膜天在全国中小企业股份转让系统披露的2024年年度报告显示，公司2024年营收降至3.70亿元，同比减少6.08%；归母净利润降至1569.24万元，同比缩水超四成；当期毛利率为27.09%。

据彼时中泰证券发布的《招金膜天向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市的第八期辅导工作进展情况报告》（以下简称《第八期辅导报告》）显示，辅导对象利润规模相对偏薄，暂不适合开展上市申报工作。

2025年，招金膜天营收规模重回增长轨道。据招金膜天在全国中小企业股份转让系统披露的2025年年度报告显示，公司全年实现营业收入4.40亿元，同比增长18.73%；但归母净利润为1552.18万元，同比微降1.09%；毛利率则由上年度的27.09%下滑至23.44%。

值得关注的是，2025年公司扣非归母净利润录得1110.26万元，同比增长27.55%，实现明显增长。

伴随营收规模的扩张，公司资产端尤其是应收账款的占用也在明显上升。据招金膜天在全国中小企业股份转让系统披露的2025年年度报告显示，截至2025年末，招金膜天应收账款账面价值达3.38亿元，占总资产的36.06%，较年初增长33.93%。该年报提到，这主要系大额项目验收后回款周期较长所致。

募投与申报时间仍待定

行至第十三期辅导阶段，募投项目的确定性仍是当前招金膜天IPO进程中的关键待解事项。据《第十三期辅导报告》显示，截至报告出具之日，招金膜天尚未完成募投项目的具体规划工作。辅导机构将结合公司后期业绩及申报进展，辅导其适时完成募投项目可行性分析论证，并办理相关审批或备案手续。

与此同时，据《第十三期辅导报告》提到，辅导工作小组将持续关注招金膜天业务开拓情况及2026年度业绩预计实现情况，对公司是否达到发行上市条件进行综合评估，中泰证券作为辅导机构，在本期报告中仍未对申报时间表作出预判。

此外，在公司治理层面，据《招金膜天向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市的第九期至第十二期辅导工作进展情况报告》显示，自2025年第二季度起至2026年上半年，中泰证券辅导小组持续通过日常持续督导、重要问题研讨、现场沟通交流及中介机构协调会等方式推进辅导工作。

在此期间，招金膜天于2025年2月8日发生高级管理人员变动，原副总经理苑文兴因工作变动辞职，不再担任公司副总经理及其他任何职务，该事项已由公司在全国中小企业股份转让系统履行信息披露义务，据对应期次辅导报告显示，该人事变动已在辅导工作中予以关注和规范。

公开信息显示，招金膜天始建于1988年，是国内分离膜行业历史较为悠久的企业之一，也是国家级专精特新“小巨人”企业、山东省制造业单项冠军。据公司公开信息及《第十三期辅导报告》综合披露，其主营业务涵盖分离膜材料及膜组件的研发、生产与销售，以及水处理工程设计、施工与运营服务。自2023年3月启动辅导至今，这家老牌膜材料企业在北交所上市道路上的“长跑”仍在继续，后续募投项目的敲定、毛利率与应收账款周转的走势企稳以及业绩规模的稳固程度，将通过中泰证券后续期次的辅导工作进展情况报告持续披露。