文 | 陈明一

2026年3月30日，上交所披露最新项目动态，鲁南发展投资控股（枣庄）集团有限公司（下称“鲁南投资集团”）15亿元私募债项目状态更新为“已受理”。

这是企业近两年深耕资本市场的重要布局，此前发行的25枣庄01、25枣庄02两期私募债，已分别于2025年5月、11月在上交所成功挂牌，持续打通境内低成本融资通道，完善常态化资本运作体系。

作为枣庄市属核心国资平台，鲁南投资集团前身为枣庄市城市建设投资有限公司，是山东典型的传统城投主体。近两年，企业通过品牌更名、管理层迭代、股权重构三大核心改革，彻底打破传统城建业务局限，全面开启向市场化产投平台的深度转型。

两年三笔关键调整：全方位重塑企业身份

公开工商信息显示，鲁南投资集团2019年10月成立，注册资本20亿元，参保人数近30人，呈现出城投平台典型的“大资产、小团队、轻运营”特征。截至2025年末，公司总资产319.08亿元、总负债202.67亿元。

自2023年起，企业开启系统性改革迭代，全方位剥离传统城投固化标签，重塑现代化产投发展定位。2023年6月的品牌更名是转型的重要信号，企业由传统城建公司更名升级为鲁南发展投资控股（枣庄）集团有限公司。此次更名实现了发展逻辑的全面革新，业务格局从单一市域城建，拓展至鲁南区域产业运营，主业从工程施工转向产业投资、城市运营多元赛道，集团化的定位升级，彻底刷新了资本市场对企业的认知。

2025年7月，企业完成管理层与办公场地双重升级，从根本上转变传统经营思维。原董事长刘巨退出，孙殿镇接任集团党委书记、董事长、法定代表人。孙殿镇深耕区域产业发展多年，曾任台儿庄经济开发区管委会主任，在招商引资、产业培育、园区运营方面具备丰富实操经验。本次人事调整，标志着企业彻底告别传统基建思维，正式迈入产业化、资本化、市场化发展新阶段。

同期，企业从枣庄市财政大厦迁至鲁南投资大厦，脱离财政系统依附的办公场景，成为独立市场化运营的重要标志，为企业专业化、集团化规范发展筑牢组织基础。

而2025年8月落地的股权重构，为企业改革完成关键收官。8月11日，公司控股股东变更为山东国金水利发展集团有限公司，实现100%全资控股。同月，母公司更名为山东国金产业投资发展集团有限公司。本次股权调整未变更实际控制人，国资结构保持稳定，但搭建起更专业的市级国资运营平台。依托母公司资源优势，鲁南投资集团新增水利相关经营资质，承接优质水利产业资源，形成母子公司业态协同布局，进一步丰富产业矩阵。

从城投到产投：拿到市场化转型核心入场券

依托枣庄国企改革红利，区域国资布局持续优化。2024年，当地将11户市属经营类国企整合压缩至8户，优质资产持续向核心平台集中。截至2026年3月，枣庄市属企业总资产达1354亿元，鲁南投资集团独占近四分之一体量，是支撑区域国资发展的核心支柱。

2024至2026年，企业完成全方位资质升级与资本能力搭建，成功跻身双AA+市场化产投平台行列。2024年12月，公司斩获中证鹏元、东方金诚双AA+产投主体评级，2025年10月，中证鹏元再度确认其AA+/稳定评级，稳固的信用资质为企业融资运作、产业布局筑牢核心根基。

凭借规范的经营管控与稳健的资产结构，企业入选地方化债重点企业名单，享受专项政策与融资支持，持续优化负债结构、防范债务风险。融资管控能力持续精进，2024年全年落地22笔新增融资业务，综合平均利率约5%，在区域同类平台中优势显著，有效压降财务成本、优化整体现金流。

企业同步打通境内外双循环融资通道，实现国际化信用突破。旗下二级全资子公司鲁南（枣庄）经济开发投资有限公司，2025年先后完成8000万美元首发、2000万美元增发境外债，合计1亿美元境外债券顺利落地，票面利率6.9%，由鲁南投资集团全额担保。2026年6月，联合国际为该笔债券出具BBB+国际信用评级，标志着企业实力获得国际资本市场认可，融资布局实现全方位升级。

转型账本复盘：业绩过山车，造血能力暗藏亮点

信用升级、渠道拓宽、股权优化均为企业转型的基础铺垫，波动的财务数据更能真实反映转型阶段的发展现状。业绩震荡、盈利承压、现金流改善的发展特征，也是传统城投向市场化产投转型的普遍现象。

2023年，鲁南投资集团营收12.86亿元，2024年大幅增长至24.26亿元，同比增幅88.66%，实现营收翻倍；2025年营收回落至15.53亿元，同比下滑35.99%，规模仅略高于2023年。

在盈利端，2023年，鲁南投资集团净利润1.34亿元，2024年营收翻倍背景下，净利润回落至6621.01万元，同比下滑50.62%，业务扩张带来的成本上涨持续压缩利润空间。2025年净利润进一步降至2824.50万元，同比下滑57.34%。销售净利率从2023年10.43%，逐年下滑至2024年2.73%、2025年1.82%。

业绩波动之下，企业基本面已出现结构性向好拐点。诸如销售毛利率逐年攀升，从2023年28.65%、2024年29.37%提升至2025年32.56%，主业盈利质量稳步优化。2023年至2024年，企业经营现金流持续净流出，2025年成功转正，实现1.81亿元净流入，彻底摆脱传统城投依赖外部融资的运营模式，自主造血能力实现实质性突破。截至2025年末，公司总资产319.08亿元，较2024年微增1.58%。

企业资金运作节奏精准贴合国企化债与高质量发展要求。2025年投资活动现金净流出9.53亿元，资金主要用于新兴产业培育与城市更新项目建设；筹资活动现金净流入10.89亿元，同比下滑19.44%，企业主动收紧融资规模，以审慎稳健的经营策略落实国资风控核心要求。

15亿私募债落地前夜：转型答案看资金去向

截至2026年3月，鲁南投资集团储备各类重点项目24个，计划总投资138亿元，覆盖城市开发、智慧民生、康养文旅、数字科技等多个领域。同时，集团成立鲁南（枣庄）大数据集团，布局智慧社区、智慧停车、城市感知等智慧城市赛道，全力培育新兴产业，打造全新增长曲线。

此次15亿元私募债顺利获上交所受理，是企业常态化融资体系的重要补充。相较于债券发行本身，资金投向是检验转型成色的核心标准。本次募集资金可用于优化存量债务结构、夯实经营底盘，也可投入实体储备项目、加码数字经济新兴赛道，不同的资金布局，将直接决定企业后续转型发展节奏。

两年时间，鲁南投资集团通过品牌焕新、管理层迭代、股权重构、信用升级、跨境融资突破，完成了老牌城投的系统性重塑。319亿资产体量之上，企业“美好城市建造服务商”的全新定位愈发清晰。架构与资质革新只是转型起点，持续优化的经营业绩、落地见效的产业项目、稳步提升的市场化造血能力，才是这家枣庄老牌城投真正的产投转型答卷。