券商板块历来被视为"市场情绪的放大器"。对于普通投资者而言，借道指数产品布局券商赛道，主要有两条路径：一是跟踪中证香港证券投资主题指数（930709）的港股通类产品，一键配置在港上市的中资券商；二是跟踪中证全指证券公司指数（399975）的A股产品，覆盖内地上市证券公司。

过去三年，前者风头无两，后者则长期蛰伏。但从投资的本质出发，站在当前时点，两只指数的性价比天平正在悄然倾斜。本文从编制逻辑、长期走势、估值分位三个维度展开对比。

长期走势：香港证券确实占优，但代价或是更高的波动

客观地说，无论从3年还是5年维度，香港证券指数均显著占优：Wind数据显示近3年累计回报49.92%，大幅领先证券公司指数的5.44%；近5年27.71%的累计回报，对比证券公司指数的-1.40%，差距更为明显。（数据来源：Wind 截至：2026.07.29）

这背后有清晰的产业逻辑：2024年以来港股流动性持续修复，南向资金大举南下，港股中资券商H股相对A股长期存在的大幅折价快速收敛，叠加港交所日均成交额中枢抬升，港股券商迎来了"戴维斯双击"。

图：中证全指证券公司指数与中证香港证券投资主题指数长期表现对比

数据来源：Wind 截至：2026.07.29 指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现

但必须注意一个细节——香港证券指数的超额收益，是以显著更高的波动率为代价换来的。近3年年化波动率42.30%、近5年37.37%，分别比证券公司指数高出约15个和11个百分点。这意味着，当港股流动性环境逆转时，其回撤幅度同样会被放大。（数据来源：Wind 截至：2026.07.29）

更重要的推论是：过去三年的大幅领涨，本身或已经透支了相当一部分修复空间。港股券商折价收敛的交易已行至中后段，而同期A股券商板块累计回报仅5.44%、五年维度甚至仍为负收益，一旦利好发酵，后续整体修复节奏或更加强劲。

估值分位：2.85%与23.65%的差距巨大

单看绝对市盈率，Wind数据显示，香港证券指数11.05倍确实低于证券公司指数的15.09倍。但跨市场比较绝对估值意义有限——港股长期存在系统性估值折价，真正可比的是各自相对于自身历史的分位水平。（数据来源：Wind 截至：2026.07.29）

而从分位点看，结论一目了然：中证全指证券公司指数当前市盈率分位仅为2.85%，意味着其估值低于历史上超过97%的交易日，处于典型的"极度低估"区域；相比之下，香港证券指数经过三年上涨后，分位点已回升至23.65%，虽不算贵，但修复最顺畅的阶段已经过去。（数据来源：Wind 截至：2026.07.29）

图：中证全指证券公司指数与中证香港证券投资主题指数估值对比

指数名称市盈率TTM历史分位点中证香港证券投资主题指数11.05倍23.65%中证全指证券公司指数15.09倍2.85%

数据来源：Wind 截至：2026.07.29

对投资者而言，低分位的意义不在于"便宜"，而在于安全边际与向上弹性：处于2.85%分位的资产，向下空间被深度压缩，而一旦基本面或情绪面出现边际改善，估值回归中枢所带来的修复空间是巨大的。

基本面催化：A股券商的逻辑或在转变

估值便宜只是前提，真正的行情需要催化。当前A股券商板块的基本面支撑正在持续夯实：

其一，市场活跃度中枢抬升。2024年"9·24"行情以来，A股成交额、两融余额中枢系统性上移，券商经纪与信用业务的"基本盘"显著改善，业绩弹性有望在此后定期报告中逐步得到验证。

其二，并购重组进入密集落地期。监管层明确支持头部机构通过并购重组做优做强，行业整合提速，"航母级券商"建设为板块提供了持续的题材催化与集中度提升逻辑。

其三，投行业务触底回暖。随着IPO与再融资常态化推进、债券市场融资规模维持高位，券商投行业务的收入弹性正在恢复。

其四，政策红利持续释放。从资本市场改革深化、中长期资金入市，到公募基金高质量发展引导行业生态优化，A股证券行业或成为该趋势下受益程度较为显著的方向之一。而这些政策红利从传导路径看，A股上市券商或是其主要承接方向。

指数化布局或是更优解：关注中证全指证券公司指数（399975.SZ）

对普通投资者而言，直接押注个股面临三重现实难题：其一，券商业绩弹性高度依赖市场行情与自身业务结构，同一板块内个股表现分化可能相当显著，选股难度不低；其二，券商盈利模式涉及经纪、自营、投行、资管等多条线，研究跟踪的专业门槛较高；其三，单一持仓在市场波动中回撤风险集中。

相比之下，通过指数工具一键布局整个板块，是更匹配普通投资者风险收益特征的选择。其中，中证全指证券公司指数（399975）是跟踪券商板块最具代表性的工具之一。

中证全指证券公司指数以中证全指指数样本为空间，按中证行业分类体系，将证券公司行业下的全部证券纳入样本，共覆盖约50只上市券商股，较全面反映A股证券行业上市公司的整体表现。

指数不设市值或流动性门槛筛选，而是将证券公司行业股票"应纳尽纳"，从中信证券这样的万亿级龙头到区域性中小券商全部囊括，完整还原板块全貌。Wind数据显示，截至2026年7月17日，该指数合计占比61.52%，天然形成"六成龙头+四成中小"的结构。其六成权重分布让投资者把握行业龙头机遇；同时约四成仓位分布于中小券商，保留了并购重组、业绩高弹性的进攻属性。（数据来源：Wind 截至：2026.07.17基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化）

产品方面，证券ETF景顺（159008）成立于2026年4月15日登陆深交所，与同类沪市券商ETF形成差异化补充。基金管理人景顺长城为业内知名的中外合资公募，量化与指数投资团队积淀深厚，基金经理张晓南指数管理经验丰富，为跟踪误差控制提供体系化保障。

万联证券近期在《2026年中期证券行业投资策略报告：改革深化，转型持续，静待价值重塑》研报中指数指出，证券行业基本面保持高景气，但估值与业绩深度偏离，具备显著修复空间。国际业务拓展与投行跟投机制将抬升ROE中枢，推动券商从重资本模式向价值发现者转型。（资料来源：万联证券2026.07.14 《2026年中期证券行业投资策略报告：改革深化，转型持续，静待价值重塑》）

常见FAQ解答

Q1：在市场风格切换的背景下，证券ETF景顺（159008）覆盖哪些龙头个股？

证券ETF景顺（159008）标的指数前十大权重股中，中信证券、东方财富、国泰海通、华泰证券、招商证券、广发证券、中金公司、兴业证券、申万宏源等，覆盖经纪、投行、资管、财富管理、国际业务、并购重组等多个业务领域，业务布局各具侧重。前十大权重股合计占比61.52%，既锁定头部券商"业绩优势，又保留中小券商并购重组的业绩弹性。（数据来源：Wind，截至2026.07.17）

Q2：证券ETF景顺（159008）有哪些值得关注的产品特点？

证券ETF景顺（159008）成立于2026年4月15日，深交所上市与同类沪市券商ETF形成差异化补充。基金管理人景顺长城为业内知名的中外合资公募，量化与指数投资团队积淀深厚，基金经理张晓南指数管理经验丰富，为跟踪误差控制提供体系化保障。（数据来源：Wind、景顺长城基金官网，截至2026.07）

Q3：跟踪的是什么指数？

跟踪中证全指证券公司指数（399975.SZ）。该指数以中证全指样本空间为选样范围，将证券公司行业下的上市证券全部纳入样本，共覆盖约50只上市券商，从中信证券这样的万亿级龙头到区域性特色券商"应纳尽纳"，是A股市场反映证券板块整体表现最具代表性的行业指数。指数基日为2007年6月29日，基点1000点，每半年调样一次。（数据来源：中证指数公司官网）

Q4：与其他券商主题产品有哪些差异？

市场上部分券商ETF成立于上一轮行情高位或震荡期，净值中沉淀着历史建仓成本。相对而言，证券ETF景顺成立于指数低估时期（成立时PE仅在20倍左右），估值修复空间相对更为充裕。同时，该基金产品为深交所上市标的，与沪市同类产品形成互补，方便不同交易习惯的投资者选择。

Q5：投资者该如何参与？适合哪些人群？

投资者开通证券账户后，即可在深交所场内实时买卖证券ETF景顺（159008），一手门槛仅百元左右；ETF交易免征印花税，仅收取券商佣金，且管理费率0.50%、托管费率0.10%，综合持有成本透明低廉。产品适合看好券商板块估值修复行情、能承受一定净值波动、希望一键布局证券板块而非押注单一个股的投资者；考虑到券商板块属高贝塔品种，建议结合自身风险承受能力分批布局、理性参与。（数据来源：景顺长城基金官网，截至2026.06）

风险提示：

1、文中涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。

2、文中登载的指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。登载的基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化。

3、景顺长城中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。

4、关于基金销售费用的说明： 景顺长城中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购份额0.3%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。投资人在赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。