文｜新消费财研社

保健品龙头汤臣倍健，正把卖蛋白粉赚来的钱大笔押进AI大模型赛道。

近日，汤臣倍健公告拟以自有资金7000万元追加投资月之暗面。这也是继2026年5月认购1000万美元D轮优先股、7月初通过香港佰瑞间接投资500万美元之后，汤臣倍健年内第三次出手月之暗面。

而汤臣倍健的AI“扫货清单”远不止月之暗面。2026年4月起，公司先后通过天津海棠同慧创投基金间接向阶跃星辰投资、出资1.3亿元入股天津砺思星灵基金从而穿透持有DeepSeek约0.04%股权，并布局原粒半导体等AI芯片企业。

若本次7000万元追加投资顺利落地，短短数月间汤臣倍健在AI赛道的合计投入将接近4.5亿元，标的横跨大模型、AI芯片、空间计算三大方向。

在主业增长承压、账面资金充裕的背景下，汤臣倍健以小额参股方式跨界配置前沿科技资产，能否在远期兑现财务回报，仍有待时间验证。

汤臣倍健豪掷4.5亿元 “买”到了一张AI入场卷

2026年7月，汤臣倍健的名字，密集出现在多家AI独角兽的投资名单中。

一个星期前，7月28日，汤臣倍健发布对外投资暨关联交易的进展公告，拟以自有资金7000万元追加投资月之暗面及关联方。

投资公告显示，这已是汤臣倍健年内第三次出手。5月，公司率先以1000万美元认购D轮优先股，7月初以500万美元通过基金间接投资，三轮累计投入约1.75亿元。

图源：汤臣倍健股份有限公司关于对外投资暨关联交易的进展公告

这份横跨两个月，价值近两亿元的投资，仅仅折射出汤臣倍健2026年投资版图的冰山一角。早在四个月以前，汤臣倍健已在科技赛道密集出手。

公告显示，2026年4月，汤臣倍健先以7000万元投资阶跃星辰；同月，又通过全资香港子公司，以1000万美元间接投资智能空间计算与驾舱一体芯片企业XG Technologies。继5月布局月之暗面后，6月先以5000万元入股原粒半导体，又以1.3亿元认缴砺思星灵基金的方式，间接投资DeepSeek。

据新消费财研社不完全统计，截至2026年8月3日，汤臣倍健已完成七笔投资，横跨大模型、AI芯片、智能空间计算三大方向，涉及多家AI独角兽企业，累计投资金额已达到4.5亿元。

单看投资金额，汤臣倍健的投资的确难以对任何一家被投企业构成实质性影响。其对月之暗面的持股约0.12%，对原粒半导体的持股为0.97%，对DeepSeek经三层穿透后约0.04%，但这些头部独角兽的股权恰恰是比现金更稀缺的资源。

月之暗面在F轮融资中，认购金额已超出原定目标3倍有余，融资提前关闭；DeepSeek对融资要求则更为苛刻，不仅全部外部资金将注入梁文锋所管理的持股平台杭州程砺，且存在五年锁定期并不设投票权的规定，不仅出资方多为腾讯、宁德时代、网易、京东等巨头，并且VC机构中也仅Monolith砺思资本和IDG资本获得席位。

汤臣倍健身为一家保健品龙头企业，究竟如何跻身于一众互联网与产业资本的名单之中？答案藏在汤臣倍健的投资“人脉”之中。

针对月之暗面的三次投资，汤臣倍健在公告中明确披露，因公司实控人梁允超的亲属孙晋瑜间接持有标的股权，三轮投资均构成关联交易，关联董事梁允超已在董事会审议环节回避表决。公开信息显示，孙晋瑜为梁允超的岳母，自汤臣倍健上市之初便持有上市公司股份。

DeepSeek的融资则呈现出另一条在“基金通道”的人脉路径。砺思星灵基金的GP为Monolith砺思资本，其创始人曹曦为前红杉中国合伙人，曾主导过快手、斗鱼、月之暗面、宇树科技等明星项目。汤臣倍健以LP身份出资1.3亿元认购砺思星灵基金，再由该基金认购DeepSeek融资设立的持股平台杭州程砺的份额，经三层穿透后间接持有DeepSeek约0.04%的股权。

而汤臣倍健此前已是丹麓资本、达晨财智等多家知名投资机构的LP，多年积累的GP网络为人脉路径提供了基础。

图源：汤臣倍健关于与专业投资机构共同投资的进展公告

换言之，汤臣倍健得以切入AI独角兽融资圈，一部分依托实控人家族的关联股权链条，另一部分依托长期作为LP积累的创投基金人脉，两者共同构成了“入场券”。

正因如此，汤臣倍健在所有上述投资中均明确将交易定性为财务性投资，并明确表示，公司将不派驻管理人员、不参与经营决策、不谋求控制权，旨在通过投资布局建立公司对于前沿科技领域的认知窗口，分享科技企业成长带来的中长期价值提升。

公司在风险提示中亦坦承，标的公司与主营业务无直接关联，且处于高估值赛道、发展阶段尚属早期，“可能存在因对相关行业认知不足、对标的公司技术路线与市场前景判断存在偏差导致投资收益不及预期的风险”。

从产业协同到跨界投资 主业业绩承压下的资金腾挪

从月之暗面到DeepSeek，汤臣倍健在AI赛道上的密集布局，已勾勒出一条清晰的财务投资路径。就在公司四处出击科技赛道的同时，其赖以起家的保健品业务，正经历着漫长的业绩“去泡沫”周期。

回溯财报可见，汤臣倍健的营收在2023年触及94.07亿元的历史峰值后，已连续两年负增长。2024年，公司全年营收骤降至68.38亿元，同比大跌27.30%；归母净利润6.53亿元，同比下跌62.62%。2025年，这一下行趋势并未止步，营收进一步滑落至62.65亿元，同比下降8.38%。短短两年间，营收缩水超30亿元，跌幅逾三成。

图源：汤臣倍健2025年度报告

至2026年一季度，汤臣倍健实现营收18.69亿元，较去年同期增长4.3%。归母净利润与扣非净利润分别为4.01亿元和3.75亿元，较去年同期下滑11.62与8.19%，呈现典型的“增收不增利”特征。

图源：汤臣倍健2026年一季度报告

业绩下滑的背后，是汤臣倍健核心产品的全线承压。2025年，其主品牌“汤臣倍健”实现收入33.49亿元，同比下降10.38%；关节护理品牌“健力多”收入7.27亿元，同比下降10.00%；益生菌品牌“lifespace”国内产品收入2.14亿元，同比降幅高达32.01%。境外LSG业务虽表现相对稳健，但难以扭转国内市场的整体颓势。

图源：汤臣倍健2025年度报告

尽管主业不振，但汤臣倍健的账上却并不缺钱，这也是公司积极投资科技标的的筹码。截至2025年末，汤臣倍健货币资金约24.49亿元，交易性金融资产约36.08亿元。资产负债率仅约20%，财务结构相对保守。

然而，资金流的充裕却并未流向主业扩张。自2021年定增募资31.25亿元投入的珠海生产基地四期、五期等项目以来，截至2025年末投入进度分别仅为18.96%和22.52%。2025年3月公告显示，公司已公告将四期项目达到预定可使用状态日期延期至2027年6月30日，五期项目同步延期至2027年12月31日。

中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜认为，在此背景下，汤臣倍健的“科技扫货”本质上是主业承压下的闲置资金再配置，叠加实控人圈层资源的兑现，是为分享头部AI企业中长期的估价提升。同时，低比例参股试水也为未来“AI+个性化营养/健康服务”留协同想象空间。

事实上，汤臣倍健的投资逻辑已悄然生变。

在此之前，汤臣倍健的投资主要围绕营养健康主业。公司于2018年收购澳洲Life-Space和拜耳Pentavite；同时作为丹麓资本多只创投基金的LP，先后累计出资近1.3亿元， 投资创新药、消费医疗、营养食品等赛道，产业协同布局明显。

投资方向的转向并非孤立发生。有市场分析认为，公司完成了股权、产业等双线投资的权责拆分，由董事长梁允超统筹上市公司股本运作与跨界投资。这也意味着，科技赛道的布局决策权，已从管理层上移至创始人层面。

然而，决策层级的上移与跨界豪掷的“大手笔”，却未能有效拉升公司核心经营指标，更与高管薪酬的逆势“狂飙”形成了刺眼的反差。

2025年年报显示，在公司营收同比下滑8.38%、归母净利润降幅更大的背景下，公司董事及高级管理人员薪酬合计却达3465.54万元，较2024年的1882.42万元激增1583万元，涨幅约84%。其中，总经理林志成薪酬由230.65万元飙升至900.67万元，董事汤晖由225.28万元涨至840.13万元，财务总监何白霖的薪酬也增至169.38万元。

图源：汤臣倍健2024、2025年度报告

这一反常现象引发了市场对公司考核机制的审视。对此，汤臣倍健对其解释称，薪酬由基本薪酬与绩效薪酬构成，绩效部分与当年度利润目标达成率挂钩。

消费资本纷纷“北漂” 九安赌赢，莲花跌停

而将视线拉回宏观行业坐标，会发现汤臣倍健并非孤例，而是一股消费资本“北漂”科技潮流中的一朵浪花。一批现金流充裕却苦于主业见顶的传统消费巨头，正不约而同地将触角伸向AI与半导体赛道。

仅食品饮料行业，就有多家企业跨界落子。养元饮品通过旗下泉泓投资出资16亿元增资长江存储母公司，获得0.99%的股权；金字火腿的全资子公司福建金字半导体拟以不超过3亿元投资高速光芯片公司中晟微电子；千味央厨同样出资1亿元参设基金，投向机器人灵巧手独角兽。

服装与医疗器械领域亦有跟进。七匹狼依托厦门七尚布局科技生态，箱包企业开润股份则通过天津砺思基金间接持股DeepSeek。

其中，医疗器械龙头九安医疗堪称“吃螃蟹的人”，其早在2023年8月便以1000万美元投资月之暗面，次年追加2000万美元，并于2026年以7.5亿元重仓DeepSeek。这种前瞻性布局已开始兑现回报，2026年7月14日，九安医疗预告上半年归母净利润同比增长204.29%至269.50%，明确将业绩大增归因于科创投资的收益兑现。

然而，也并非所有跨界投资都能赢得资本市场的掌声，莲花控股提供了另一面的参照。

这家以味精为主业的公司三年内四度跨界，2023年切入算力租赁，2025年推出AI智能体一体机，2026年收购半导体ABF膜公司，再投资阶跃星辰，几乎踩遍热点。

但财报显示，其2025年算力业务营收仅1.22亿元，占比3.53%，净亏损2857.86万元，算力合同终止率超八成。上交所为此下发监管函，2026年5月27日，公司股价应声跌停。

柏文喜将这股跨界浪潮归结为多重因素共振的结果。一方面是这些企业主业增长见顶与账面资金充裕形成的“推力”，另一方面则是科技资产高溢价与圈层资源变现带来的“拉力”。在他看来，传统消费深陷存量博弈，而AI与半导体正值估值上升通道，企业通过LP身份嵌入科技资本网络，意在为未来的产业协同与估值重塑埋下伏笔。

但柏文喜同时警示，此类投资标的多处于早期、估值高企且周期漫长，退出路径与减值风险皆难言乐观，本质上是一场“用闲钱买门票”的尝试，绝非主业的救命稻草。

对于汤臣倍健而言，这张用数亿元“闲钱”换来的AI入场券，真正的价值兑现或许要等到这些独角兽叩开资本市场大门的那一刻。届时究竟能兑换成多大的中长期价值，时间自会揭晓。