文｜酒讯 子煜

编辑｜方圆 王月桃

近日，百威亚太发布2026年上半年经营业绩，企业整体总销量同比下滑2.2%，其中中国市场销量、营收均下滑。“夜场之王”的日子，有点难。

回看过去这几年，当国产啤酒巨头们靠着新渠道、新场景把高端化的蛋糕越切越细，百威亚太并不清闲，它在忙着赶上即时零售这班快车，重新书写自己的故事。

01 中国市场疲软

摊开财报，百威亚太上半年的业绩堪称“冰火两重天”。

总体来看，报告期内，百威亚太总销量4262.4万公升，同比下降2.2%；实现收入31.71亿美元，同比下降1.4%，期内正常化息税折旧摊销前利润（EBITDA）为9.26亿美元，同比下降8.9%。

分区域来看，中国市场成为拖累整体表现的主要因素，销量和收入分别同比减少6%、6.4%，每百升收入同比减少0.4%。

百威亚太在财报中表示，中国市场行业整体受恶劣天气、即饮渠道持续低迷双重影响表现疲软，公司业绩不及行业大盘，营收与利润进一步承压。

这股“寒流”似乎只袭击了中国区。财报的另一面是，韩国、印度市场增长势头强劲，韩国市场实现单位数增长，印度市场上半年收入实现双位数增长，百威啤酒市场份额进一步扩大。

百威亚太在财报中指出，在2026年第二季度，总销量减少4.1%，主要受中国的表现所影响，但被韩国及印度的增长部分所抵销。

拉长时间来看，百威亚太在中国的下滑已有两年多。2024年，百威亚太在中国的销量与收入分别同比下滑11.8%和13%。2025年，百威亚太在中国的销量和收入继续下滑，但程度有所收窄，分别同比下滑8.6%和11.3%。

在2025年年报中，百威亚太曾表示，在中国市场的首要任务是重回增长轨道，重塑市场份额增长动能。长期来看，中国依旧是全球规模庞大的利润洼地，也是增长潜力最突出的市场之一。

不过如今百威亚太在中国市场仍处于下降态势，尚未重拾增长。该公司预计中国市场2026年第三季度销量将出现中个位数下滑，较此前低个位数增长的预期有所下调。

大和证券在研报中将百威亚太评级从“买入”下调至“持有”，目标价从9.2港元大幅降至7港元。报告特别提到，管理层对第三季度中国销量态度审慎，强调7月餐饮渠道未见明显改善。

酒讯就中国市场下滑原因及渠道布局致函百威亚太方面，截至发稿，对方暂未回复。

02 高端“老钱”处境

曾几何时，百威在高端啤酒赛道是妥妥的“老大哥”，巅峰时期市占率逼近五成，靠着绑定夜场和高端餐饮，躺着就能赚得盆满钵满。

但当国产啤酒巨头们渐渐成为高端“新贵”，百威亚太这个高端“老钱”危机渐起。

财报数据显示，得益于产品结构优化与区域组合调整，2026年上半年，百威亚太每百升收入小幅上涨0.8%，毛利率同比提升10个基点至51.9%。

与往年不同，今年夏季有美加墨世界杯加持，属于啤酒消费旺季。百威今年已连续11届拿下啤酒独家赞助席位，还同步推出世界杯限定包装，并进行了高端产品迭代。一边是百威黑金加速全国铺货，一边是科罗娜创新全开盖罐装新品全面铺开，重点布局新兴渠道与居家消费场景。

不过，大面积的营销也推高了成本。数据显示，百威亚太上半年销售及营销费用从5.24亿美元增至5.84亿美元，增幅超过11%。

业绩会上，有投资者对于公司围绕世界杯投入大量品牌营销，短期是否看到业务正向反馈进行提问。

对此，公司管理层回应，品牌投资的回报周期更长，这类投入属于常态化长期布局。同时强调，本次营销在中国市场的核心目标不是短期提升销量，而是强化品牌资产；即便上半年销量承压，品牌基本面依然稳健，集团会坚持长期投入，品牌始终是公司最重要的核心资产。

但肉眼可见的是，百威的短期压力越发沉重了。据Euromonitor数据，百威亚太在中国高端啤酒市场的市占率从2015年的49.1%下滑至2025年的40%左右。

高端光环的褪色，和渠道的变迁息息相关。过去几十年，餐饮和夜场等场景，曾贡献了百威中国市场60%以上的销量。百威通过深度绑定经销商，成为当之无愧的“夜场之王”。

但现在，消费环境不一样了。高端餐饮、夜经济复苏不及预期，反倒是居家自饮、大众餐饮、普通商务宴请成了主流增量，而这些赛道，是华润雪花、青岛啤酒、嘉士伯们的优势领地。

更关键的是，国产啤酒的高端化已经追了上来。2025年，华润啤酒的高端产品表现强劲，其中“喜力”销量增长超两成，“老雪”销量同比增长超70%，“红爵”销量实现翻倍增长。燕京啤酒的大单品“燕京U8”营收占比提高至22.2%。重啤依托乌苏、1664等双矩阵，高档产品占比近六成。

酒类分析师肖竹青指出，高端赛道不再是进口品牌的避风港，国产啤酒完成产品升级之后，性价比、渠道响应速度、本地化运营优势全面释放，百威面临前后夹击。当前百威渠道布局高度失衡，资源集中在一、二线城市夜场、高端餐饮，在地级市、县城、乡镇传统分销网络薄弱，下沉市场话语权严重不足。在存量竞争环境下，单一渠道结构抗风险能力极弱。一旦核心场景降温，又缺少下沉市场、居家消费渠道进行对冲，业绩立刻显现压力。

03 补课即时零售

当赖以生存的即饮渠道红利吃尽，百威终于把目光投向了曾经被自己忽视的非即饮赛道，尤其是眼下跑得最火的即时零售。

近年来，百威亚太在不同场合反复提到非即饮渠道的布局。在2025年半年业绩会上，百威亚太管理层坦言，目前非即饮渠道占比约为50%，而行业水平约为60%。一位百威亚太管理层介绍，在优势市场，百威在加速覆盖更多售点。以广东为例，公司正与经销商合作投资，提高非即饮销售团队的人员数量和能力。在销售渠道不够发达的市场，百威正招募更多具备恰当能力的一级和二级经销商。

进入2026年，百威亚太在即时零售上明显“抬头”。2026年一季报业绩会上，该公司首席执行官及联席主席程衍俊称，百威中国正加大投资拓展非即饮渠道；打造匹配即时零售、零食量贩等新兴渠道的产品等。此次财报则提到，在中国区，渠道扩张策略接续取得进展，聚焦在非即饮渠道内带动高端化，以及扩大在线上到线下（O2O）渠道的渗透率。

同时，在品牌及包装创新的支持下，百威亚太在2026年第二季度及2026年上半年均在O2O渠道实现强劲的双位数增长。

啤酒营销专家方刚表示，百威从夜场转向即时零售，其实是一场迟到的补课。它曾赖以生存的夜场渠道在萎缩，而国产啤酒早已在即时零售赛道上占得先机。

近两年，即时零售成为啤酒行业兵家必争之地，中国啤酒消费的渠道风向由即饮转向非即饮。华润啤酒2025年上半年即时零售业务GMV同比增长近五成，青岛啤酒重点发力闪电仓、酒专营等新业态，在全国30个重点城市打造“新鲜直送”门店超1000家。燕京啤酒也与歪马送酒、京东酒世界、盒马鲜生等达成合作。本土竞品正从多个方向抢占即时零售赛道。

但百威也不是没机会。“百威的品牌高端形象和产品组合仍有优势，但追赶的关键在于能否放下身段，用更灵活的策略和更快的速度，真正融入这个它曾经错过的战场。”方刚说道。

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