文｜达摩财经

AI浪潮汹涌而至，各行业纷纷推进AI转型，催生了规模庞大的算力需求，算力租赁行业也随之大幅扩容。

不少A股上市公司亦将算力租赁视作业务转型的新方向，东阳光（600673.SH）、利通电子（603629.SH）、宏景科技（301396.SZ）等公司正是其中代表。今年，刚完成破产重整的行云科技（300209.SZ），也正式入局算力租赁赛道。

短短半年时间，行云科技的算力租赁业务迅速铺开，截至今年7月末，公司在手算力长期框架订单高达150.82亿元，全部为5年超长周期协议。其客户包括头部央企上市公司、一线大模型厂商等。

行云科技的股价同样水涨船高。8月6日，行云科技股价收于34.67元/股，总市值约为322亿元。自2026年初至今，公司股价累计涨幅达536.15%，总市值提升逾270亿元。

行云科技如今的实控人是跨境电商大佬、行云集团创始人王维。随着行云科技股价上涨，王维随之收获大笔浮盈。

2024年，王维及其一致行动人斥资3.26亿元参与行云科技前身有棵树重整，彼时其以1.95元/股的对价，取得了18%的公司股份。2026年，王维的一致行动人云拥国际又斥资0.76亿元，增持了公司0.53%的股份。目前，王维及其一致行动人持有公司18.53%的股份，合计入股成本为4.01亿元。

以行云科技的最新股价计算，王维及其一致行动人持股对应的市值约为60亿元，较入股成本浮盈近14倍。

行云科技的算力生意

2024年，行云科技的前身有棵树破产重整，天行云供应链牵头的联合体当选产业投资人。根据天行云供应链提出的重整计划，王维入主有棵树后，将向公司注入进口B2B业务、出口业务以及进出口B2B2C业务等，以提振公司业绩，帮助公司走出难关。

进入2026年，行云科技又将目光投向了算力租赁业务。

今年3月，行云科技发布公告称，公司出资1020万元与蔚莱投资、煜赢投资、芯纪元启等公司合资成立了一家名为行云存算的子公司。彼时公司表示，行云存算将依托国产及全球GPU算力资源，搭配自研高速企业级SSD，为各行业企业搭建专属智算中心。

今年4月，行云科技又宣布出资不超过70亿元采购服务器设备及零部件，以便开展服务器租赁业务。

此后，行云科技的算力大单接踵而至。4月，行云科技宣布与央企上市公司V客户签署服务器租赁协议，含税总金额预计占公司最近一个会计年度经审计总资产的280%以上。到今年7月，V客户又将租金上调79%至28.79亿元。

同在今年7月，行云科技子公司海南行云与VC 客户签下了55.08亿元的算力大单；公司子公司深圳行云也与VB客户签署补充协议，将算力订单数额从10.14亿元上调至30.53亿元。

据行云科技统计，截至7月底，公司在手的算力、存储类3-5年期长期框架订单规模超 154.04亿元。

一边注入跨境业务，一边跨界算力租赁，行云科技的业绩表现大幅提升。2026年上半年，公司实现营业收入2.54亿元，同比增长497.11%；归母净利润0.12亿元，同比增长540.15%。

行云科技的算力租赁业务尚处于起步阶段，今年上半年，电商业务仍是拉动公司营收增长的主力。该业务上半年实现营收1.52亿元，同比增长2468.89%。公司新增的服务器业务实现营业收入约0.67亿元。

不过，行云科技的服务器业务盈利能力远高于电商业务。今年上半年，服务器业务的毛利率高达98.02%，而电商业务的毛利率仅为10.96%。

为了发展算力租赁业务，行云科技投入不小。2026年半年报显示，截至今年6月末，公司的货币资金余额为6.42亿元，较2025年底减少约26.78%；公司短期借款余额为3.49亿元，较上年末大增771.28%。在2026年上半年，公司还增加了11.86亿元的应付账款余额，主要是公司应付工程设备款增加所致。

在行云科技看来，公司转型算力租赁业务的资金仍较为充沛。行云科技表示，公司目前已申请180.24亿元综合授信、获批授信102.64亿元，此外公司还拥有约10亿元破产重整募集资金，约20亿元股权激励增发融资，以及约5000万股预留偿债股票，未来三年自有资金体量较大，可以支撑订单履约与产能扩张。

王维的资本局

行云科技的前身是知名电商公司有棵树，更早之前则是一家物联网行业公司天泽信息。

2011年，天泽信息在创业板上市，彼时公司实控人为无锡富豪孙伯荣。2018年，天泽信息通过定增，以34亿元的对价收购了跨境圈“华南城四少”之一的有棵树，有棵树实控人肖四清由此成为公司第二大股东。

到了2020年，孙伯荣通过减持让出了公司第一大股东之位，肖四清随即成为公司新任实控人。此后，肖四清积极推进天泽信息向跨境电商转型，2022年，公司更名为有棵树。

不过，肖四清接手上市公司时，恰逢跨境电商行业巨变。2021年，亚马逊平台突现“封号潮”，作为跨境电商头部企业的有棵树也遭受重创。2020年至2023年间，公司营收规模从50.27亿元降至4.64亿元，四年间累计亏损额达到44亿元。

2024年，有棵树被实施退市风险警示，并陷入破产重整境地。同年，天行云供应链当选公司重整投资人，公司也迎来了第三任实控人王维。

王维创立的行云集团与有棵树同处跨境电商行业。据行云集团官网，公司成立于2015年，连续多年入选《财富》中国500强、中国民营企业500强等榜单。在最新的2026年《财富》中国500强榜单中，行云集团位列第380名。

近年来，王维持续推进资本运作，在通过重整入主行云科技后，又于去年8月将旗下全球智能化供应链服务平台Polibeli分拆至纳斯达克上市。至8月5日收盘，Polibeli的股价为6.16美元/ADS，总市值约为22.57亿美元。

Polibeli主营面向海外零售商的B2C+B2B业务，并提供线下+线上解决方案。今年以来，Polibeli同样开始跨界算力领域。

今年6月，Polibeli发布公告称，公司将评估在AI计算基础设施服务领域的机会，作为长期增长战略的一部分。进入7月，公司先后发布两份公告，计划与泰国、印尼合作方共同考察当地算力设施发展机遇。