作者：沈奇 张玉香

1、2017年上半年经济数据交出合格成绩单

（1）制造业显著回暖。全国规模以上工业增加值同比增长6.9%，增速比一季度加快0.1个百分点；1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额29048亿元，同比增长22.7%，比上年同期加快16.3个百分点。

（2）全国居民人均可支配收入12932元，同比增长8.8%；全国居民人均消费支出8834元，同比名义增长7.6%。

（3）全国财政收入94306亿元，同比增长9.8%；全国财政支出103483亿元，同比增长15.8%。

2、五年数据比较看出四大因素推动上半年经济向好

（1）社会融资规模屡创新高。2017年上半年社会融资规模增量为11.17万亿元，比上年同期多1.36万亿元，为过去5年同期最高。

（2）基建持续发力。上半年，全国固定资产投资同比增长8.6%，其中，基础设施投资59422亿元，增长21.1%，比1-5月份加快0.2个百分点，比上年同期加快0.2个百分点。民间投资增长7.2%，比上年同期加快4.4个百分点。

（3）出口增长恢复。上半年，进出口总额131412亿元，同比增长19.6%。其中，出口72097亿元，增长15.0%；进口59315亿元，增长25.7%。对部分“一带一路”沿线国家进出口增长，上半年我国对俄罗斯、巴基斯坦、波兰、哈萨克斯坦等国进出口分别增长33.1%、14.5%、24.6%和46.8%。

（4）消费回暖。上半年，社会消费品零售总额172369亿元，同比增长10.4%，增速比一季度加快0.4个百分点，比上年同期加快0.1个百分点。

3、隐忧仍在

（1）外需复苏程度仍有待观察。中美经贸关系仍有不确定性，现在距离4月6日习特会已超百天，中国对美国的贸易顺差已从3月底的3421亿元上升至8093亿元。在特朗普国内支持率一再走低的情况下，其通过更严厉的贸易政策仍有可能。

（2）房地产增速放缓。上半年，全国房地产开发投资同比增长8.5%，增速比一季度回落0.6个百分点。预计下半年将进一步回落。

（3）CPI和PPI放缓。上半年，全国居民消费价格同比上涨1.4%；全国工业生产者出厂价格同比上涨6.6%，涨幅比一季度回落0.8个百分点。

（4）部分产品消费显现疲态。1－6月，国内汽车产销1353万辆和1335万辆，同比增长4.64%和3.81%，增速比上年同期减缓1.83个百分点和4.33个百分点。1-6月，国内手机市场出货量2.39亿部（其中94.6%为智能手机），同比下降5.9%，智能手机同比下降3.9%。2017年以来，中国手机出货量增幅除了2月同比上涨外，其余月份均同比下降。

（5） 债务压力。 今年上半年，中央政府财政支出增长速度高于收入增长速度6个百分点，截止6月份收支差已经接近万亿。各地共发行地方政府债券1.86万亿元，与去年同期发行量（3.58万亿元）相比减少1.72万亿元。市场机构预计，今年地方债发行总量为4.53万亿元，下半年发行规模将超过2.5万亿元

4、下半年经济走向

（1）稳字当头。时间过半，2017年的目标完成也基本过半。下半年的主题是政治，在上半年经济增长情况整体超预期的情况下，下半年经济必定是稳字当头。

（2）货币收紧，裸泳现形。6月末， M2余额163.13万亿元,同比增长9.4%，增速分别比上年同期低2.4个百分点，比“GDP增速+CPI”只高出一个百分点。以前依靠信贷扩张的企业，包括知名企业，在下半年将会明显的感受资金收紧。

（3）金融监管加强。预计信托、资管、保险、证券、银行业务的利益空间会被大幅压缩，互联网金融也会被波及。

5、全国金融工作会议传递了强烈的控风险信号，特别是新增加的“控总量”的说法，确定地表明下半年货币政策不会放松。

宏观经济数据改善并不意味着微观企业融资环境好转，主动降低杠杆仍然是企业的现实选择。

国有金融行业的从业者下半年开始面临很大的压力，降薪是一定的。

作者邮箱：qi.shen@ckbcg.cn