文｜王雅柳

2026年第二季度，全球PC市场在连续九个季度增长后首度下滑。据IDC数据，二季度全球PC出货量同比下降4.9%，内存芯片短缺与成本上行是主要因素；中国市场同期出货量992万台，同比降幅1.6%。

行业逆风之下，雷神科技（920190.BJ）的半年报跑出一组反差数据。据公司2026年半年度报告，报告期内实现营业收入14.45亿元，同比小幅增长4.1%；归母净利润2025.14万元，同比增长41.27%；扣非净利润1951.05万元，同比增长47.1%。

营收增速与净利增速相差近十倍，细看财务报表，这份“剪刀差”指向的是公司收入结构与盈利来源的深层变化。

净利增四成，高毛利与汇兑双驱动

拆解这份利润增速，来源有二。据半年报，报告期内综合毛利率由去年同期的8.36%提升至8.58%。分品类看，台式机及服务器毛利率达14.33%，同比提升7.21个百分点，高出公司整体毛利率近6个百分点，是盈利能力改善的核心驱动力。

费用端贡献了另一部分弹性。据半年报，财务费用由上年同期的1837.66万元大幅缩减至76.14万元，降幅95.86%，主要系报告期内人民币对美元升值，公司以美元结算的采购业务汇兑损失大幅减少。销售费用率与管理费用率基本稳定，利润增长主要源于毛利结构改善与汇兑因素。

资产负债层面，据半年报，期末存货账面价值9.31亿元，较上年末增长25.86%，公司表示系结合市场销售情况及核心原材料价格持续上涨趋势，对CPU、内存、硬盘等关键原材料进行策略性备货。

为应对内存、存储等元器件的涨价周期，公司同步实施“基于行业研判的前瞻性采购与弹性库存管理”，以提前锁定成本。该采购策略在报告期内已开始向成本端转化，为后续毛利率的稳定提供缓冲。

信创接棒，收入结构正在重构

过去提起雷神科技，多数人想到的是游戏本；这份半年报里，信创、服务器、AI算力成了高频词，公司“电竞+信创”双轮驱动的业务结构变化在数据上有所体现。

据半年报，报告期内台式机及服务器产品线同比增长44.6%，电脑配件及其他业务收入达3.28亿元，同比增长93.33%，均显著高于公司整体增速。多元品类放量，为收入端注入新动能。

与此同时，笔记本产品线受行业周期波动及海外市场策略调整影响，收入有所回调。据半年报，公司根据部分海外市场环境及终端零售商经营情况，调整了境外销售节奏。境内市场收入同比基本持平，在行业下行期保持了收入规模的稳定。

台式机及服务器的高增长，主要受益于信创业务的快速放量。据半年报，信创业务作为公司着力打造的第二增长曲线，报告期内实现收入1.8亿元，产品矩阵已覆盖笔记本、台式机、miniPC、一体机、工作站、服务器、存储、云终端等全品类。

渠道与客户是信创放量的底盘。据半年报，公司通过“双百计划”（100家金牌代理商、100家行业头部用户）构建渠道生态，报告期内中标中国银联办公电脑采购项目、招商银行台式计算机采购项目，入围多家证券公司信创采购名单，实现广东区域农商行集群突破，并中标部分高校采购项目。其信创产品已服务多家大型金融机构、能源、通信及央企用户，客户覆盖面持续拓宽。

据信创纵横发布的《2026年度信创参考手册》，信创建设正从党政向金融、能源、运营商等关键行业全面渗透，2026年中国信创PC整机出货量预计达950万台，2027年将突破1100万台。雷神科技信创收入目前占总营收比重约12.5%，体量虽小但增势明显，且客户结构持续向头部金融机构、央企国企集中，渠道生态的铺设为后续业务扩展提供了基础。

构建云边端闭环，AI算力全栈落子

在传统PC与信创之外，AI算力终端也是雷神科技报告期内布局的方向之一。

据半年报，公司明确提出“全面拥抱AI时代”，5月在北京举办AI工作站专场发布会，推出覆盖塔式、迷你、移动等形态的AI工作站系列产品及配套软件。报告期内同时发布涵盖服务器、工作站、桌面终端、交换机、存储五大品类的智算中心全栈产品，形成从云端到边缘再到端侧的产品组合。在交付层面，公司已具备提供算力中心整体解决方案的能力。

布局的背后是产业逻辑。据IDC预测，2026年全球Gen AI PC出货量有望达0.5亿台，占整体PC出货量的19.6%。大模型应用加速普及，成本、网络延迟、数据安全与隐私保护正推动部分AI计算向本地设备迁移，端侧算力成为PC行业在换机周期放缓背景下的新增长极。

支撑这条新曲线的，是公司十余年的积累。据公开资料，雷神科技旗下拥有雷神、机械师两大品牌，全场景电竞硬件已进入全球45个国家和地区，服务用户超千万。据半年报，公司实际控制人为海尔集团，控股股东苏州海新持股28.94%，依托海尔集团的产业资源，公司在供应链管理、渠道拓展等方面具备协同基础。

半年报的数据呈现了雷神科技在三条业务线上的最新进展。新的增长点已露雏形，兑现节奏有待观察，下一份财报会给出更清晰的答案。